□东证期货研究所 杨卫东

　　5月23日一根大阴线破坏了期指短暂的整理平台，同时也粉碎了多头的反攻梦想，而随后市场形势更有利于空方，期指短期羸弱局面难以改变。

　　近期期指市场值得关注的一个特征就是持仓量急剧回升，截至5月27日，期指总持仓达到45369手，创出上市以来新高。而之前4月28日期指总持仓曾达到45221手，在当时也是创出上市新高，不过随后空方主动离场使得期指持仓曾经回落至34545手，但期指市场仅用了五个交易日便使得持仓再创新高，空方大有卷土重来之意。短短一个月内期指持仓峰回路转，仓量回升说明市场人气迅速累积，资金对垒不言而喻。

　　在行情研判中，笔者建议投资者关注量价关系，其在4月中旬开始的下跌行情中表现得淋漓尽致。结合价格来看，持仓量更多是体现了市场力量，可以判断出多空双方的主动性优势，就价格本身而言，要等到价格趋势实际反转时才能体现出来，而持仓量和成交量是可以领先于价格的，从持仓量的变化中可以判断多方和空方力量的消长。比如，近五个交易日期指重心下移，而持仓不断增加，我们可以初步判断主动性空单入场，也可以说明空方占据主导性地位，具有较大优势。结合盘后IF1106合约主力持仓来看，的确有此迹象，该五个交易日前20主力净持仓均为负值，且有明显扩大趋势，截至5月27日，净持仓达到-8077手，空方优势非常明显。

　　短期来看，市场情绪较为谨慎，做空动能大于做多动能，弱势行情仍将延续。不过后期我们依然可以借助量价关系来辅助我们判断行情，如果持仓量继续增加，弱势行情毫无疑问维持下去。但一旦持仓量不再继续增加甚至开始下降，这个时候投资者就需要留意，短期内行情或将出现变化，不排除反弹行情出现。因为如要下跌行情告一段落，那么占据优势的空方必须主动性离场，这个时候持仓量上会表现出回落，随后期价会有所企稳，而期待反弹行情出现的最大动力在于多方主动性入场，这个时候持仓量会表现出回升，而期指会受到提振而走高。

　　当然，量价关系的运用离不开对市场投资情绪的判断，市场投资情绪同样体现了市场力量的强弱。这就需要结合基本面情况来看，在经济增速回落，通胀维持高位，宏观调整政策仍有条不紊进行的大背景下，我们不能抱有过于乐观的态度，不要急于期待政策放松。同时，市场资金面也并不宽裕，股市在资金争夺上并不占优。此外，基于估值处于历史低位而抄底的预期也在逐渐弱化。种种迹象表明当前市场走势并不乐观，弱势行情之下需顺势而为，而不是急于抢反弹。