上周，号称“国家队”的保险资金“火热入市”对市场无疑是一支“强心剂”，也让市场纷纷猜测底部是否已真正到来。笔者认为，指数底部仍需继续夯实，趋势性投资机会或在6月之后逐步显现。

　　险资入市对短期走势影响有限

　　保险资金自2005年2月被批投资股票市场以来，其一举一动都受到了市场的强烈关注。一方面，保险资金被赋予了一定的“国家色彩”，加上保险机 构作为基金的上游客户，其动向对市场资金流向将起到一定的引导作用；另一方面，从历史情况看，保险资金屡次成功上演“抄底逃顶”，对市场节奏的准确判断让 其富有一定的“传奇色彩”。2005年社保基金大幅进军A股市场，在2006年至2007年的大牛市中收益颇丰。在2007至2008年又成功逃顶。而到 了2008年年底，社保基金又再次成功抄底。因此，此次险资入市被人们视为“市场底部”的到来。

　　不过，笔者认为就此判断市场筑底到位依然为时尚早。

　　首先，保险资金惯于左侧交易，在行情下跌时不断建仓摊薄成本。另外，保险资金的资金量“块头大”，其建仓过程通常较为缓慢，其目标是锁定中长趋势。

　　从历史情况来看，在2005年2月保险资金入市之后，上证指数随后不久从1326点跌至最低998点。但中长趋势上把握住了随后历时2年多的大牛市。不过，从保险资金建仓到牛市启动，其间经历了超过1年的漫长时间。保险资金在2008年年底抄底也出现同样的情况。

　　由此不难看出，保险资金的自身特点注定了其只能预示中长趋势，对市场的短期走向无法提供更多有意义的参考。

　　其次，本次保险资金入市的资金量相对有限。本次社保基金划转的100亿元资金，其中60亿元用于权益类投资，40亿元用于债券类投资。这相对于 中国A股市场万亿级别的流通市值而言，显然显得微不足道。不过，也有人认为，本次社保资金入市规模虽然不大，但这仅是社保资金的“先头部队”，后续的资金 流入依然非常可期。但从目前情况来看，中国平安加仓100亿元之后，未有明显的跟进动作。其他多数的保险巨头也无实质性的行动。

　　此外，从第三方机构监测的基金仓位数据来看，近期基金仓位大幅降低已不足75%。这同保险资金的动向相比出现了较大分歧，也显示出目前机构的意见相左。

　　整体而言，保险资金入市对指数短期运行产生的影响有限。但从中长趋势来说，目前指数整体处于相对低位的概率加大。

　　指数底部仍需继续夯实

　　目前，影响指数运行的依然是通胀导致的紧缩政策和市场对未来经济增速放缓的担忧。在通胀、经济增速未有明确指引之前，指数难言筑底已经到位。

　　由于市场缺乏实质性的支撑因素，加上成交量萎缩亦显示市场人气“涣散”，空头仍有进行“下半场”的需要。因此，指数短期以缓步走低的形势继续夯实底部的可能性较大。

　　格林期货 石敏