点击查看最新行情

　　国投中谷股指日报

　　一 当日交易特征回顾：

　　今日沪深两市维持低位震荡格局，在周末加息的预期下，资金连续出逃的惯性犹在，使得当前市场做多情绪无法有效汇集，而上证成交量创下了自今年1月26日以来的最低点。从各大板块的走势上看，除有色板块外，其他板块走势均不尽如人意，由于是周末，在当前货币政策与国家经济进退两难的情况下，多空双方均不敢发力。从上证指数周线图形看，本周再次收于连接2010年7月2日当周最低点2319.7与2011年1月28日当周最低点2661.45的支撑线上方，从周线与月线位置上看，上证指数大幅杀跌的可能性不大，但由于前期下跌势头过猛，投资者当前不愿再舍弃手中的筹码，而使主力资金有可能为中期布局而做出再次诱空杀跌的举动。从宏观上讲，我们再次强调，现阶段已经不适合再次动用严厉的货币政策来抑制通胀，并且从近期央行行长周小川(专栏)先生与货币委员会委员李稻葵(微博 专栏)先生的讲话中，我们感觉到紧缩政策拐点即将到来。从微观上看，股市已经成为了投资者对中国经济信心的具体表现形态，而当前的沪深两市走势极其低迷，需要一股外力才能够使阻碍市场的空头屏障被打破，我们认为，这股外力就是央行应尽快在近期加息。再次加息将成为紧缩政策的拐点重要信号，否则做多动能将无法尽情释放。从当前的时间段上考虑，我们认为从本周末到端午节前后，加息将很有可能在这段时间内出现。从当前的各种因素上看，沪深两市依然处于筑底震荡中，而资金布局不是一蹴而就，而是要通过能量慢慢积攒才能从量变转化到质变。因此，我们继续维持之前的观点，依然对未来的行情尤其是低估值板块的走势充满了期望，但在当前依然持有谨慎态度，并不赞成追涨，而是静静等待冲高之后的回调，并依据之前一直提出的10月均线为底部建立多头仓位。

　　从盘面上看，上证指数全天微跌1.11，跌幅0.04%，报收于2858.46。全天成交量再次下降，为846亿元人民币，下降74亿元人民币，成交量创2011年1月26日以来的最低点。另一方面，股指主力合约，全天下跌16.2点，跌幅0.52%，报收3129.0。今日IF1105顺利完成交割，而IF1106合约当日增仓1293手，

　　5月19日，沪深两市由于反弹被空头打压同时由于周五加息预期再次提升，导致当日沪深两市继续维持资金净流出状态，净流出量出现了明显增加。当天净流出总计75.1亿元人民币，净流出量增加62亿元人民币。5日连续资金净流出量出现小幅下降，为60.8亿元人民币。从行业板块上看，我们在报告中一直重点关注的制造业资金依然保持净流出状态，19日，资金净流出40亿元人民币，净流出量大幅增加32亿元人民币。当日金融板块净流出资金0.4亿元人民币，采掘板块当日资金净流出资金4.8亿人民币，房地产板块资金净流出为7.1亿元人民币。   

　　综合上述当前主要因素，我们认为，央行或将再次放宽向中小企业贷款，经济指标虽已显示CPI的见顶信号，而经济增速却已然出现了实际下滑，加息预期的存在，将使企业削弱投资需求，并继续缩减投资支出，并把资金转移至定存，使得经济增速继续下滑，央行将在二季度慎重考虑加息时机。但，由于美国国债上限问题已逐渐成为市场关注重点，今日北京凌晨，在美联储公开会议的会议纪要中显示，虽然QE2将在6月结束，但美联储历史在何时开始紧缩货币政策的问题上意见不一致，市场判断美国加息最早也要被推至2012年一季度，短期内继续量化宽松的政策不会改变或终结。但由于美国国债危机的逐渐升级，QE3将会在7，8月被美国政府提出并实施，美元短期上涨与大宗商品短期下跌将会被终结，我国的外部通胀压力将再次显现。因此，从整体上，我们对于紧缩周期已经进入下半场的观点保持不变，但限制股市上涨的动力犹在。当前的环境，我们判断央行至少还有一次加息，届时紧缩的拐点才将真正出现，而中期的底部我们也是以央行加息作为重要的基本面信号，而10月均线为我们的技术底部。在当前多空因素互相影响的情况下，我们建议冷静关注事态的进一步进展，股指将在短期内保持震荡筑底行情，此时建立头寸皆不是明智之举。

　　从我们的模型给予的期现价差上看， IF1106与沪深300理论价差为24.2，而实际价差为4.6，存在一定的期现套利空间。

　　二 后市展望：

　　从当前的情况看，基于宏观政策面，资金面，估值面与技术指标的综合分析，上证指数与股指主力合约均处于一轮上涨周期之内，货币调控政策已经进入下半场，频繁的加息与提准的边际效用逐步递减，调控政策的延时性正在逐步在市场中体现。虽然市场连续8周为净流出状态，但由于大权重板块具有明显的估值优势，资金正从小板块逐步转移至金融与房地产等低估值板块。一二级市场利差区域正向稳定，银行间内部资金供需平衡，成平稳状态。市场中名字资金流动性剩余量低于历史长期均值。上证指数自今年1月底的低点2661反弹至今，中期2820目前具有较强的支撑。但，第二季度我们总体观点转变至谨慎，认为在美元持续贬值的背景下，央行为抑制通胀，将持续使用加息与提准收紧流动性，连续的下跌使股市多头形态遭到了破坏，并很难在短期内修复。总之，第二季度市场总体在紧缩的状态下，将成震荡偏弱行情，我们判断再次上涨的明确信号应为央行在二季度实施一次加息，同时上证指数在10月均线处确认支撑后，在技术面和基本面共振下才可得以实现。