虽然本周沪市最低只下探到2832点，而且从周五的走势来看，是收出了一条带较长下影线的中阳线，似乎在提示人们：下档还是有一定支撑的。但种种迹象表明，下周走势并不乐观，存在股指继续下探的可能。所以，此时有投资者发出“2800点，尚能支撑否”的疑问，是完全正常的。

　　下周，央行今年第五次提高准备金率的举措将正式实施，这也就是说，那些存款类金融机构将按照21%的比例向央行缴纳存款准备金。从以往的经验来看，由于提高准备金率是大家普遍都有所预期的，所以当这个消息正式公布时，市场整体反应还比较平淡。但到了商业银行缴款的时候，情况就不一样了。特别是那些银根已经很紧的银行，需要花不少工夫来筹集款项。因此，每每在上缴追加的准备金时，货币市场利率都会出现大的波动，整个社会的资金面都变得十分紧张。

　　今年1月，央行实施年内首次提高准备金率，消息宣布时市场并没有太大反响。但到下旬商业银行缴款时，市场上资金一下子被收紧，以致证券市场的债券回购利率也出现飙升。最后，还是央行出面，通过在公开市场上进行逆回购操作，投放了部分资金才度过这个局面。

　　到了4月，类似情况再度上演，人们发现当央行规定的追缴准备金的日子快到时，资金市场一片风声鹤唳，股市也是在这个时候出现大跌的。

　　为了缓解市场上资金的过度紧张局面，大家都知道，在前几个月，央行在提高准备金率的同时，在公开市场操作上却一直在进行资金的净投放。4月份一度出现了净回笼的苗头，但到了要上缴准备金的时候，央行还是加大了资金的投放。

　　不过，这种局面在5月份似乎很难再延续下去，因为至少在上半个月，央行一直是在大力回笼货币。与此同时还恢复发行了三年期央票。几方面的调控措施同时进行，使得5月份的资金面会面临更大压力。尽管现在也不排除届时央行还是会在缓解资金紧张上有所动作，但总体而言，形势的确比较严峻。因此，如果下周市场资金面再度被强力收紧的话，那么的确不能排除股指破位2800点的可能性。

　　再从市场运行的角度来看，本周股指在上半周有所上涨，但受阻于2900点，随后出现回落。在反弹时，一直没有得到成交量的支持，而在向下调整时，成交量倒稍有增加。这种量价背离的态势表明，多数投资者对于后市很谨慎，并不看好大盘。就板块而言，很明显大盘股的走弱对市场影响很大，现在又的确很难找出有市场号召力的新的热点品种来领涨行情。

　　这里唯一的例外是在周五，股指探低以后反弹，股指还冲击了5天均线，成交量也有一定放大，从形态看似乎有短线翻转的样子。其实，这只是对前两个交易日超跌所作出的一种反应。当天涨幅比较大的是采掘、有色、房地产等板块，它们前期受到海内外多重因素的影响，下跌比较多，现在乘海外商品市场反弹以及境内有房地产企业借壳上市获批的机会，走出了一波上涨行情。但很明显，这里更多的还是交易性的机会，这种上涨很难能够持续，因此也就无从对大盘构成有效的支撑。

　　事实上，从分时走势来看，周五下午股指反弹时，成交并没有明显增加，这无疑表明，市场的整体弱势局面还没有得到真正改变。因此，下周行情走弱的概率比较大，股指可能会下一个台阶。(作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)