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　　中国国际期货晨会纪要

　　期股本轮中线和波段下跌趋势延续 短期转入下跌尾声的筑底过程

　　记得上次5月6号(上周五)我在晨会上分享的观点是，"继续维持和强化商品和股指中线看空观点"。回顾这5个交易日市场先抑后扬再抑，走出了短期的区间振荡偏弱行情，重心下移。

　　今天我的观点是，期股中线和波段下跌趋势不改，短期将走C浪下跌中的第五浪的下跌尾声的筑底过程。

　　分享几点：

　　1、宏观面上，仍关注上次我提及到的国内通货膨胀和国外流动性的两大主题因素。中国4月的CPI数据暗示未来还将继续维持紧缩性的货币政策；通胀风险仍是欧央行面临的最大压力，目前欧元区通胀压力已在持续加重；一些欧洲国家的主权债务危机犹存；美国经济复苏步伐正常，加息预期升温。这些多重而复杂的因素整体形成了偏空的宏观因素影响着市场，从而加深了市场的担忧。

　　2、市场面上，我们推理的本轮行情的导火索和推动力正如预期在主导着市场走势。原油和黄金白银等贵金属及CRB指数转入下跌后，如预期对商品构成打压推动。美元不负众望停下下跌脚步上演逆转反弹，随着负相关性的回归，如预期给该强不强原本弱势的大宗商品走势雪上加霜、落井下石。国内市场里，金属、化工和软性农产品棉糖及股指演绎主跌趋势，硬农产品出现补跌跟跌走势，整体呈现普跌弱势格局。

　　3、技术面上，以铜为例，本轮主跌浪C浪正在如火如荼上演，现阶段处在C浪里的第5浪下跌过程中，故到未来一周内将较大概率走出先抑后扬见底形态，完成本轮大C浪下跌，后市再可能出现一波预期的可能性的技术性修复的区间振荡或振荡偏反弹的行情。

　　总之，未来一周的行情走势里，应该是临近下跌尾声的筑底走势，上演C浪下跌临近尾声和圆满结束的过程。

　　交易策略上，本轮我们作为空头，继续持有金属铜锌和化工胶TA及棉糖和股指等各品种的中线和部分品种的波段空单，等待本周五或下周迎来止盈获利离场的信号。这两天我们推荐的部分商品和股指的短线空单设好止盈继续持有，周五或下周一到底是继续加速下跌还是探底找支撑止跌，根据其走势的强弱将决定短线空单的去留。未进场的投资者，把握好节奏，短线和波段不再建议过分追空，适宜以日内交易方式去以逢反弹遇阻抛空的策略去走完C浪行情。

　　股指：量能不足，股指仍将弱势震荡

　　中国人民银行宣布：从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第五次上调存款准备金，此次上调存款准备金率可大致锁定商业银行资金逾3700亿元。这也就可以解释昨日尾盘的大幅下跌行情。从今年历次上调对A股市场表现来看，前4次中有三次出现上涨，一次大幅下跌，更长时间段来看，从07年至今，该政策对A股市场影响偏中性。在昨天的尾盘跳水之后，利空情绪得到了一定程度市场，今日盘面可能表现为小幅反弹。

　　本周，市场都在期盼4月宏观数据能给大盘提供一个短期止跌企稳的理由。然而，数据公布之后，市场进一步陷入低迷行情。本周公布的宏观经济数据公布并不给力。CPI数据同比上涨5.3%，PPI上涨6.8%。我们注意到两指数均下滑，但是PPI下滑的速度快于CPI，说明CPI在见顶之后，并不一定会像市场预期的那样快速回落。

　　我们看A股市场未来的走势，还是要落实到基本面上，也就是上市公司业绩水平上。目前市场的估值水平已经几乎是历史低位，中小板市盈率37倍，创业板67倍，主板市场15倍市盈率。从主板市场估值角度考虑，市场存在6%左右的空间，似乎是下跌空间不大。但是，有一个隐患就是上市公司业绩可能在二、三季度出现下滑。由于目前我国已经进入加息周期，上市公司的融资成本在不断增加，劳动力成本和输入型通胀压力同样巨大，成本增长转嫁到终端消费品的能力较弱。所以虽然今天经济数据较好，但是在人民币大幅升值背景下，上市公司未来业绩仍然不容乐观。一旦业绩出现下滑，整体估值就要重新评定，估值水平的下限将会打开。对于中小板、创业板来说，这个问题更加严峻。一季度报告来看，中小板、创业板均低于主板市场，在之前历史底部来看中小板在25倍左右市盈率左右，所以说中小板、创业板仍然有部分估值向下修复的空间。

　　市场格局仍然处于寻底阶段，大盘指数下方支撑应该在年线附近，还有100点左右的空间。目前部分个股在反弹中创出新高，这也许是为后市杀跌买下隐患。股指期货主力合约昨日收盘跌破5月6日的低点，建议前期空单继续持有，目标位3130点，2935点。