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QFII参与期指市场潜力巨大

  ■ 新湖期货事业部 李根 (F0267912)

  证监会于5月6日公布了《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》(以下简称《指引》),可谓千呼万唤始出来。目前可参与股指期货的三大机构分别为:公募基金、券商和QFII。我们试与其他两类机构相比,以相关规定、机构规模以及参与情况这三个方面作为出发点做一个横向对比分析,以判断究竟QFII机构会给股指期货市场带来多大的影响。

  《指引》中在额度方面具体的限制为:(一)在任何交易日日终,合格投资者持有的股指期货合约价值不得超过其投资额度。(二)在任何交易日日内,合格投资者的股指期货成交金额(不包括平仓)不得超过其投资额度。其中,持有的合约价值指多头合约与空头合约的价值之和,多头合约与空头合约不进行轧差。成交金额指买入合约和卖出合约的成交金额之和,不包括平仓交易。

  我们知道,证监会规定公募产品卖出的期货合约价值不得超过股票总市值的20%,成交量不得超过基金资产净值的20%;规定券商自营业务证券及金融衍生品的合计额不得超过净资本。因此从证监会的法律法规来看,相比公募产品与券商自营,QFII的额度显然宽松,在同样的规模下,操作的空间更大,提升了其对市场的影响力。

  目前共有60余家公募基金公司,尽管管理的资产超过2万亿,除去监管部门的因素外,迫于排名和业绩的压力,因此公募基金本身对于参与股指期货交易便较为谨慎。今年以来,共有15只公募基金产品将股指期货纳入可投资范围,但真正开始参与交易的寥寥无几,对市场的影响仍非常有限。在这方面,我们知道美国市场的大盘基金中有53%参与了股指期货,由于投资偏好不同,不能因为QFII管理的资产相对小,就判断其对股指期货市场的影响便较小。

  相比公募基金的不作为,券商自营的情况可能更能成为QFII的模板。根据上市15家券商年报披露,其中广发、中信、海通、招商、华泰、光大等六家券商参与金融衍生品的规模为几亿元至十几亿元不等,套保盈利从几千万元至几亿元不等。而比如高盛、摩根大通等境外投资机构的额度约20亿元,由此可见单家券商参与金融衍生品的规模基本与QFII的投资额度相匹配。

  从整体上看,QFII当前的总额度约为1300亿元,QFII2011年一季度末的持股市值为286.75亿元,比2010年四季度增加了9.33亿元,但是由于目前中国A股市场的严重不确定性,均处于一个历史的低位水平。去年年底,券商自营资产总规模约606亿元,因此从规模说,QFII机构与券商自营可谓是旗鼓相当,而券商套保规模已达总规模的一半以上。

  QFII和券商自营的规模相当,从其在海外的投资经历看,其参与期指的积极性也相对较强,可能与券商自营对股指期货市场有同等级别的影响力。在去年的股指期货市场,券商自营即流动性卖方的逐渐进入,股指期货出现了一个持仓量明显增加、成交量震荡下降的变化,渐渐发生向成熟市场的转变。而今年随着QFII的逐步进入,或可进一步完善目前的股指期货市场,对A股市场的稳定或也能发挥一定的作用。

  (CIS)

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