王璐

　　记者王璐“股指期货市场，是一个为机构投资者提供保值避险工具的专业市场。在中国证监会的积极推动协调下，机构投资者参与股指期货交易的政策正逐步出台，各类机构投资者的持仓量已经占到股指期货市场总持仓量的30%左右，避险效果初步显现。”上海证券交易所理事长朱玉辰在“两会”期间接受记者采访时如是说。

　　据统计，去年29家证券公司运用股指期货有效对冲现货市场风险，减少了现货资产损失近17亿元，为保护自营资产价值发挥了积极作用。可以预见的是，下一阶段，机构投资者将进一步确立在股指期货交易中的中坚地位，逐步在市场中形成避险文化理念和避险习惯。

　　套保作用初显

　　目前，我国资本市场机构投资者参与股指期货交易已经初步取得积极进展，机构投资者的持仓量已经占到股指期货市场总持仓量的三成，成为市场套期保值交易中的主要力量。

　　根据证监会提供的数据，截至2011年4月8日，共有34家证券公司开立了自营业务套期保值交易编码，其中31家积极参与股指期货交易，套期保值效果较好；共有8家证券公司的64个资产管理产品完成了股指期货交易开户手续，其中7家证券公司的43个资产管理产品参与了股指期货交易；共有8家基金管理公司的17个专户理财产品完成了股指期货交易开户手续，其中5家基金管理公司旗下的11只专户理财产品参与了股指期货交易。

　　机构投资者的深度参与，使期指的套期保值作用逐步发挥。公开数据显示，2010年，29家券商运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，其中，中信证券和国泰君安自营部门在市场下跌中减亏分别达2.2亿元和1亿元以上。机构投资者避险需求达到一定的满足，表明期指已初步发挥了规避风险的功能。

　　与此同时，证券公司等机构还积极运用股指期货锁定股票现货市场风险，实现仓位管理，减小对现货股票的抛压，市场保值文化正逐步形成。据了解，证券公司等机构在买入预期表现优异的股票、构建一篮子股票组合的同时，可以卖出股指期货对冲市场风险，以获得稳定的超额收益。通过这些策略的运用，机构已经从传统的高风险、方向性投资，转为以市场中性策略为主的低风险、稳定收益的业务模式。

　　扩容空间巨大

　　虽然在这一年的时间里，股指期货的持仓量保持平稳，尤其是进入2011年，还有稳步增加的趋势，然而，根据期货业协会公布的2010年期货成交情况来看，股指期货成交量在全国市场的比重依然偏低，只有2.93%，而这一数字在发达国家可以达到30%左右。可见，我国股指期货的成交情况同全球相比，还有比较大的差距，扩容空间巨大。根据首创期货分析师于海霞的预测，截至2011年底，我国股指期货的开户数将达到8.2万户，2011年主力合约单日交易量将最高达58.8万手，单日持仓量最高达42726手。

　　于海霞进一步表示，从套保的角度测算，机构投资者对股指期货市场也存在着很大的需求。初步测算，目前券商自营资金的总占有量约为17.7亿元，以30家券商计算，每家6000万元资金。按照《证券公司参与股指期货交易指引》的规定额度以及证券业协会提供的数据，券商自营的规模可以达到720亿元，卖出的套保资金最多可使用144亿元，远远大于17.7亿元的现有套保资金，“这还不算其他机构投资者的套保要求。”

　　根据朱玉辰的介绍，目前，证券公司、基金公司参与股指期货交易的政策已颁布实施；QFII参与的政策已完成征求意见；信托公司、保险公司等机构投资者参与股指期货交易的政策正在积极研究推出。有消息称，今年3月份，南方基金已经与华泰长城期货以及工商银行签署了三方协议，这标志着基金股指期货投资实际运作的障碍已经完全扫清，基金投资股指期货正式破题。有市场人士表示，下一阶段，随着相关政策陆续出台，参与的机构投资群体将日趋多元化，目前的市场容量将显得捉襟见肘，市场的扩容有望加速。

　　产品创新和推广面临困境

　　机构投资者作为中坚力量陆续就位，是股指期货走向成熟的标志之一。市场人士日前也表示，初期，机构参与股指期货并非如想象中顺利，面临着各式各样的困难。

　　嘉实基金结构产品投资部经理杨阳就在日前举行的“共话股指期货周年迎对冲投资时代”大型研讨会上表示，对基金而言，参与股指期货面临产品创新和产品推广的双重困难。

　　杨阳表示，目前现有的集中交易模式，以及在市场上不能出现同一公司的对销交易的限制，给股指期货金融市场创新带来很大的挑战。对于一个每天有20多只共同基金以及专户需要管理的公司而言，即便是交易率非常高的股票套利都不能完全满足，参与股指期货的可实现性就更差。资料显示，目前，股指期货的套利空间基本消失，这一方面是市场理性的表现，另一方面则是投资品种单一造成的结果。

　　杨阳进一步表示，客户的态度以及认识的不足也削减了基金参与股指期货的热情。“对于基金公司来说，习惯于传统的挑选股票的投资模式，而这种新的衍生品以及新的创新产品，对现有投资流程是一个挑战。而且，投资者也有一些抵触情绪，他们对衍生产品，即使是股指期货这种简单产品的理解都还是很浅的，有些‘谈指色变’的感觉。”

　　对于上述股指期货交易中存在的不足，证监会有关部门负责人表示，下一步，证监会将继续大力培育和发展股指期货市场机构投资者，进一步完善投资者结构，同时加强新产品的研发工作，在风险可测、可控、可承受的条件下适时推出其他的金融衍生产品，促进股指期货市场健康稳定发展。