沪深300期指市场在制度上的设计借鉴了国外成熟市场的先进经验，一开始便具有了成熟市场的部分特征。

　　从上市至今，股指期货市场运行平稳，投资者交易愈加成熟，经受住了复杂市场环境的考验。笔者认为，市场的平稳运行，很大程度上得益于严谨的制度设计。学习国外成熟市场，创新于中国国情，沪深300股指期货无论在合约设计，还是在运行制度上都充分考虑到了中国实际，为我国金融期货的发展积累了宝贵的经验。

　　通过检视股指期货的相关制度，笔者认为其秉承着“保障市场平稳，提倡理性投资”的原则，极大地提示了市场风险。

　　从标的指数的选择上看，股指期货选择以沪深300指数为标的，在合约稳定性方面具有先天性优势。在众多股票指数中，沪深300指数广阔的市场覆盖，使得其具有很强的市场代表性，能准确地反映各种股票的价格对整个股市行情的影响，有利于投资者进行套期保值。沪深300指数以流通市值为权重计算基础，使得个股权重能够有效分散，指数的走势能够充分与市场实际流通资金相匹配，具有很强的抗操纵性。股指期货上市一年来，期指与标的指数高度拟合，也没有发生过市场操纵等事件，这充分说明了标的指数选择的合理性。

　　从合约的设计上来看，相比国外成熟市场的高杠杆和合约迷你化趋势，我国股指期货合约设计上的保证金比率和合约价值，会否导致流动性不足在上市前夕仍被市场所担忧。然而，上市后活跃的交易市况充分使得这种担忧是多余的。结合我国国情来分析，以权证为代表的过度投机就一直被市场所诟病，而我国金融期货的起步阶段，以自然人为主的投资者结构仍不完善，较高保证金比率和合约价值的门槛，有助于抑制具有中国特色的“过度投机”。从期指市场一年来运行的活跃度来看，也充分显示了合约设计的前瞻性。

　　“投资者适当性制度”是中国期货市场的创新，该制度通过对投资者年龄、学历、财务状况、交易经历等整体进行评估，并且经过测试等复杂流程，确认投资者对股指期货的认知程度和风险承受能力。从实践来看，股指期货高风险的特性决定了对投资者专业度有着更高要求，投资者适当性制度的实施，避免不了解期货以及不具备风险承受能力的投资者盲目入市，这在全民炒股的中国资本市场有着特殊意义。在提高入市门槛的同时，交易所还制定了限仓制度和大户持仓报告制度，有效的防范了风险的集中和发生。

　　股指期货的“到期日效应”一度被普遍关注。所谓“到期日效应”是指股指期货在到期日对现货市场的异常影响，一般表现在成交量急剧放大和价格的异常波动。从历次交割实践来看，股指期货合约在到期之前都会向次月逐步移仓，交割也最多不过1000多手，交割率较低。期现价格未出现异常波动，未出现操纵最后结算价等现象。笔者认为，取得这样的效果主要归功于科学的交割制度。根据中金所规则，沪深300指数期货以最后交易日标的指数的最后2小时算术平均价作为交割结算价。在这种交割制度下，要想控制最后两个小时现货指数的走势几乎不可能，这样的设计也大大减少了交割日效应发生的可能，对于市场的平稳运行有着重要的意义。

　　目前，我国金融期货市场仍处于起步阶段，无论是投资者结构还是市场深度都有待进一步发展。

　　作者：李建春