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　　上周铜价技术性反弹，沪铜突破73000阻力，最高接近74000，伦铜一度接近10000美元。但由于缺乏现货需求的足够支撑，且对CPI高企引发进一步紧缩的预期使得本周铜价再度下行，基本上将上周涨幅尽数抹去。

　　一、3月CPI再创新高

　　国家统计局今日公布了3月份和一季度的经济数据，引人关注的3月份CPI再创新高，数据显示3月份CPI同比上涨5.4%，高于之前的市场预期，而一季度CPI也达到5%的高位。从CPI分项数据看，涨幅比较大的依然是食品和居住项目，尤其是食品CPI上涨幅度达到11.7%，超过上期0.7个百分点。

　　3月份和一季度的CPI数据显示目前国内通胀形势依然十分严峻，而通胀的压力可能将持续，全年通胀的高点仍然未出现。在加息靴子落地使得市场上周得到喘息之后，后期市场将再度受到上调存款准备金以及收紧信贷等紧缩措施的压制，这与我们之前的相对乐观判断即4月将进入政策真空期不符，后期国内政策的压力将继续对市场施压。

　　二、高盛唱空 原油暴跌引发商品整体回调

　　本周一，高盛在给客户的一份报告中表示，卖出其去年12月时建议买入的"CCCP组合"。这份投资工具覆盖了一系列大宗商品，其中，美原油期货占比40%。而客户在买入这份组合后，4个月内已获得了25%的回报。

　　高盛的报告引发原油强烈抛盘，周一周二两天原油暴跌6%，并引发了商品的全线回调。但我们认为，高盛的报告只是原油暴跌的催化剂，因中东危机短时间内使原油大幅拉升，并使经济复苏受到影响，原油本身存在回调的动力，原油价格的短期回调并不意味着长期上涨趋势受到破坏。在经历本周商品的集体回调之后，前期影响铜价的主要因素将继续成为铜价的主导，即政策面压力何时释放和以及需求疲弱能否改善。

　　三、沪铜库存继续减少

　　从现货来看，本周现货市场基本维持在0-升水150元左右，下游消费仍未真正启动，仍然主要采取随用随买的方式保持库存。

　　从铜的库存来看，伦铜库存维持了增加的趋势，本周增加6625吨，总库存超过45万吨。沪铜库存则连续下降，根据上海期货交易所公布的最新库存周报，沪铜库存本周减少了6625吨，总库存从上周的154229吨减少至147651吨，我们认为这仍然是刚性需求对铜的消耗。

　　四、铜价走势判断及操作策略

　　短期内利空消息占据主动，从技术上来看有破位下行的趋势。但在中国经济数据公布之后，市场的下跌可能已经提前部分消化利空消息，因此短期内亦不应过度看空。在基本面相对混沌的情况下，建议投资者依据铜价本身的技术走势决定投资方向。

　　从技术上看，伦铜和沪铜均已经跌破3月中旬以来的反弹通道支撑，若短期内未收回，铜价可能真正破位下跌。操作上关注前期低点支撑，即伦铜9300美元、沪铜70300元支撑，若支撑被破，铜价可能开始新一轮跌势，投资者可顺势跟入空单，否则仍按前期区间震荡的思路操作。

　　中期研究院 曾宁