黄婷

　　“在市场待得久了，见过太多大起大落，就想摸索出一套能够稳定盈利的方法。”上海富晶资产管理中心总经理王林向第一财经日报《财商》记者袒露了自己从去年以来毅然投入期现套利的心路历程。

　　无独有偶，同样在资本市场拼杀多年的深圳市挺浩投资管理有限公司总经理康浩平也从去年以来就把精力投入到套利模式的探索中，成立了中国对冲套利网，并运作了一只套利专户基金进行套利操作，对康浩平来说，最省心的就是“不用再猜市场”。

　　王林：发力首只合伙制期现套利对冲基金

　　顶着“股指期货期现套利第一人”的光环，王林这一年的心思却有些分散，一年的时间内，他都在谋划着用更好的方式承载期现套利的方法， 4月1日，王林牵头的国内第一只私募合伙制期现套利对冲基金“海集方”完成募集宣告成立。

　　“期现套利不在于追求暴利，而在于追求低风险的稳定收益。”王林说，一年下来，尽管自己期现套利的收益只有百分之十几，但这个收益是可持续且低风险的，对于市场上很多“冒不起险”的资金来说，股指期货期现套利是最好的投资方式之一。

　　对于自己奋不顾身投入期现套利，王林自嘲道，有主动的成分，也有被迫的原因。在资本市场拼杀多年，王林有过大起大落，历经沉浮之后，期现套利的模式让王林很快着迷了，他研发设计了针对股指期货的期现套利系统。“这也是我毕生在资本市场追求的目标，稳定盈利。”王林说。

　　尽管随着市场的逐步成熟，基差缩小将是一个大概率事件，但王林认为，从国内市场的表现看，基差套利还能维持较长一段的美好时光。

　　“股指期货每天成交可以达到20万手，即便是有10亿元的资金做套利，顶多也只有1000手，占整个期指的成交额和数量是微不足道的，而且这些套利资金也不会在同一时间下单，所以对市场的影响是非常小的。”王林说。

　　过去一年中，王林对4月、5月和10月、11月的行情记忆尤为深刻，这几个月的套利机会足以让套利者吃上一年的饱饭。“4月份基差有100多点，10月份也是100多点，而且持续时间很长，有多少资金都可以做，建仓的时机非常多。”王林说，虽然这种机会不是经常有，但一年下来，可操作的机会还是不少，期现套利就是要靠日积月累，聚沙成塔，不应该抱着暴利的心态。

　　目前王林的现货组合是完全复制沪深300股票，他也在孜孜不断地做相关的改进，包括提高了现货与指数匹配的精确度。另外，他还开始探索期现套利的Alpha策略以及其他对冲策略。

　　康浩平：“不用再猜大盘了”

　　与王林的完全期现套利不同，康浩平从去年10月份以来运作的一只套利专户采取的是Alpha期现套利的模式，成立至今该账户的收益已达17.57%。

　　康浩平的模式是，永远在期货市场做空期指，与此同时，现货市场满仓构建一个组合，一般有20多只股票，只要现货组合跑赢大盘，就能够获得稳定收益。

　　“大盘如果跌3个点，我们的组合跌2个点，那么空单赚3个点，现货赔了2个点，我们就对冲了风险，同时还能赚钱。如果大盘上涨3个点，我们的组合上涨了5个点，那么算下来我们又赚了2个点。我们赚的就是现货组合跑赢大盘的钱。”康浩平解释说。

　　与基差套利不同，Alpha套利不需要在市场有基差的时候才能赚钱，收益率相对更高，但与此同时，也承担了更大的风险。

　　“最大的风险就在于我们的组合跑不赢大盘。”康浩平回忆起今年的一次失败经历时说。今年1月份的时候，蓝筹股出现一波上涨行情，与此同时，成长股应声下跌，而当时康浩平的现货组合主要以成长股为主，组合下跌了10%左右，跑输了大盘几个点。

　　“在那段时间，我们的利润几乎吐了一半出来。”康浩平说，从那次之后，他们也得到了教训，即使是在套利过程中，套利策略也要跟随市场风格进行变化。

　　“超额套利的好处就是不用猜大盘。”康浩平说，有了期指进行对冲，在现货市场上就能全力做多自己看好的股票。