交割日通常能平稳度过，市场已显露成熟

　　4月16日，股指期货将满周岁。今天IF1104将交割，这是期指经历的第12次交割。而在期指上市前夕，一直被业内视为洪水猛兽的“交割日魔咒”，一年来并没有真正应验过。

　　另外，在这一年的时间里，市场呈现出的成交持仓比降低、期现价差缩小等特征，刚满周岁的A股期指市场已显露成熟的一面。快报记者 刘芳

　　“魔咒”并未真正应验过

　　在股指期货市场上，流传着一个关于到期交割日“魔咒”的传说：股指期货主力合约交割当天，会对现货市场带来异常影响，这种影响一般表现在两个方面，一是成交量急剧放大，二是股指大幅波动。

　　而从去年4月16日期指上市，已经进行了11次交割。从过去11个交割经历看，早在交割前几天，市场已进行了移仓，留在最后一天交割的合约数量相对于整个市场容量难以掀起大浪。

　　“统计数据显示，在过去的11个交割日里，进行交割的合约最大数量为IF1102的1425手，最少的为IF1008的546手，交割日当天无论是A股市场还是期指市场从未有过大波动。”南证期货研究部经理陈钟表示，由于中金所将交割日现货指数最后两个小时的算术平均价作为结算价，在这种制度下，要想通过操纵最后两小时的现货指数价格的形式来获取到期日“效益”几乎不可能，所以让市场担心的“交割日魔咒”并未真正应验过。

　　投资者日趋成熟

　　与交割日平稳运行相对应的是投资者的日趋成熟。

　　统计数据显示，全国累计开户已超过6.3万户，且投资者交投活跃。2010年7月15日，期指达到47.8万手的历史最高成交量。投资者成熟的重要标志是成交持仓比降低。虽然上市首日，期指的持仓量仅为3590手，但后期持续增加，日持仓量最高达到4.34万手，一年日均持仓量30150手左右。从成交持仓比上看，期指上市初期最高达到26：1，随后逐渐回落，最低比值仅为3.4：1，成交持仓比均值为9：1。“成交持仓比的降低说明市场日内炒作有所降温，中长线投资者增加，市场投机氛围有了较大下降。”陈钟表示，尽管目前A股期指成交持仓比相比成熟市场仍大，但随着机构套期保值业务的增加，市场理性程度将更高。

　　“保值文化”渐形成

　　原本应保持同步的期现两个市场，有时也会出现背离，最显著时期出现在去年10月。去年10 月中旬以后，主力合约期现价差开始逐渐拉大，价差突破60点至80点的平台之后，更是一发不可收拾。10月25日，价差开始超过100点，10月26日，最高价差超过130点，而价差比最高达到3.92%。面对这么高的价差，理论期现套利收益率可以超过3%，而年化收益率则超过40%。不过，高价差并未持续多久就被汹涌而入的套利资金拉拢，到目前为止，期现价差多数保持10点左右，稍有扩大，即被套利资金“吃掉”。苏物期货研究员杨溯介绍，随着期指的日趋成熟，投资者对套利机会越来越敏感，加上套利程序的日益细致，期现价差会越来越小。“这也说明我们市场越来越理性了，等更多机构参与进来后，期现差会更小。”

　　期现套利机会消失的同时，越来越多的机构将目光瞄准了期指的“套期保值”功能。据统计，去年29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少了现货资产损失近17亿元，为保护自营资产价值发挥了积极作用。与此同时，证券公司等机构正积极运用股指期货锁定股票现货市场风险，实现仓位管理，减小对现货股票的抛压，市场“保值文化”正逐步形成。