汪睛波

　　“这不像是刚开不久的股指期货，倒像是运行了多年的成熟市场。”记得在沪深300(3890.049,-78.07,-1.97%)股指期货上市初期，一位资深的期货界人士就曾感叹。

　　而再过两天，股指期货就要满一周岁了，它挂牌以来的表现也的确比一般“孩子”老练。与某些产品上市初期流动性不高相比，沪深300股指期货似乎一直保持着旺盛的交投，上市首日其全部合约即成交5.8万手以上，并曾在2010年7月15日达到47.8万手的历史最高成交量。而申银万国期货提供的资料显示，股指期货上市一年以来，市场整体运行平稳，初步实现了股指期货市场的平稳起步和安全运行，截至2011年4月11日，沪深300股指期货累计成交5846.6万手，累计成交金额41.1万亿元，日均成交金额超过2000亿元。

　　尽管股指期货的上市正好与国内的房地产调控“巧遇”，且期指最初几个月也追随现货指数经历了单边800点左右的下跌，但总体上说，期指各合约的波动仍在合理范围。东证期货研究所数据表明，从涨跌幅上看，期指日涨幅最大值出现在当月合约上，日跌幅最小值也出现在当月合约上，从振幅上看，当月合约平均日内振幅最小，为2.21%，而下月合约平均日内振幅最大，达到2.27%，而下季合约和隔季合约平均日内振幅仅次于下月合约。

　　成交的增长还伴随着持仓的不断扩大。虽然上市首日期指的持仓量仅为3590手，但后期持续增加，日持仓量最高达到4.34万手，一年日均持仓量30150手左右。从成交持仓比上看，期指上市初期最高达到26：1，随后逐渐回落，最低比值仅为3.4：1，成交持仓比均值为9：1。

　　东证期货高级顾问方世圣表示：“开始时很多人对期指不了解，持仓过夜的投资者也较少，后来持仓比例逐渐增加，机构投资者的进入有一定关系，市场正在逐渐成熟。”申银万国期货研究所分析师简比佳也称：“成交持仓比的下降说明了市场日内短线交易减少而隔夜持仓相对增加。目前市场参与者主要以个人投资者为主，随着制度的不断完善，今后机构投资者参与力度将不断加强，投资者结构将得到有效改善。”

　　截至今年1月末，股指期货累计开户约6.3万户，参与客户5.7万个。其中，证券公司、一般法人机构、自然人均已在中金所开立套保账户，开始套保交易，其套期保值持仓量约占全市场持仓量的30%。证券公司参与套保交易平稳、有序，保值避险效果初步显现。据交易所数据，去年29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少了现货资产损失近17亿元，为保护自营资产价值发挥了积极作用。“目前期指的机构投资者不断增加，客户结构正不断改善，虽然券商、公募等机构尚未大规模入市，但私募和其他一些机构都已经参与其中。”海通期货研究所所长郭洪钧表示。

　　当然，与西方市场的股指期货相比，大陆的期指成交、持仓比仍然较高，这也和期指合约的设计有关。方世圣指出，与台湾地区的股指期货类似，大陆的股指期货合约也采取了每月一个合约的设计，而欧美一些市场的期指则采取了每三个月一个合约的设计(如一年分为3、6、9、12月份合约)，合约月份间隔越大，合约持续的时间就越长，投资者自然敢于较长期地持有。