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运行健康有序 期指孕育大发展

http://www.sina.com.cn  2011年04月14日 01:35  第一财经日报

  施海

  股指期货上市交易已经整整一周年了,股指期货上市交易及其平稳健康运行,对国内以股票现货市场为主的资本市场体系的平稳运行和健康发展已经产生重大意义,因为国际经验表明,一个完整意义上的股票市场,应该包括一级市场、二级市场和风险管理市场,而股指期货市场就是股票市场的有效的风险管理工具。

  一年来,股指期货以成交量和持仓量为标志的交易规模相对较小,其中成交量普遍处于不足20万~30万手的较小规模,而持仓量也不足10万手。虽然交易规模相对较小,但股指期货依然能够对股指现货具有价格发现和指导作用,其基本功能发挥并未由此而受到影响,既不会由于成交量偏大,导致股指期货走势剧烈震荡,也不会由于持仓量偏大,而导致股指期货价格过于偏离股指现货价格。实际上,由于成交量和持仓量双双较小,导致市场风险和交易风险也相对较小。同时,成交量与持仓量相比,成交量普遍显著大于持仓量,虽然说明中长线沉淀资金规模较小,但大部分中长线投机资金由于短线对冲,而导致风险显著下降。

  从已经完成的诸多合约交割情况看,各下市合约交割量普遍偏小,其实质是,股指期货移仓提前。由于国内股指期货走势与股指现货走势维持密切联动,两市场相关系数高达0.99,合约最终交割价基本理性回归股指现货价格,也没有出现交割日股指期货价格剧烈波动的情况,而期现套利利润随着合约交割期的临近,而逐渐缩减,因此,投资者进行股指期货最终交割意愿显著缩减,合约也能够以接近指数现货价格的水平、较小的交割量平稳下市。

  每交易日公布的主力机构成交量和持仓量排名动态显示,不论是成交量,还是持仓量,排名第一的主力机构交易规模,占据前20名主力机构的总交易规模的比例基本上限于10%~20%的较小比例,显示主力资金短线交易规模和中长期资金沉淀规模均呈现相对均衡态势,个别主力机构做多抑或做空对股指期货走势的影响相对较弱,股指期货走势受主力资金影响也相对较弱,而受宏观经济、股市基本面供需关系、政策动态的影响相对较大。

  从近远期合约期货价格之间关系分析,中远期合约之间的价差相对较大,而近中期合约之间的价差较小,说明随着时间的推移,合约之间的价差由于买近卖远正向跨期套利作用和期现套利作用,而逐渐收敛,远期合约理性回归近期合约,近期合约理性回归股指现货,股指期货在发现价格的同时,维持与股指现货的密切联动,股指期货指导股指现货走势,又最终回归股指现货走势。

  综上所述,在监管层面、中国金融期货交易所、100多家期货公司、广大投资者共同努力下,股指期货1年来能够平稳健康有序地运行,并充分发挥了股指期货固有的发现价格和套期保值的基本功能,展望未来,国内股指期货将孕育着较大的发展空间,也将成为国内资本市场积极有效的投资和避险的渠道及场所。

  (作者为通联期货分析师)

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