2010年的4月16日，酝酿多年的股指期货终于叩开了中国投资市场的大门。在普通投资者的印象里，期指带来的最明显的投资模式的变革是，从此A股市场不再是单边市，投资者不但能做空盈利，还可以通过期指套保规避风险。巧合的是，期指从3100点(沪综指)诞生，如今，沪市又以3000点整数关口迎接期指的周岁的生日。沪综指原地踏步的一年，市场纠结的心态显露无疑。数次反复后，2011年的A股四月天，站上3000点是“尽芳菲”还是“芳菲尽”呢？

　　期指周岁

　　平抑波动的功能基本实现

　　中国国际期货有限公司高级研究员贾放表示，在股指期货推出一年之后，股票价格指数又重新回到了原点，也就是当年股指期货推出时候的点位附近。而且这一次底部弹升是比较稳的，成交量配合的比较牢固。如果这个位置上稳步上升的话，这个基础还是相对扎实的。

　　股指期货平抑风险的功能，从这一年的表现当中应该被认定为基本实现了。因为现在可以看到，尽管一直在震荡，但是没有出现单边上扬的行情。现在的震荡上扬走势，比较符合经济发展的周期和速度。4月16日正好是股指期货推出一周年，这个时间点不会对股市造成什么影响，指数会表现正常，稳步上扬。

　　业内之所以对未来很有信心，是由于4月12日股市虽然表现出回落，但这是由于越过了前期高点。在3050点的位置是一个压力线，而且压力不小。回落也配合着比较大的成交量。总体看，市场呈现出了多头排列。从量的配合上看，股市还会继续向上。从这一年来的走势看，股指期货是在去年4月16日推出的，很快股票市场经历了一次大幅下跌，去年7月份达到阶段性低点，之后又再度回到3000点以上，这个周期有6个月的时间。随后，指数再次回落，目前再次回到3000点以上。预计再过6个月，指数会达到3200点以上，这样算来，这个点位应该在今年的5月份实现。 本报记者 朱格萱

　　缺少独立行情，发育未完全

　　股指期货从准备期的期盼、恐惧到上市初的谨慎、火爆到目前的趋于平稳，即将年满一周岁的股指期货到底给投资者带来哪些变化呢？

　　渤海证券首席分析师吴海疆认为：“目前股指期货对市场的引领意义还不是那么大，参与者相对有限，但对于投资者而言，起到了对冲风险的市场功能。”

　　根据统计，中国金融期货交易所2010年累计成交量为91,746,590手，累计成交额为821,397.53亿元。2011年1-3月中国金融期货交易所累计成交量为11,789,513手，成交额为112,337.10亿元。

　　诚浩证券分析师王磊认为：“股指期货和现货互为影响，又相对独立。首先从资金配置上并没有出现明显的分流而影响到现货市场。其次，从走势上股指期货走势和现货走势也趋于一致，最后期货市场虽然有提前预判的功能，但也都是根据现货市场的信息决定当天走势，没有出现明显独立的行情。”

　　一年时间很短，股指期货仍在路上。对此，业内普遍希望股指期货的参与门槛降低。“在与我国近邻的韩国，就有迷你型的股指期货，门槛低，参与性就高，所起的作用就更大。”吴海疆说。王磊表示：“‘十二五’期间，按照推进期货和金融衍生品市场发展的要求，股指期货很可能推出新的交易品种，让更多的人参与到股指期货市场中来。市场繁荣的同时也加大了风险，特别是随着QFII的参与，我国的投资者应该保持警惕，毕竟在期货市场上我国的投资者还属于初级阶段。”

　　本报记者 卢立业

　　3000点芳菲

　　中信证券：业绩才是“试金石”

　　中信证券4月投资策略中认为，目前市场多空分歧体现为通胀高企下紧缩性政策何时放松，较低的市场估值是否反映经济可能下行风险，流动性环境是否会形成压制，海外风险对国内的冲击有多大，金融地产和投资品空间还有多大，消费品能否出现风格崛起等6个方面。

　　进入二季度，市场的担忧将从通胀扩散至经济增长趋弱和海外风险。未来两三个月通胀高位徘徊、国际油价的输入性冲击、住房销售下滑后引起房租上涨、天气因素导致食品价格超预期上涨成为短期通胀上行动力。与一季度相比，二季度经济增长将会有所放缓，海外风险仍会压制国内市场。4月份是欧洲五国到期国债的高峰期，中东北非局势短期内很难完全平息。

　　在行业配置方面，结构失衡修正进入后程，市场将回归于对业绩增长的关注。预计一季度业绩同比增速为31%，银行、石油化工、煤炭、地产、电力设备、计算机等行业业绩基本符合预期，机械、品牌服饰、白色家电、医药、稀贵金属等业绩可能超预期。中信证券对于二季度的市场持谨慎态度，建议投资者适当降低仓位。对于上证指数给出的参考区间为2600点至3100点，防御策略主要是注重相对收益，配置方向意识绝对估值仍较低的行业如银行、地产、钢铁、汽车、石油石化等，二是增加服装、商业零售、医药、餐饮旅游等消费类品种的配置，以等待二季度消费领域政策的落实。

　　海通证券：A股估值处于历史低位

　　海通证券在研报中指出，市场整体估值合理，市场下行空间有限，风险点在于基本面出现超预期下滑。

　　根据统计，目前全部A股2011年PE为14.7倍，剔除银行后全部A股PE为19倍，估值水平处于历史低端。板块上来看，金融、地产、交运、采掘、化工、黑色金属等2011年估值低于15倍。中小板，特别是创业板估值仍然偏高，随着年报及一季报公布，业绩低于预期的题材股仍有一定的调整风险。

　　从2000年以后的估值历史区间分布来看，滚动市盈率在20倍以下的位置基本上都是历史的底部，对应的上证指数底部极限点位是：2005年的998点、2008年的1664点，2010年2319点。当然，由于经济周期的阶段不同，单纯的历史比较没有太多的意义，但是，当前市场的估值处于历史低位，却是不争的事实。

　　申银万国：金融股主唱“三千之上”

　　中国和欧洲先后加息，市场反应中性偏积极，这种反应可视为短期利空出尽。

　　进入4月份以来，金融和周期受到市场青睐，而新兴产业聚集的医药、农林牧渔、电子元器件和信息设备成为下跌的前四名。新兴产业和消费概念重新获得市场关注的条件有两条，一是指数站稳3000点，赚钱效应会吸引外围资金买入，此前下跌到位的新兴和消费可能会有短期的表现；再有就是经济开始回升，投资者对通胀的担心继续升温，如果没有这两个条件的话，未来主导仍会是周期股和金融股。对于医药、农林牧渔这些前期热点板块，建议在调整中逐步增持、选择估值较低业绩较好的个股中线建仓。

　　湘财证券：一季报提升行业景气度

　　日前，上市公司一季报披露大幕开启。数据显示，截至4月12日，两市有136家上市公司披露一季度业绩预告。其中93家公司一季度业绩预增，12家公司预计扭亏。照此计算，一季度业绩预喜公司超过七成。另有9家公司业绩预减，22家公司预计亏损。除了已披露的业绩预告外，两市有17家公司披露一季报，其中12家公司一季度净利润实现增长。统计显示，64家公司预计一季度净利润增长100%以上。其中，7家公司预增幅度超过10倍。西昌电力(600505)预计一季度实现净利润1.08亿元，同比增长约41.14倍，为目前预增幅度最大的上市公司。虽然披露业绩预告的公司不多，但从中可发现部分行业的景气变化。

　　受益于销售收入稳步增长，9家披露一季度业绩预告的医药生物类上市公司全部预增。由于行业供求关系持续改善，产品售价同比增长，水泥行业上市公司一季度业绩表现也十分抢眼。江西水泥(000789)、海螺水泥(600585)、同力水泥(000885)一季度预增幅度均在150%以上。受益于毛利率上升、销售增长，4家酒类公司也预计一季度业绩大幅增长。此外，有色金属、机械设备等行业部分上市公司预计一季度业绩同比增长。

　　天相投顾：四季度看高到3180点

　　当前的经济增长尽管仍然处于下降通道，但是下行的幅度已经趋于缓和，从PMI等先行指标来看，未来经济增长将转入平稳运行态势。整体来看，经济的平稳增长降低了股市的系统性风险，当前引导股市下行的宏观因素是不值得过度担忧的。

　　具体到股市的基本要素来看，目前股市的估值水平无疑处于历史低位，此前结构性的估值差异，经过了一季度的修正之后，结构性矛盾已经有所缓和。资金的需求方面，尽管二季度是全年的限售股解禁高峰，但是对于目前的股市来讲，限售股解禁的压力并不会对市场的方向产生影响。上市公司盈利方面，2010年的年报净利润增长率能达到30%以上，2011年的净利润增长率也能稳定在20%以上，当盈利增长的预期变得稳定时，市场就积累了向上运行的动力。

　　综合这些因素，投资者可以相对乐观地看待后期的机会。从时间点上看，更看好4月中后期的股市。从上证指数的运行看，二季度的运行区间，将主要位于箱体中枢和箱体上轨之间，3000点作为箱体中枢基本可以确认，下一步向箱体上轨运行的基本格局没有改变，二季度的基本上轨应该在去年四季度形成的高点3180点附近。从全年看，箱体运行的走势基本呈现“W”形态的震荡盘升。

　　本组稿件除署名外均由本报记者 佟娇采写