珠江期货 徐艳卫 彭冲

　　随着市场对日本核扩散的担忧逐渐缓解，大宗商品市场纷纷出现反弹，其中豆油1201合约自3月16日低点反弹以来累计涨幅达5%。上周末，国内上调准备金率，周一部分商品受此影响出现回调，但笔者结合豆油基本面分析认为，豆油中长期依然看好。

　　全球豆油供需偏紧

　　美国农业部3月供需报告显示，2010/2011年度全球豆油库存为265万吨，较2月预估数据下调11万吨，同时也较上一年度减少40万吨，处于历史偏低水平。而在豆油库存减少的同时，全球豆油消费量却在持续增加，由此造成全球豆油库存消费比下降至6.3%，为近9年以来的最低水平。此外，作为全球豆油的主要供应地之一的美国，其豆油的期末库存也下降至109万吨，为近7年以来的最低水平。

　　大豆种植面积预减

　　由于大豆种植效益偏低，豆农更愿意改种玉米、水稻等种植效益较高的作物，因此，今年玉米将会抢占更多的大豆耕地，从而会削减大豆的种植面积。上周五，美国分析机构Informa公司预测，今年美国玉米种植面积为9175.8万英亩，较1月预估数据上调85.5万英亩，相比之下，大豆种植面积为7526.9万英亩，较1月预估数据下调138.5万英亩，同时也低于美农业部预测的7800万英亩。值得注意的是，美国农业部将于3月31日公布农作物种植面积意向报告，当前来看，届时美国农业部下调美豆种植面积的可能性很大。

　　国内方面，今年大豆种植面积同样不容乐观。根据农业部3月15日公布的全国农民种植意向调查显示，今年主要农作物种植结构呈现“三增两减”态势，粮食、棉花、蔬菜面积增加，而油料、糖料面积持平略减，其中大豆意向种植面积减少11.2%，是意向种植面积下降幅度最大的品种。

　　整体而言，近期各机构纷纷下调大豆的种植面积，显示大豆种植意愿进一步趋弱，大豆种植面积的削减将会对豆油构成潜在支撑。

　　油厂开工率下降，豆油供应减少

　　由于3月初以来豆粕与豆油价格大幅下跌，而进口大豆成本依然高企，导致国内沿海地区油厂的压榨利润大幅走低。按照当前广东地区四级豆油价格9900元/吨与3100元/吨的豆粕价格来计算，再扣除加工费用，油厂已处于亏损状态，部分油厂被迫限产甚至停产，导致开工率下降，由此造成豆油供应减少，从而有利于豆油库存的消化。另一方面，此前国家发改委要求中粮集团、益海嘉里、中纺集团和九三粮油集团四家企业的小包装食用油在3月底前不得涨价，导致小包装豆油和散装豆油价格呈现倒挂现象，市场预期限价令到期后，小包装豆油价格将出现恢复性上涨。

　　生物柴油增产刺激豆油需求

　　近期，利比亚局势再度升级，美、英、法“多国联军”开始对利比亚发动军事打击，致使利比亚的原油生产与出口受到影响，再次推高国际原油价格，当前原油价格处于100美元/桶上方，这无疑会刺激生物柴油对豆油的需求。

　　此外，美国、欧盟和南美地区正在实施更加积极的生物燃料掺混政策，刺激生物柴油产量上升，从而拉动豆油的消费增长，使全球豆油供需进一步趋紧。

　　综上所述，从中长期来看，全球豆油供需偏紧为豆油奠定良好的上涨基础，同时大豆种植面积预减将对豆油形成潜在支撑，利比亚局势短期难以平息，原油价格有望维持高位，生物燃油进一步刺激豆油需求。因此，豆油后期走势依然看好。