经琢成 

　　过去一个半月时间，全球糖价出现了快速回落，其中郑糖主力1109合约从7604元/吨跌至6734元/吨，跌幅达11.44%，纽约11号原糖05合约从33.10美分/磅大幅下滑至25.47美分/磅，跌幅达23.11%，伦糖05合约的累计跌幅则高达20.19%。短期内糖价如此大幅重挫，不仅回吐了自去年11月份以来的累计涨幅，而且接连失守关键性支撑价位，技术上已形成下降趋势，估计短期内糖价仍将处在下跌通道中。

　　首先，影响食糖供需状况的关键因素已经发生变化。

　　去年6月至今年2月，食糖价格大幅上涨，但在市场仍然看好糖价之际，国内外糖市供需偏紧的格局已悄然发生变化。

　　国内糖市，尽管2010/2011榨季甘蔗产糖率较低，并令产量难以增加，但需求的下降显然已不能被忽略。据了解，截至2月末，本榨季国内糖市产销率仅为42.88%，这创下了近4个榨季以来的新低。消费量急剧下降，不仅仅只是因为自上榨季开始的连续性国储糖投放增加了市场供应，更重要的原因是高企的糖价抑制了需求，下游食品加工等企业转而采用替代品。除需求同比下滑缓解供需偏紧格局外，农民种植春蔗的积极性比往年明显高涨，主要是普通甘蔗的首付价被大幅提高，当前市场对下榨季甘蔗有望增产的预期性增加，这也将改变糖市供需偏紧的格局。

　　国际糖市，上一榨季印度食糖减产是导致国际糖市供需出现缺口的关键因素，而本榨季随着印度食糖产量的恢复，这一关键性支撑国际糖价走高的利多因素正不断被市场淡化。印度糖厂协会日前称，2010/2011榨季的前5个月已累计产糖1630万吨，较2009/2010榨季同期的1370万吨产量增长19%，估计印度食糖总产量将达到2500万吨，而其食糖消费量可能仍为2200万吨，预计剩余300万吨。

　　此外，来自全球食糖主产国巴西方面的信息显示，除由于糖价高企使巴西产量同比增加外，在食糖收益高于乙醇的背景下，市场预期2011/2012榨季巴西用于生产食糖的甘蔗比例将增至45.60%，高于上榨季的44.80%。这意味着糖市供应量有望增加，供需缺口将得到进一步缓解，甚至可能在下一榨季转为供应过剩的局面。

　　由此可见，在供需现状得到改善的情况下，糖价将难以形成新的上涨趋势。

　　其次，企业备货期尚未来临前，糖价上行空间有限。

　　目前，国内糖市正处在传统的消费淡季，短期内市场需求对糖价难以形成利多作用，而从大部分糖厂较往年推迟收榨，以及采购商普遍持观望态度来看，终端消费企业对于食糖的备货期尚未来临。因此，糖价在缺乏利多消息支撑的情况下，其展开技术性反弹的空间将有限。

　　最后，郑糖主力1109合约期价在技术上仍处在自2月14日开始的下跌通道中，多项技术指标仍呈现空头排列，短期内难以止跌。

　　(作者单位：上海中期)