(作者 李静远)1月中旬以来美国股市出现恐慌性下跌，带动全球股市跌声一片！短短10多天时间道琼指数从13000多点，跌到12000点以下，下跌幅度接近10%。受此影响全球期货市场也出现剧烈下跌。

　　各期货品种对于股市大跌的反应是不同的，这是因为各品种与股市的相关性不同造成的！

　　1、各国股市

　　欧洲、美洲、日本、亚太各国的股市与美国股市的影响，关联度在80-90%，所以各国股市受美国股市的影响非常大。

　　2、股指期货

　　股指期货与股票指数受相同的基本面因素影响，据统计股指期货与股票指数有90-95%左右的相关性，因此股指期货受到股市的影响是最大的。

　　3、工业品期货

　　工业品期货与各国宏观经济的相关性非常高，股市与各国宏观经济的相关性也非常高，据统计铜期货与股市的相关性在70%左右。

　　4、农产品期货

　　农户品期货与宏观经济的相关性弱一些，据统计农产品期货与股市的相关性只有在50-60%左右。

　　5、国债期货

　　国债期货与股市是负相关的关系。国债是低风险的投资工具，股市大跌导致购买国债的意愿增强，国债市场受到青睐！

　　6、贵金属市场

　　贵金属市场与股市的相关性偏弱，股市的巨大风险导致黄金等贵金属做为比现工具受到追捧。

　　商品期货明显抗跌是由其自身的基本面因素决定的。

　　相对于股指期货的大跌，商品期货明显抗跌。股指期货基本上都创出新低，但是商品期货基本上都没有创出新低，小麦期货反而小幅上涨。商品期货明显抗跌是由其自身的基本面因素决定的，股市只是影响商品期货的一个因素而不是全部。商品期货的基本面都偏紧张，我们简单列举一下几个主要商品：

　　1、豆类：据美国农业部2007年12月份供需报告数据显示，2007/2008年度美国大豆产量为7061万吨，比2006年下降18.6%。中国大豆产量为1430万吨，比2006年下降11%。USDA在2007年12月份供需报告中预测，2007/2008年度全球大豆总产预测为2.2159亿吨，消费总量则高达2.3520亿吨，供不应求，全球库存进一步下降，预计本年度全球期末库存为4732万吨，比2006年下降22%左右。大豆的供需紧张给大豆期价提供了较强的利多影响。

　　全球豆粕供应总体平衡。据USDA报告数据显示，2007/2008年度全球豆粕供应总量预计为1.6131亿吨，比上年度略增4%，而消费需求总量预计为1.5951亿吨，比上年度略增5%。产量能够满足消费。

　　2007/2008年度全球豆油总产量预计为3797万吨，比上年度增长168万吨。需求总量为3805万吨，比上年度增长237万吨，需求增速高于产量增速，主要因豆油在生物燃料领域的需求增长较快，期末库存从上年度的304万吨减少到257万吨。

　　春节前后是中国豆类食品、肉类食品、食用油消费的高峰期，大豆价格明显受到支持。

　　2、小麦：2007 年12 月份，据美国农业部预测2007/08 年度世界小麦库存为1.1006 亿吨，比2006/07年度大幅减少10.4%，为1.426 亿吨。 FAO 在最新的粮食展望报告中预计2007/08 年度全球小麦产量将增长1.1%，达到6.021亿吨。相对于非常偏低的库存来看，小麦产量增幅非常小，这导致全球供应极其吃紧。春节前后是中国食品消费的高峰期，小麦价格明显受到支持。

　　3、玉米：从世界及中美两大主产国玉米的产量来看，近20年来玉米产量不断增加，并且2007年由于美国玉米大丰收，中国玉米也接近记录高产，全球玉米产量高达7.69亿吨。但是整个世界玉米消费增长的势头似乎更猛。造成以上状况的主要原因是不但传统的饲料用玉米的消费稳步增加，同时玉米的工业需求成了新的增长点。中国作为传统的饲料消费大国，玉米用于饲料的消费始终占其总消费的70%以上，但是近年来工业需求也不敢示弱，玉米乙醇、淀粉、淀粉糖加工为主的玉米深加工也在中国迅速扩张，工业用玉米的数量也在稳步上升。春节前后是中国食品、肉类、酒类消费的高峰期，玉米价格明显受到支持。

　　4、能源：美国能源情报署(EIA)日前发布的预测显示，2008年和2009年全球总体石油日需求量可能将增加160万桶。EIA表示，2008年第一季度全球石油日需求量预期被上调0.3%，至8774万桶，相当于较上年同期增加2.45%。2008年全年全球石油日均需求量预计将达到8747万桶，较上一年度增加1.9%。EIA估计，2008年经合组织(OECD)以外的发展中国家的石油需求日增加量将达到120万桶，相当于OECD国家预期增加量41万桶的三倍。若按全球GDP年均增长4%预测，世界石油供需关系将在2008年达到平衡点，之后由于需求增速快于供给增速，供需缺口会越来越大。冬季是北方取暖消费的高峰期，能源价格明显受到支撑。

　　5、金属：2008年中国经济还会保持高速的增长，在经历种种宏观调控之后还会保持10-11%的经济增长率，那么有色金属的需求依旧非常旺盛，价格获得支持。目前正面临春节大假，现货消费企业有备库的需求，春节后也有补库的需求，因此在春节前后现货供应会局部偏紧。

　　6、黄金：黄金期货受到消费需求和保值需求两种因素的支持。春节前后是中国贵金属消费的高峰期。

　　由此，我们可以看出商品期货自身的基本面对于行情还是起着主导作用。经历了短期的震荡之后，山品期货将会逐步回复原来的上涨趋势。

　　股市对商品期货市场的影响渠道

　　股市下跌对商品的影响主要通过两个渠道：

　　一是导致市场对未来消费的担心。因为股市出现大跌，市场对未来经济的信心受到打击，担心消费受到影响，因而多头纷纷退出市场。

　　二是资金链出现问题，被迫在商品市场平仓。

　　美联储紧急降息能否力挽狂澜

　　为阻止金融市场崩盘以及经济衰退，美联储22日紧急将联邦基准利率降低了75个基点，至3.50%，为2005年9月以来最低水准。这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次，也是美联储自2001年“9.11事件”以来首次在两次会议之间下调利率。美联储同时将贴现率降低75个基点至4%。在降息消息的刺激下，为全球股市和商品期货市场提供支撑。

　　我们认为美联储降息的作用不在于会刺激经济增长，而在于稳定市场情绪。美联储降息力度之大，超出市场预期(市场预期降息50个百分点)，足以看出美联储的决心。美国经济的问题不在于次级债的实际损失，而在于市场担心由此会导致金融危机和经济衰退。实际上次级债的规模非常有限，仅占美国金融市场的1%(约6000亿美元)，能助真正造成损失的更少(也就20%左右)，以美国的经济实力足够消化这一难题。此外，大量的外国机构也为美国消化了部分次级债证券。加上美国政府、央行和其他各国政府、央行的干预，次级债完全有可能在2008年实现软着陆！各权威机构普遍预期美国2008年的经济增长率在2%左右，与2007年持平。由此看出美国经济在2008年虽然会有动荡，但是实际上并不是很糟糕的。虽然不算出众，但是仍可圈点。

　　对于后市的预测

　　我们认为经过美国政府和美联储的强烈干预，市场心态将会平稳，昨天美国股市明显受到买盘的支撑，我们认为短期低位振荡1-2天后就会回升。恐慌性下跌必然导致报复性回升。中国股市的下跌主要受到恐慌性下跌的传染，更具有非理性成份，一旦市场心态企稳也会出现报复性回升。

　　商品市场，一旦股市企稳，市场重新回到基本面主导。在春节前后消费的带动下农产品有望继续上涨，工业品在春节前后备库因素的推动下也会继续上涨，幅度都会比较大。