内外压力之下，期价止涨反跌

　　本周期价未能延续上周的涨势，期价大幅下跌， 基本上把上一波涨幅全部抹掉，豆粕合约并且创出3月来的低点，期价调整的压力沉重。

　　豆粕合约受制于现货的疲软，本波调整的幅度较大，1109合约自高点3457元/吨出开始下调，期价一度逼近3300元/吨，调整幅度达到4.4%，1201合约更是创出近几个月的低点。从豆粕的走势看，一方面是受到外盘下跌的影响，另一方面现货的疲软加重了期价的调整压力。

　　大豆合约上冲4600元/吨未能成功，期价跟随其他豆类调整，调整的幅度达到4.6%左右，但是调整的过程中成交量持续下滑，显示出继续下调的动力正在逐步减弱。豆油主力1109合约期价本周从10438元/吨回落至10060元/吨，跌幅也达到了3.6%左右。

　　美豆调整幅度较大，市场仍在消化利空

　　本次调整还是美盘率先开始，伴随着利空的不断施压，市场投机者开始重新审视持有的多头部位，在南美消息利空，加上日本地震带来的需求担忧的情况下，商品基金大幅坚持减持多头部位使得期价快速调整，美豆5月从1424.5处开始调整，期价在亚洲电子盘时间一度逼近1300美分，期价整体的调整幅度接近8%，调整幅度远大于国内。

　　分析外盘的调整，一方面是前期的利空继续发挥作用，如南美地区的丰产前景确定，在三月份的供需报告中，美国农业部将巴西大豆产量上调到7000万吨给予了确认，另外在目前这个阶段，进口的需求一般将会转向南美，使得美豆出口需求下滑；除了这些前期的利空以外，原油的上涨使得市场对农产品的需求担忧，加上日本的大地震更是加重了对农产品需求下滑的担忧，因为日本是美国玉米的最大进口国。

　　商品基金重新增加净多头寸，动向值得关注

　　前几周商品基金的净多持仓持续减少，净多持仓最高时在12月28日能达到了228273手，但是经过大幅获利平仓减持后，净多持仓在3月1日下滑到了164804手，净多持仓减持的幅度达到了28%左右，幅度可谓巨大。在基金的大幅平仓压力下，虽然商品的多头部位有所增加，但远不能抵消基金调仓带来的压力。

　　但是在本周末的CFTC持仓报告中，商品基金重新增持净多头寸，截至3月8日，净多头寸增加了13693手，净多持仓达到了178533手。但是总体上基金总持仓下滑，资金仍旧比较谨慎。笔者预计，在大幅调整仓位后，基金在后期至少减少净多头寸的幅度将会放缓，甚至将会重新增持净多头寸。

图为美豆走势与基金多单净持仓走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　供需报告较为中性，三月末的种植报告更值得关注

　　三月份的供需报告数据较为中性，较为值得注意的是将巴西大豆的产量由2月份的6850万吨上调到了7000万吨，维持阿根廷的产量预估。另外美国农业部将中国的产量预估为1520万吨，笔者认为这个预估偏高。另外美国农业部保持了2月份预估的1.4亿蒲式耳的年末库存预估，没有如先前市场预计的调高。

　　美豆供需平衡表

单位:万吨
年度	产量	期初库存	出口	压榨	期末库存
07/08	7036	1562	2926	5008	395
08/09	8054	558	3293	4450	448
09/10	9142	376	3933	4708	516
10/11（2）	9061	411	4327	4504	382
10/11（2）	9061	411	4327	4504	382

　　数据来源：USDA

　　整体来看，本次报告数据比较中性，虽然巴西大豆产量上调，但先前其他的分析机构给出的预估水平都在7000万吨左右，市场已经基本消化。相比供需报告，3月末的种植报告更值得关注。在3月份的供需报告中，美豆播种面积预估为7740万英亩，玉米的种植面积预估为8820万英亩，在更贴近实际播种面积的种植报告中，市场关注大豆和玉米播种面积的调整，目前预计报告数据将会偏利多。

　　需求不畅，现货近期走势疲软

　　本周豆粕现货价格持续下跌，油厂和贸易商走货缓慢，目前沿海地区豆粕现货实际成交价格能达到3200-3250元/吨，较上周下跌了50元/吨以上。目前豆粕现货面临的最大问题仍是出货不畅，市场“买涨不买跌”的心态加重了出货的压力，目前油厂普遍反映库存较大，一些油厂由于库存原因选择停机。

　　但是从油厂的成本来看，按照目前进口大豆4600元/吨的使用成本，由于豆粕现货价格的下跌，目前油厂压榨应处于亏损状态，每吨的亏损至少在300元/吨以上。从这个角度考虑，加上后期养殖也的逐步恢复，豆粕现货的下跌空间已经不大。豆油现货由于与豆粕的翘翘板效应，现货价格较豆粕较为偏强，但是在贸易商心态谨慎加上外盘下跌的影响下，价格仍旧偏弱，但预计后期随着需求的恢复和油厂控制利润的要求，豆油现货价格将会摆脱目前的弱势状态。

　　观点：

　　外盘大幅调整，但是从调整的幅度和资金面来看，期价下方的空间已有限。虽然日本地震带来短期利空，但是从2月份4.9%的CPI上看，国内通胀压力依旧较大，物价上涨的氛围没有改变。目前这种宽幅震荡行情对于趋势交易者来说非常不利，但是交易者在操作中应坚持既定的交易思路。根据笔者判断，目前市场的调整压力仍旧较大，期价震荡难免，但长线趋势没有改变，建议稳健的投资者仍可继续持有前期多单，控制好仓位；短线熟练者可选择区间短差交易。

　　瑞达期货研究院：廉超

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