作者：高子剑 胡卓文

　　本周(2月28日至3月4日)的5个交易日，3涨2跌，其中周一和周五都大涨1%以上。算上春节前，本轮的反弹是从1月26日开始，上周二(2月22日)达到最高点，但是当天开高走低，终场大跌2.90%。

　　此前我们的报告总是详细各个交易日的期指运行情况，本周想先说一个真实的故事。

　　本周二大约下午4点，笔者接到一个老朋友打来的电话。

　　友：高先生，情况不好了，今天股指期货贴水了。

　　高：没错，是贴水了，但是只有收盘贴水，其他时间都不贴水。

　　友：可是，这是不是期指开始强力看跌的讯号啊？

　　高：不是，只要持仓量不下跌，就说明看涨的力量还在。

　　友：可是，持仓量今天也下跌了。

　　高：是下跌了，可是今天的持仓量还比上周五高，而且持仓量的22日移动平均线连续8天往上走了。

　　友：可是，上周四(2月24日)和周五，持仓量连续两天下跌，上周二持仓量也大跌。

　　高：没错，但是现在持仓量依然保有最高值的8成，说明多数的多方还在场内。

　　友：但是你看，20大会员空单多。

　　高：这点没错，但是我是从价差和持仓量来看的，3月合约的建仓期是兔年开始的2月9日到2月18日，当时的价差平均升水达到0.70%，这说明多方更想建仓。

　　友：但是现在价差贴水了。

　　高：这没有关系，持仓量还在，代表多方没走，看多的力量还在。而且，短期的价差变动没有长线的代表性。今天(3月1日)270分钟的交易，也就是最后5分钟才贴水。

　　友：可是上周也曾经贴水过。

　　高：没错，是贴水过。上周二14点25分，贴水0.09%，但是这只是上周1350分钟交易中的唯一5分钟是贴水，其他都是升水。而且这后面大盘连续涨了5天，很短期的贴水，没有长线的代表性。

　　友：那你看，上周四只剩下0.22%了。

　　高：没有关系，上周五不是又回升到0.51%了吗？

　　友：那你的意思是，价差不重要了？

　　高：我不是指价差不重要，只是现阶段投资人心态不稳定，短线投资人影响价差变化，但是持仓量稳步在高位，就说明有一批坚实的长线多方在市场里。

　　通过以上的对话，笔者想表达的是，其次，价差也好、持仓量也好，投资者必须厘清自己的投资风格。对于T+0的短线交易人，短时间的变化很重要。但对于长线投资人，则需要关注长期趋势。就目前的情况而言，我们认为，由于周五尾盘价差上升，而且持仓量连续上升，期指继续发出看多信号。　(作者系东方证券金融衍生品分析师)