起步近一年渐入佳境 期指已嵌入内地资本市场
□新华社记者 潘清 许晓青 制图 刘京
昨日15时15分，沪深300(3888.474,-1.57,-0.04%)指数期货主力合约IF1103以3245.40点的最新价结束了当日的交易。同一时刻，十一届全国人大代表，中国金融期货交易所总经理朱玉辰正在北京为即将举行的记者座谈会做着精心准备。
朱玉辰使用了“渐入佳境”四个字，对起步尚不足一年的中国内地股指期货市场作出点评，这或许是最为贴切的概括。
资金量较充裕
作为内地股指期货市场的 “开篇之作”，沪深300指数期货亮相于2010年4月16日。彼时，国际金融危机的阴霾刚刚散去，国内经济金融形势总体回升向好。
一年间，按照中国证监会确定的“以平稳推出和安全运行为首要目标，严格控制风险，引导投资者有序参与，不追求交易量和活跃程度，逐步发挥市场功能”的上市指导思想，股指期货市场顺利走出了第一步。
“截至目前，股指期货市场总体运行平稳，监管严格，市场交易较为活跃，期现价格联动性较好，市场功能得到初步发挥，实现了平稳起步、安全运行的预期目标。 ”朱玉辰代表说，股指期货已经成功融入资本市场的运行和发展之中。
对于以“杠杆”为主要特征的股指期货，能否实现有效的风险控制无疑最令人担忧。这也恰是股指期货制度设计和一线监管的重中之重。
据了解，中金所为首个股指期货合约设置了较高的保证金标准以缩小交易杠杆，并引入分层结算制度延长风险管理链条，以防范系统性风险。在此基础上，中金所加强了对盘中资金的实时监控，对各类市场异动进行及时的跟踪、排查、分析和处置。
在中国证监会的统一部署下，中金所与沪深交易所、中国证券登记结算公司、中国期货保证金监控中心联手，在构建防范跨市场风险的长效机制方面进行了探索。
来自中金所的信息显示，截至目前，股指期货市场分级结算平稳顺利，市场资金占用率基本维持在60%以内，资金量比较充裕，未发生一起结算会员资金不足的风险事件。
市场功能发挥“渐入佳境”
在朱玉辰代表看来，股指期货上市是中国资本市场完善和进步过程中的“标志性事件”。但他同时也表示，作为一个专业性很强的 “小众市场”，股指期货市场的功能主要是为投资者提供套保和风险管理。
起步的一年间，这个“小众市场”在发挥其特有的市场功能方面已经“渐入佳境”。截至目前，证券公司、一般法人机构、自然人均已在中金所开立套保账户，开始套保交易，其套期保值持仓量约占全市场持仓量的30%。
作为率先参与股指期货市场的机构投资者，证券公司参与套保交易平稳、有序，保值避险效果初步显现。统计显示，2010年，29家证券公司运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少现货资产损失近17亿元，实现了对自营资产价值的保护。
市场人士评价认为，证券公司等机构积极运用股指期货锁定股票现货市场风险，实现仓位管理，减小了对现货股票的抛压。从某种意义上来说，股指期货的推出和平稳运行促成了中国资本市场“保值文化”的逐步形成。
如今，证券公司、基金公司参与股指期货交易的政策已颁布实施，合格境外机构投资者(QFII)参与的政策已完成征求意见，信托公司、保险公司等机构投资者参与交易的政策也正在积极研究推出。这意味着在不久的将来，股指期货市场将迎接更多机构投资者的“加盟”，其风险管理的功能也会在更大范围中得到有效发挥。
成功“嵌入”资本市场
朱玉辰代表表示，一个完整意义上的股票市场，应该包括股票发行一级市场、股票交易二级市场和管理股市风险的股指期货市场，三个部分构成一个不可分割、相伴共生的统一整体。股指期货市场以期货交易的方式复制了现货交易，构建了服务和服从于股票市场的影子市场，使股市风险变得可表征、可分割、可转移和可管理。
“有了这样一个虚拟的影子市场，就犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了条轨道，有助于股市更加健康稳定持续发展。 ”朱玉辰代表说。
推出不足一年的股指期货，已经成功“嵌入”中国内地资本市场，并为后者带来了许多积极的变化。
对于持有沪深股市约七成流通市值的各类机构投资者而言，股指期货的出现终结了它们缺乏有效风险对冲工具的尴尬。 “期货替代”帮助它们改变了多年来“高抛低吸”、依靠频繁操作来盈利的模式，也为其坚持价值投资提供了底气。
随着股指期货的推出，套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数量化交易等各类交易策略纷纷涌现。目前，市场已开始运用股指期货合成指数基金、指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品、可转移Alpha产品、130／30多空策略产品、挂钩收益产品、创新性ETF等种类繁多、品种丰富的创新金融工具。
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