2010年5月第二轮中美战略与经济对话上，中方承诺将允许合格境外机构投资者(QFII)投资股指期货拉开QFII参与股指市场序幕。2011年1月25日，中国证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》(征求意见稿)，拟将放行QFII参与国内股指期货交易。

　　参与额度有限

　　QFII即“合格境外机构投资者”。QFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。遵照“逐步开放、有限参与、风险可控”的原则，《指引》对QFII交易类型、交易行为等进行一定限制，同时建立完善的监控制度，切实防范风险。《指引》明确QFII只能从事套期保值交易，并且规定QFII在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过外汇局批准的投资额度。为了防止频繁交易加大市场波动，其又规定QFII在交易日日内的股指期货成交金额不得超过其投资额度。随着QFII进入股指期货市场的步伐临近，我国股指期货市场将引来新的机构投资者。

　　助力股指市场

　　QFII参与股指交易，一方面可以改善我国股指期货市场的投资者结构，另一方面可以推动我国资本市场国际化。

　　一、改善市场投资者结构。沪深300股指期货从2010年4月上市以来到2011年2月20日为止，股指期货开户数达6.2万户，大多以有期货投资经验的个人投资者为主，与周边市场如韩国、我国台湾地区及我国香港地区股指期货市场相比，机构投资者参与程度过低。股指期货投资风险远远高于大型股票投资，品种特征决定了其更适合专业的机构投资者和经验丰富的境外投资者参与。QFII机构投资者的进入将丰富和完善国内股指期货市场的投资者结构。

　　二、推动证券期货市场国际化。相对于海外成熟的股指期货市场，我国股指期货市场显然还是一个“新生儿”。作为先进投资理念的导入者，QFII在国内证券市场已经发挥越来越重要的作用。其在市场上体现出独特的资产配置风格使其多次扮演市场业绩“领头羊”的角色，值得我们学习借鉴。鉴于在海外市场上的丰富经验，QFII对金融衍生产品研究与开发将有一定的推动作用。QFII参与股指期货交易可谓推动国内资本市场对外开放的又一重要步伐。

　　市场风险可控

　　股指期货是我国近年来上市的首个金融期货产品，目前市场规模较小，且国内投资者普遍缺乏交易经验。部分市场人士担心，若放开外资参与内地股指期货，将有可能增加A股市场波动性，从而对市场构成一定风险。笔者认为，这种风险较为有限。首先，目前QFII在现货市场额度基数较小。从2003年首批外资券商获批到2010年底QFII机构的投资额度共计197.2亿美元，约为2300亿人民币，占沪深流通市值非常低。根据《指引》，QFII只能在197亿美元额度内有所动作，对股指期货对市场作用有限。其次，《指引》对QFII交易类型、交易额度等做了一定限制。，QFII不得利用股指期货在境外发行衍生产品。同时，《指引》中完善的监控制度，如完善的开户申请制度、资金安全保证机制，及信息审查披露制度等使“风险可控”。

　　股指期货作为我国资本市场的一个新品种，正处于一个起步和发展的过程，随着市场渐进成熟，市场功能也将逐渐得以发挥。期待QFII参与股指期货交易，能促进我国股指期货健康发展，完善投资者结构，最终发挥基本市场功能，体现服务我国实体经济功能。(CIS)

　　■ 新湖期货 方美娣 (F0260349)