金石期货 户涛

　　2011年2月18日，中国人民银行宣布自2011年2月24日起，将上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是本年度央行紧缩第四步，也是第二次上调存款准备金率，此举将回收流动性约3500亿人民币；同时，国内大型金融机构和中小金融机构准备金率也创纪录地分别高达19.5%和16%的水平。

　　在上调存款准备金率之前，多家机构根据央票3月发行量情况，对上调准备金率已经有所预期，市场也提前做出反应。上周五，上证综合指数(3324.2082,-0.00,-0.00%)下跌0.93%，沪深300(3885.221,0.00,0.00%)现指下跌1.05%，IF指数下跌0.85%。

　　从统计数据分析， 2月15日公布的宏观数据显示，1月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.9%，低于此前市场5%的预期；同时，1月份新增人民币贷款为1.04万亿，低于此前市场预期的1.2万亿新增水平。但1月份低于市场预期的信贷数据和通胀情况，不成成为阻扰央行货币紧缩决心的理由。为缓解部分金融机构的短期流动性紧张和为加息进行铺垫，央行曾一度暂停央票的发行。上周央行公开市场操作完成550亿元的资金净投放，连续14周净投放，尤其是2月份到期央票和回购大约为4100亿元，考虑到顺差和FDI及资本流入，基础货币发行可能达到5870亿左右，而正常的货币增长只需要3000亿左右的基础货币投放。这种阶段性流动性宽松环境势必催生紧缩性的货币政策。

　　紧缩的货币政策造成流动性减弱，一定程度上给证券期货市场造成回调压力。但是由于房地产的压力调控，各大城市的调控政策将陆续出台，部分炒房资金或将从楼市进入股市，助推大盘上涨。从上证综合指数本轮反弹情况分析，上涨势头还将延续。

　　在节后央行加息后，股指期货经过短暂调整，随后一举站上3200点。央行紧缩政策接连不断出台之际，股指逆风而上，表明大盘的上涨，主要是内生性推动，而非流动性泛滥的助推。这种态势在短期内发生变化的可能性较小，股指期货或将继续上行。

　　货币政策在稳健的环境下，央行也不断的出台紧缩性的货币政策来明修栈道，而股指期货在紧缩货币政策的掩护下，悄然发力，暗度陈仓，站上3200一线。未来一周内，股指期货将以3200一线为阵地，继续攻占高地。