□华泰长城期货 陈伟刚

　　周五股指1103合约再度收出下跌逾1%的阴线，笔者认为这意味着股指期货从节前上证5连阳延续至前期的一轮超过300点的上行过程暂告终结。事实上，IF1103合约在周四创下的3289.6点的阶段性高位也具有显著的技术化特点。如果把节前延续至今的这轮上行视为对去年11月高点至1月低点这一下行尺度的反弹的话，本轮反弹的高位恰好位于前期下行尺度的下分割，这一反弹尺度也体现了显著的弱势反弹特征。对于后市，笔者认为，如果没有突出的突发性利好因素出现，短期市场将以震荡下行寻求支撑为主，虽然我们对下行幅度并不看得太深，但认为这一过程所经历的时间或许会较久。

　　这种判断的支点主要在于：

　　首先，长假期间至今，管理层在调结构、抑通胀、控房价等方面的动作十分频繁：长假最后一天的加息、楼市调控方面的“新国八条”出台以及北京推出的冰冻楼市的“京十五条”、对高铁建设腐败问题的查处，这一系列动作对经济的长远健康发展无疑是有利的，但也造成了市场对房地产业及与之联动的诸多产业的短期前景产生担忧，此外，对高铁建设发展政策是否调整的担忧也对前期引领盘面的高铁概念股产生了一定影响。从相关行业的近期走势来看，这种趋势仍将持续。

　　其次，2011年的两会将在3月初召开，而前期的重量级政策也刚刚开始实施，效果仍待观察，这就意味着当前至两会期间，各方面的政策动作将处于暂时的真空期。管理层在两会召开之前较长时间就祭出密集的政策动作事实上也是在宣示调控政策的决心，从这个角度来说，新的政策性市场热点和交易机会在两会之前是较难出现的。

　　再次，虽然市场的总体流动性存量仍然充沛，但在持续提升存款准备金率、利率和对信贷实施严格的额度管理的情况下，市场的资金面流量已开始收紧，近期较快的新股发行速度和中国石化等公司将进行的大额再融资计划将在未来一段时期造成市场资金面的进一步紧张。资金面的紧张与大盘在阶段性高点后获利盘、解套盘的离场动作相呼应，短期后市将难言乐观。

　　最后，有色金属、橡胶、棉花、PTA等大宗商品近期纷纷呈现高位修正或宽幅震荡的特征，呈现了进一步修正的征兆，而这些大宗商品价格在前期的大幅上行恰是推动相关行业个股凌厉上攻行情的重要支撑力量，如果后市大宗商品的修正过程进一步持续甚至扩大，那么对这些行业的股价也将产生一定影响，相关行业的个股价格特征也具有显著高弹性特征。

　　综上所述，我们认为短期内市场将处于震荡偏弱态势，下行寻求支撑将是市场运行的主要基调，但调整幅度将会相对有限。我们对近期行情运行的技术特点归纳、对短期内后市波动特征的研判和交易建议主要包括：

　　一、分割位规律仍将是指数研判的重要参照。从上证在2007年创下6124高点以来，分割位规律一直是指数运行的重要参照，诸多阶段性顶部和支撑均能被分割位测度较为精准地度量出来。除了IF1103近期走出的对去年11月高点至1月低点的下分割位级别反弹之外，周四上证和300现指的高点也基本恰好位于同一时段价格运行尺度的中轴，在后期的部位研判和拿捏中，分割度量仍将是一种重要方法。

　　二、近期震荡市宜偏重参考摆荡性指标，加快交易频率。从IF1103在节后8个交易日以来的行情运行情况来看，前5个交易日呈现了显著的推动型交易机遇，基于方向判定的坚定性持仓是较好的交易模式。而近3个交易日则开始显著呈现摆荡性特征，连贯推动均较为短促而转向迅速，呈现显著的震荡性行情特点，我们预期这种特点在后期仍将表现出一定的持续性，对于震荡行情而言，回避或是在收窄止盈止损区间的前提下加快交易频率是两种应对方法，在对短期后市持偏空观点的基础上，我们建议投资者采用加快交易频率来应对。