近期期指展开了一波反弹行情，1月26日至2月17日沪深300指数累计涨幅10.46%，股指期货指数累计涨幅9.98%。此轮反弹行情初始由超跌反弹和春节“红包”行情的市场预期所推动；节后伴随央行加息、CPI低于预期等宏观面消息，股指进一步走高。

　　随着股指的上扬，市场人气恢复，股指期货市场持仓量有所回升，12月日均持仓量仅为31480手，1月日均持仓水平为34027手，而2月至今日均持仓量为35341手。

　　从主力持仓结构变动来看，尽管在反弹行情下主力席位净空持仓略有减仓，但绝对数值仍处历史高位。截至2月17日2、3月合约前5名席位净空持仓和前20名席位净空持仓分别为10138手和5743手，而1月26日即本轮反弹行情之初，前5名席位净空持仓和前20名席位净空持仓分别为11919手和6206手。值得注意的是，自股指期货推出以来，上一次前5名席位净空持仓接近万手大关、前20名席位净空持仓接近5000手是正在2010年11月2日至2010年11月18日，同期股指期货走势也形成了上一个头部区域。

　　套利基差仍处低位

　　1月至今，各合约基差仍在低位徘徊，相比2010年10月、11月上涨行情中，当月合约较现货动辄上百点的升水行情，期现套利空间变得非常狭窄。以2月17日收盘价计算，IF1102合约收盘价较现货贴水3.71点，IF1103合约较现货升水仅为16.09点，考虑资金占用成本之后，基本缺乏套利可操作性。

　　IF1102合约移仓换月悄然进行

　　2月18日为IF1102合约交割日。从持仓情况分析，1月下旬移仓换月便开始悄然进行。自1月25日，IF1102合约持仓量便从24192手的高位逐级下降，而与此同时次月合约IF1103持仓量亦开始从9975手逐级加码。截至2月17日IF1103合约持仓量已达29892手，而IF1102合约持仓量仅余3065手。由于主力持仓已基本移至IF1103合约，预计18日将不会出现交割日异动效应。

　　行情研判

　　截至2月16日，HS300指数市盈率(TTM)为17.69倍，已脱离近10个月低位，目前尚处中位水平。自去年5月以来，HS300指数市盈率(TTM)波动区间为15.92-19.33倍。从估值水平来看，HS300指数继续大幅上扬也存在一定难度。

　　过去12个月，沪深300指数月度平均波幅为302点，2月以来沪深300指数波幅已达240点，跟据月度平均波幅，本月沪深300指数或许还有60点的上涨空间。

　　从技术分析来看，IF1103合约沿5日均线所形成的上升趋势形态尚未打破，5日均线之上股指期货多单仍建议持有，破5日均线多单离场。沪深300指数处于年线和半年线之上，下方半年线3130点和年线3050点处股指有较强支撑，预计2月下旬IF1103合约主要波动区间为3150—3350点。

　　作者：吴洁

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