虽然昨日期指有所反弹，但不可否认的是目前市场仍处于空头控制之下。在最近两天的行情中，我们看到了两点稍显乐观的现象，一是期现价差小幅拉升，表明市场短线可能有反弹需求，二是主力合约周一低位增仓4000余手，表明在空头打压下主力多头在下方敢于接盘，可能预示着市场下跌的空间已经不是很大。

　　事实上，我们认为之前资金推动的行情已经结束，目前市场已经回归至其基本面。

　　首先这里我们可以参考一组数据。在2010年10月的上升行情中，商品期货价格与期指之间的相关性达到91.8%，而在11月时二者的相关性则下降到74.9%，到了12月更是跌至-0.7%。从历史经验来看，在一个长期的过程中，商品期货价格与股市的相关性接近与0，因此从12月的相关性数据来看，二者正在回归基本面。

　　其次我们看到近期外围股市表现十分强劲，美股从圣诞节开始便不断创出金融危机以来新高，其主要推动因素便是持续公布的利好经济数据，但外围市场的强劲并未对A股起到多大的推动作用，国内市场一直按照自身的节奏弱势运行。从目前的基本面情况来看，经济增速放缓、信贷紧缩以及通胀担忧是2011年中国经济所面临的三座大山，在这些担忧没有彻底被市场消化之前，市场难以有更好的表现。

　　对期指接下来走势的判断，首先我们认为仍然要紧盯银行和地产板块，沪深300指数30%以上的权重都被这两个板块所占据，而中小盘股的活跃难以真正撬动指数的涨跌。但从过去几个月的经验来看，地产板块多次出现“一日游“行情。

　　这里我们仍然找到了一组有趣的数据：11月25日地产板块涨幅2.29%，接下来三天大盘跌幅3%；12月13日涨幅3.20%，接下来五天大盘跌幅3%；12月21日涨幅5.44%，接下来五天大盘跌幅7%；1月4日涨幅5.24%，接下来大盘再度延续跌势。

　　从这组数据中我们看到，虽然地产股目前的估值已经相当具有吸引力，但该板块每次大幅拉升后，接下来大盘的走势都是十分疲软。虽然我们不能断言这二者之间有什么必然的联系，但我们试图将其理解为每次地产板块的拉升都为上方空头提供了打压市场的机会。事实上，我们一直认为虽然目前地产股估值偏低，但如果房价不能真正下跌，对房地产行业的宏观调控预期这顶帽子就始终摘不下来，地产板块难以真正走出真正的行情，从而对指数造成较大的打压。

　　从期指本身来看，上方3200点的整数关口始终未能突破，将给后市造成很大的压力。鉴于期现价差处于较低水平，表明市场对后市仍持悲观态度，在消化了之前涨幅后，指数将继续以低位振荡为主。另外，12月经济数据将陆续公布，市场预计CPI有望回落到5%以内，从一定程度上将减缓市场杀跌的动力。操作上，市场继续下跌将是一个较好的买入机会，从期现价差拉大我们预计可能出现反弹行情，但反弹的持续性值得怀疑，建议投资者在3100—3200点区间操作。

　　作者：刘潇