股市呈资金推动型特征 秒杀行情将时有出现
目前A股市场的主要矛盾，仍然是资金泛滥与实际可流通证券供给相对不足之间的矛盾。
我们计算了截至1月10日整个A股市场以及沪深300指 数的自由流通市值规模。计算表明，截至2011年1月10日，整个A股市场所有股票的自由流通市值总额为90527亿，其中沪深300指数成分股的流通市 值总和为51638亿左右，约占整个市场的57%。如果将一些“统计水分”从自由流通市值的计算当中扣除，预计目前A股市场的自由流通市值总额在 83000亿左右，其中沪深300指数在46000亿左右。
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如图，在83000亿自由流通市值总额的假设下，即使2010年11月市场走弱之后，A股市场的换手率总体仍保持在2%至3%之间，且多数时间 更接近后者。2.5%的换手率，意味着市场所有实际可流通的股票每2个月就换手一次。由此可见，当前A股市场资金推动型特征仍然较为明显。
如果2011年市场的IPO节奏以及中小板、创业板的估值水平与当前相比不发生显著变化，预计二者IPO新增的自由流通市值在7000亿至 9000亿之间。当前二者上市公司限售股解禁，新增的流通市值应该在10000亿左右，其中相当一部分在未来将转化为自由流通市值。再计入上交所市场 IPO、流通股解禁以及两市现有上市公司增发的贡献，可以大致估算出，在2011年A股市场估值维持当前水平的情况下，新增的自由流通市值在20000亿 左右，相对当前的增幅超过20%。考虑到市场的扩容可能带来估值水平下降，预计到2011年末，A股市场的自由流通市值总额在100000亿至 110000亿之间的概率较大。
市场成交额估算的难度相对较大。一方面，市场的扩容可能吸引部分新增资金入场；另一方面，2011年的货币政策相对2009年和2010年紧缩 是大概率事件。从实际数据看，除了国庆节后的冲高回落行情期间之外，在2010年的大部分时间内，上证指数和沪深300指数的成交额相对2009年同期都 有所下降，而深证综指的成交额同比2009年则大致持平或略有增加。上述两方面因素相比，货币政策的影响可能更大一些。因此，我们预计2011年两市的总 成交额较2010年大致持平，多数时间在2000亿至3500亿之间波动可能性较大，对应上述自由流通市值的换手率在2%至4%之间。
由此可见，2011年A股市场资金推动型特征不会出现根本性的改变，各类炒作和“秒杀”等现象还将时有出现。由于资金仍然供过于求，预计新股高 溢价发行等现象仍将持续。不过，投机资金的短期冲击，会随着自由流通市值增加而减弱，导致市场的波动性有所下降。预计在2011年下半年，上述变化将开始 有较明显的体现。
作者：刘继超
