股指期货等三大主线引导资本市场深度创新
■ 本报记者 张广明
酝酿多年的融资融券、股指期货成功推出，新股发行体制第二阶段改革启动，金融机构创新产品层出不穷……一系列的制度创新以及业务创新正在逐步改变着中国资本市场的运行机制，与此同时，规则的不断完善也为资本市场不断平稳发展提供了强大的保障。可以说，股指期货、多层次市场建设，IPO改革已是中国资本市场的三大主线。
体制机制不断完善，改变市场运行机制。对于2010年的中国资本市场而言，融资融券、股指期货的成功推出无疑值得大书一笔。作为证券市场非常重要的基础性制度之一，这两项创新业务的平稳推出，弥补了中国股市一直以来的制度缺陷，改变了我国证券市场长期以来“单边市”的运行格局。
从市场的运行情况看，股指期货以及融资融券的成交量正稳步扩大，市场参与的广度和深度正在逐步增强。数据显示，截至2010年11月底，融资融券交易金额累计901.26亿元，其中融资交易金额累计883.75亿元，融券交易金额累计17.51亿元，试点券商也已从首批的6家增至当前的25家。股指期货累计成交4128.42万手，成交金额36.67万亿元。
不过，在市场的运行中也暴露出一些急需完善的地方。比如，由于转融通机制的欠缺而导致券源不足，成为了制约融券业务发展的一个关键因素，这也使得融资与融券业务在成交量上出现巨大差距。股指期货方面，也存在着如何提高基金等机构的参与积极性等问题，以便更好的发挥其价格发现功能。
据了解，截至2010年12月上旬，已有30多家证券公司的自营业务开设了股指期货套期保值账户，经初步测算，这些券商在股指期货上动用的资金规模合计已经达到批准额度的60%。与券商相比，基金公司实际参与股指期货交易的账户并不多，特别是公募基金都还在观望中。此外，受有关法规限制，作为机构投资者的阳光私募信托产品和QFII仍然无法参与股指期货。
除了创新业务的不断推出外，一些已经影响了资本市场多年的体制以及规则方面的缺陷也得到了进一步的完善。针对新股发行中存在的“高发行价、高市盈率、高超募额”三高现象，证监会于2010年8月正式启动了新股发行体制第二阶段改革。新规拟通过扩大参与询价的机构范围、完善询价过程中报价申购和配售约束机制等来抑制新股发行中频现的“三高”现象。
金融机构产品创新能力明显增强。融资融券以及股指期货等创新业务的相继推出，在为券商等金融机构提供新的市场机会的同时，也正考验着其产品设计能力。为了业务模式转型的需要，一些券商正加速重新梳理建构资产管理业务条线，并纷纷成立了资产管理子公司。在产品创新方面，券商也不遗余力，纷纷推出指数型等创新型理财产品。
申银万国研究所所长陈晓升认为，如何将所有的金融市场相关的工具和产品形成一个有效的投资组合，以便来满足客户的不同的投资需求和风险管理需求将是未来对券商核心能力的考验。
与券商相比，基金公司在产品创新方面也毫不示弱。2010年，基金公司相继推出分级杠杆基金、量化基金等创新产品。
作为资本市场前进的动力源泉，改革创新正成为我国资本市场健康发展的有力保障。因此，在坚持审慎的前提下，未来应该继续推进资本市场在制度、产品以及监管方面的改革创新，将我国的资本市场早日培育成为公正、透明、高效的市场。
