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　　近期，股指期货波动较为剧烈，IF1101合约已经上演了五连阴，在下跌过程中成交量不断小幅放大，持仓量也呈不断放大之势。在这期间有一个重要的因素发生了变化，即流动性充裕的预期已经发生改变。

　　市场流动性充足预期发生改变，主要表现在以下几个方面：一是央行六次提高存款准备金，两次加息，收紧流动性控制通胀的意图明显，并且效果也较为有效，资金成本不断提高；二是岁末银行为达到监管要求，往往会通过不同手段揽储，市场部分资金流入银行；三是自央行多次货币政策调控以来，银行借贷成本不断攀升，对市场的流动性造成了一定压制。

　　而对于热钱而言，在利率、汇率、准备金三率齐动的情况下，热钱并未向市场预期一样疯狂涌入，通过观察 9、10、11月热钱流动情况来看(以外汇占款口径计算)，9月份无疑达到了峰值，虽然10月、11月还是处于净流入的状态，但从量来看，无疑有很大的回落。再对比人民币汇率在这几个月的走势来观察，可以发现9月份人民币升值步伐明显快于8、10、11、12月份。9月份人民币升值幅度为1.64%，而 8、10、11、12月份人民币双向波动加剧，升值不明显，步伐缓慢。而中国在10月份进行了第一次加息，中美利差有所扩大，但是热钱涌入步伐却有所放缓。所以，笔者认为，热钱追逐利差动能不足，热钱更多的是谋求人民币大幅升值和资产价格上升带来的可观收益，中国股市2010年全球跌幅第三导致对热钱吸引力削弱。因此，市场普遍预期的加息会导致更多的热钱涌入的预期，已经不断在改变。

　　因此，此前流动性泛滥支撑行情或许已经难以为继，但是蓝筹板块估值实在难以让指数大幅下探。对于2010年最后几个交易日的行情，笔者保持谨慎态度，预计还是震荡为主。而在期指的操作上还是宜以观望为主，投资者或可来年再战。 (中证期货 周 晋 刘 宾)