作者：谭 清 周 晋

　　股指期货上市已经有8个月左右的时间了，随着期现套利机会的频繁出现以及投资者对套利模式的熟知程度增加，期现套利已逐渐被市场认可并成为许多投资者关注的焦点。预计期现套利在未来一年内的机会还将频繁出现，套利投资者只有做好期现套利的风险控制，才能实现丰厚收益。

　　套利机会频现

　　就2010年的期现价差走势而言，总体是处于相对平稳的震荡态势中。期现价差(当月合约-现货价格)在期指刚上市时的半个月内一直在50点左右位置高位震荡，随后在首次进行主力合约换月后，价差开始探低，呈现相对平稳的震荡走势。在10月初至11月中旬之间，在股市向好的情况下，期现价差突破前期高点，套利机会也猛增，此期间单次套利年化收益率可达到60%。之后伴随股市回调，期现基差下落至10月中旬前的水平并窄幅震荡。

　　截至目前，随着股指期货平稳运行以及逐步成熟，其与沪深300(3902.571,0.00,0.00%)指数的同步性以及相关性逐步增强。归根到底，当月股指期货合约价格是基于现货价格加上期现价差，与市场中的看涨与看跌期望有关。在沪深300处于上涨通道时，人们期望后市继续上涨，故期现价差也自然上涨，反之亦然。就2010年的走势来看，在单边市中，套利机会较多；而在震荡市中，套利机会则相对平稳。

　　对最近一季度以来的当月合约期现套利收益率进行总结发现，8月份、9月份以及10月份的期现套利理论年化收益率分别达到36.96%、31.32%以及60.46%；尤其是10月份，套利收益率高，套利空间大，参与人数众多，可以说是股指期货上市以来的套利黄金月。根据中证期货研究部长期跟踪期现套利的模拟套利产品收益，截至12月13日，收益率达到7.18%，年化收益率达到 23.92%。

　　莫忘风险控制

　　可以说，经过了半年套利战场的战火洗礼后，套利投资者得到了一定的锻炼，其中10月份的行情让所有套利投资者印象深刻，而该段行情更是凸显了套利所需注意的风险控制问题。10月中旬以来期现价差一路走高，由于期现价差套利并不是完全的无风险套利，投资者必须要做好资金管理。通常这种逆向波动一般来说有两种应对方法，一是止损，二是预留足够的保证金。而事实上，市场上很多套利者并没有设置一定的止损点位，在此情况下做好资金配置就显得尤为重要。具体而言，套利者可以根据股指期货当月合约最近一周或者最近两周的最大涨幅为依据来进行资金配置。

　　另一方面随着当月合约的价格走高，期现价差套利的开仓成本也会随之增加，并且开仓期现价差也必须进行一定的调高以保证套利的安全性以及盈利稳定性。

　　总体来说，期现套利在未来一年内的机会还将频繁出现，套利投资者只有对今年期现套利过程中出现的问题进行总结，吸取经验教训，做好期现套利的风险控制，才能在下一年的期现套利中实现丰厚收益。 (中证期货 谭 清 周 晋)