在股指期货大幕拉开后，A股市场已经进入了对冲时代。种种迹象表明，最近的暴跌固然有宏观面的原因。然而，不可否认的是，市场中存在着一股不为人知的雄厚资本，在利用上证指数编制上的缺陷以及金融衍生品工具通过操纵指数和影响舆论造成市场短期大幅异动来谋取暴利。而从国际投行近期的种种动作来看，不免令人生疑。

　　综合《股市动态分析》

　　《深圳商报》

　　现象

　　被操纵的中石油

　　11月11日，被年轻人戏称为“光棍节”。这一日的大盘却不寂寞。13点45分，中石油突然被大单拉起，股指迅速上涨并创出新高。然而，随着时间的推移，分时图中的白线和黄线开始反向运动，白线继续上涨，而黄线开始掉头向下。两条线的差距开始越拉越大！

　　白线是上证指数走势图，是以各上市公司的总股本为加权计算出来的；而黄线表示的是不含加权的上证指数，各股票的权数都相等。敏感的投资者意识到，多数股票已经开始掉头向下，极有可能是主力在利用中石油之类的大盘股作掩护出逃！当日收盘，上证指数上涨1.04%，中小板指数和创业板指数更是分别下跌了 0.57%和0.78%。市场中隐隐闪现出一丝不安。次日，股指出现暴跌，而盘中再次出现大盘蓝筹股拉升掩护的现象。这一次的主角换成了工行 。

　　这不是简单的巧合。接下来的走势可谓兵败如山倒。市场普遍猜测资金操纵中石油的目的，不排除是利用中石油在上证指数中的影响力，进而影响沪深300指数，并达到与沪深300股指期货之间进行对冲操作。

　　悬念

　　国际投行为何先知先觉

　　本轮暴跌，中石油操纵杠杆究竟是谁推动的？是国内游资还是国际资本？对此坊间说法不一。而一个不容忽视的事实是，在股市本轮下跌过程中，再度验证了高盛等国际投行精准的“先知先觉”的能力。

　　在 11月5日召开的“中国国际资本市场论坛”上，来自高盛、大摩、花旗、野村等外资投行的首席经济学家们几乎一致认为，A股市场在国际资金持续流向新兴市场的大背景下，将迎来新一轮上涨。进入11月中旬，外资投行却以迅雷不及掩耳之势“多翻空”。瑞银、高盛、摩根大通、野村等先后发布研究报告表示中国政府将采取严厉的措施来遏制通胀，控制流动性。同样的加息预期，此次则成了看空的理由。而这个集中翻空的时点恰与中国石油触及涨停的时点吻合。

　　最值得怀疑的是高盛的两份报告。11月11日，即中国石油触及涨停当天的A股走势，高盛在公开报告中称，从技术面看A股指数下方支撑依旧强劲，上行趋势没有改变。但11月12日，高盛发给客户的另一份非公开报告中，则认为近期中国央行连续性的货币政策很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的股票。

　　而从历史看，外资投行研究报告与其投资方向经常性的不一致。2007年“5·30”之前，外资投行的集体唱空曾令市场风声鹤唳，加剧了指数的下跌。但之后的数据却显示，QFII的仓位一直没有降低。2008年，继“4·24”印花税行情抄底成功后，QFII再次踩准节奏，抄到“4万亿”大底。11月6日和7 日，瑞银通过大宗商品平台狂吸近10亿蓝筹。由于瑞银席位在QFII中举足轻重，其买入带动其他QFII迅速跟风。就在其抄底后第一个交易日，4万亿经济刺激措施出台。值得注意的是，在瑞银抄底仅6天前，其发布的中国A股投资策略还对A股大肆唱空。

　　揭秘

　　操纵三部曲

　　拉高权重股

　　营造虚假繁荣

　　在近期的“操纵指数”游戏中，这股资本力量首先采取的手段是通过拉升权重股导致上证指数快速上涨，从而营造出虚假繁荣的局面。而该“谋略”之所以能够成功，很重要的一个原因在于上证指数编制上的缺陷。

　　我们知道，上证指数的编制规则是以总股本为权重进行计算，中石油、工行在上证指数中的权重畸高，同时它们的实际有效流通股本较小。因此，只要动用相对少量的资金拉升中石油、工行即可影响上证指数的走势，从而影响沪深300指数。

　　对于此轮下跌，指数编制专家毛迅博士直言不讳地说，“这是投机资金以高度投机手段对中国股市的第一次劫持和血洗，此次血洗是投机资金利用指数制度存在的系统漏洞，通过传播谣言、资金操纵控制权重股影响市场来实现。”

　　布局股指期货

　　空头头寸

　　11月11日下午，在权重股被拉高的同时，沪深300股指期货合约也跃跃欲试地冲高，到14点26分，IF1012合约达到盘中最高点。之后，空头开仓与多头平仓盘不断出现，股指期货合约开始掉头向下，14点42分后，下跌加速。

　　从中金所盘后公布的持仓变动表来看，空头持仓前5名——中证期货、国泰君安、华泰长城、海通期货、广发期货合计增持空头头寸3179手，而多头持仓前5名 ——国泰君安、广发期货、华泰长城、浙江永安、海通期货合计增持多头头寸1639手，仅相当于多头主力的一半。可以看出，当日空头主力比较有组织的集中增仓，而多头头寸增仓分布比较散乱。此外，我们注意到，国泰君安、华泰长城、海通期货同时出现在多头和空头持仓前5名中。尽管同一席位可能存在很多股资金运作，但该现象仍引发我们联想，隐藏在这些席位中的神秘资金可能在当日逐步进行了多翻空的操作。

　　进一步分析第一大空头席位中证期货在IF1012合约中的建仓过程，可以看出，在11月11日之前，中证期货席位一直在逐步建仓净空头头寸。结合这一时段指数走势来看，其节奏控制十分精妙。

　　大举散布利空

　　制造恐慌

　　伴随着权重股被拉高、股指期货跳水，市场中另一个引人注目的现象便是利空传闻的不断出现。

　　11 月11日当天，市场中的利空传闻是加息和上调印花税。接着，11月16日，竟然传出华夏基金总经理范勇宏被双规的消息。范勇宏是中国基金行业的领袖级人物，传闻其被双规在市场中的震动可想而知，当日上证指数再度暴跌3.98%。11月17日，华夏基金新闻发言人张后奇正面澄清：市场谣言纯属无中生有。

　　与此同时，高盛看空A股的传闻也开始在投资者中广为传播。高盛是不是有意制造恐慌？我们不得而知。