从技术上看，期指目前处于减仓增量的调整环节，跌势中继特征依旧保持，且盘中多空争夺均只限于短线，方向选择缺乏持续性，因而投资者仍需耐心等待缩量、减仓的底部特征的出现。

　　自上周四以来，期指结束“八连阴”进入振荡行情，连续数日围绕60日均线上下波动，幅度不超过200点。虽然周二之前，盘中仍有空头力量随意肆虐的身影，但从周三盘面看，在多头资金积极介入下，期指似乎已经进入杀跌后的企稳休整阶段。如果说期指的本轮下跌，有别于商品期货的 多杀多行情，从头到尾主动权始终掌握在空头手中，那么，到目前为止，空头力量已略显谨慎，主动权开始在多空双方之间展开短线争夺，且隔夜持仓大幅缩减，这 表明多空方双方均极为谨慎。笔者认为，虽然本轮跌势可能距离终结为期不远，但短线争夺中或仍有反复，底部探认仍需时日，投资者大可不必急于抄底。

　　从基本面上看，期指的本轮下跌是由屡创新高的CPI引发银根收紧力度强于预期导致，但仔细分析市场运行的内在特征却不难发现，本轮暴跌之前还是有明显征兆的。

　　从持仓量、成交量的角度看，继10月份的单边上涨，期指于11月上旬陷入横盘振荡。其间，期指四个合约呈明显的持续增仓缩量态势。在11月8日 —10日连续三天的时间里，不仅隔夜持仓均在41500手以上，处于期指上市以来最高水平，而且每日收盘后期指总成交量与总持仓量之比均在5以下，创上市 以来新低。价格的窄幅波动表明多空双方的力量和市场外部因素的共同作用使市场在动态中达到了一种平衡；持仓量的持续增加表明多空双方看法分歧加大，资金对 抗逐步升级，但由于分歧结果并未明朗，因而多空互不让步，纷纷加仓，无一方首先打破僵局，因而成交逐步减少，等待最后的突破。11月11日，期指尾盘急速 跳水，成交量急剧放大，标志着中级以上跌势全面爆发。由此看出，本轮跌势存在超过一周的酝酿期。

　　经过11月11日—17日的放量下跌，目前期指再次陷入振荡，成交保持活跃，但隔夜持仓有所减少，“日内交易”现象有所恢复，每日收盘后期指总 成交量与总持仓量之比重新回到10左右，这充分表明经过前期的大幅下跌，空头能量得到一定程度释放，目前多空均较为谨慎，倾向于积极进行日内短线交易，这 是典型的行情中继特征，我们预计虽有短暂企稳可能，但短期内仍将维持弱势。因此，从这个角度看，目前的振荡仅仅是下跌过程中的喘息，后市存在继续探底可 能。

　　另外，在近一个周的振荡行情中，瞬间拉起、回落的行情屡见不鲜，但由于很多情况下都是“直上”的拉起或者“直下”的回落，因此一般投资者根本来 不及顺势操作，这体现了目前市场有很明显的控盘特征。仔细观察盘面不难发现，截至本周二，盘中空头主力控盘甚为明显，每次 “直上”，一般会伴随着仓位的急剧减小，理论上这是由空头的主动平仓引起而不是做多资金的推动。但在周三，盘中多进迹象显著，开盘后便增仓放量上行，这是 市场短期企稳的表现。不过，盘中我们依然能看到多空短线争夺的痕迹，因此，不能就此认为跌势宣告终结。

　　从技术上看，期指目前处于减仓增量的调整环节，跌势中继特征依旧保持，且盘中多空争夺均只限于短线，方向选择缺乏持续性，因而投资者仍需耐心等 待缩量、减仓的底部特征的出现。技术上看，目前期指挣扎于60日均线，虽5日均线已经拐头向上，但支撑力度不强，10日均线依然向下形成压制，按照经验来 看，期指的企稳需要5、10、60日均线的共同支撑才会稳固，重心才有可能开始上移，但3300点一线仍会存在一定压力。操作上，建议投资者顺应弱势尚未 完全扭转的大趋势，切忌盲目追多。同时，保持短线交易思路，控制隔夜仓位。 

　　作者：鲁证期货研究所 王伟娟