□海通股指期货联合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　政策收紧忧虑不减，沪深300现指一改强势上攻势头，上周创下四个多月来的最大单周跌幅，多头人气涣散。上周期指市场移仓换月提早完成，12月合约正式成为主力合约。上周五12月合约创下上市以来的最大单日跌幅，杀跌情绪较重，12月合约退回3400点整数关口下方。

　　随着大盘的下跌逐步收窄，周五主力合约IF1011更是出现贴水的情况，不过市场一周大多数的交易时刻仍具有期现套利的开仓机会。回顾上周的走势，周一大盘小幅探底后升至全日次高点收盘，期指走势却大幅跑输沪深300指数，基差较前一周周五大幅回落，IF1011基差在40点附近波动。周二与周三沪深300指数震荡盘落，期指基差水平变化不大，次月合约IF1012全日存在期现套利机会。周四前半段，沪深300指数小幅拉升，期指仍然弱于大盘，IF1011升水逐步回落至20点的水平，下午2点半后在中石油拉升接近涨停板后，各大指数同时跳水下跌，期指基差进一步回落。周五沪深300指数放量大跌6%以上，期指各合约下跌更是超过8%，IF1011多次贴水，出现套利平仓机会，尾盘IF1012亦走入无套利区间。远月合约IF1012与IF1103前半周可维持8%和5%左右的套利年化收益，周五分别下跌至2%左右。短期期指市场在多头信心大受打击后难以再现大基差机会，持有IF1011套利仓的投资人本周可以守候超过10点贴水的时机进行平仓。

　　上周期指各合约总体呈现近强远弱的格局，出现理论上的跨期套利机会。IF1012与IF1011的价差周初为80点，周末回到40点的水平，持有买IF1011卖IF1012跨期套利仓的投资人若账面盈利应选择平仓离场，否则必须在资金面上作好期转现的准备。最远月合约IF1106与IF1011的价差周五跌破200个点，亦现跨期套利平仓机会。

　　10月合约宏观经济数据上周四发布，CPI同比增速达到4.4%，超乎市场预期，再创年内新高。10月份新增信贷达到5877亿元，也超出了投资者预期，由此看来，全年新增信贷有望超出7.5万亿元，国内流动性较为充裕。央行上调存款准备金率实属无奈选择，这一因素短期内降低了加息预期，但是从市场表现来看，政策收紧的忧虑仍然未能舒缓。从盘面来看，商品期货中农产品龙头棉花的连续跌停重挫多头士气。石化双雄的突然飙升让投资者习惯性地产生了拉指数出货的想法，抛压骤然积聚。导致上周五暴跌的因素之一是市场传闻印花税将上调，财政部相关人士已经辟谣。

　　我们认为，期现进行大幅回调更多地还是由于市场积聚了较多的获利盘。除此之外，经过连续上涨后，资金面欠缺的情况较为突出，存量资金在不同板块之间流动导致了现货的高位震荡。从技术形态来看，12月合约失守了多条均线，短期走势偏弱，从上周五的持仓量来看，12月合约前20位主力的净空单数量较上一交易日减少了108手。操作方面，短期内市场人气难以恢复，沪深300现指仍有整理需求。前期已经入场的低位中长线多单继续持有，期指振幅或加大，注意控制仓位；对于短线投资者来说，不建议追空，耐心等待期指企稳时的多单介入机会。