国际期货 赵宇微  

　　上周五，期指主力合约和沪深300(3944.014,-12.22,-0.31%)都走出了冲高回落的行情，尾盘时小幅拉升，最终收出“小阳”，说明目前市场的多头力量临近完结，市场面临下调压力增大。

　　从上周二开始，期市主力合约的上涨幅度都要大于沪深300，同时其下跌幅度要小于沪深300指数。这说明期货市场中多头活跃，多头活跃导致了主力合约的持仓量创出新高以及主力合约的升水幅度也处于一个非常高的水平。上周五，主力合约的持仓量继上周四突破29000手之后，再次增加，达到29639手。同时，日内持仓量最高达到34000手以上，也处于历史高点。从中金所公布的结算会员持仓来看，从上周二到上周四，每天都有会员在空头增仓幅度超过1000手。到上周五的时候，空头持单量排名前五的结算会员共持有空单超过17000张，与此同时，多头持单量排名前五的结算会员共持有多单不超过10000手。

　　基差在上一周持续走弱。上周五，日内基差基本维持在-75点以下。基差最弱时，曾接近-100点。这样弱势的基差反映了期货市场上做多热情高涨。同时，我们还应注意到，在目前情况下，缺乏足够利好消息的支持，现货市场目前的热点模糊。因此，在上周最后两个交易日，期现两市的成交额都出较大幅度的下跌。但是，期货市场的成交额下降幅度要比沪深300的成交额下降幅度要小。之前连续上涨使得期现两市突破了维持3个月之久的箱形整理格局，创出近九个月以来的高点。而期现两市也用近13个月以来的最高成交额予以有力的回应。如果说这波行情在最开始的时候，现市热情和期待更高的话；现在，期货市场中多头最希望上行行情延续。但是，综合现在弱势的基差、下降的成交额以及结算会员所持有的大量净空头头寸，我们认为，市场上涨的动力不足，多头的操作空间不大。

　　由于基差的弱势，投资者可以考虑进行期现套利。以上周五的日内行情为例，主力合约的价格与沪深300的差距在80点以上的情况多次出现。假设套利成本为25点(包括冲击陈本)，保证金比例为20%，那么，到主力合约交割时，获利超过1.5%。这样的利润比较可观，也说明期现市场两市的价格出现了不协调。不论是现货价格追涨还是期货价格回调，未来波动都会比较大，需要投资者警惕。