国都期货 张横

　　量化宽松第二波的预期再次刺激了市场的神经，在众多走上牛途的品种中，有色金属在最近的表现不如其他品种那样抢眼，橡胶和棉花早就创出了历史新高，白糖也距创新高仅一步之遥，但有色中走势最强的阴极铜却刚刚才突破2010年4月的阶段性高点。这显然不是由于市场缺乏流动性造成的。对大宗商品的流动性统计表明，在所有工业金属中，螺纹钢的流动性最好，锌次之，铜再次之，但螺纹钢的走势在工业金属中却是最弱的。

　　我们认为，造成有色金属整体涨幅偏弱的原因有3个方面，其一，下游采购相对谨慎，造成期货与现货之间的价差较大，较低的现货价格制约了期货的涨幅。由于下游消费企业对当前价格的担忧，下游消费并不活跃，现货商多以按需采购为主，现货价格被期货价格带动而上涨，缺乏基本面的支撑；其二，人民币汇率不断创出新高，同时人民币升值预期仍不断增强，导致了内外盘比价不断降低，外盘长期强于内盘。人民币对美元的汇率自汇改以来已经从6.82升至6.65，升值幅度达到2.5%，与此同时，伦敦期铜从6420美元涨至8307美元，上涨29%，上海期货交易所阴极铜主力合约从50910元升至62790元，上涨23%，内外盘比价的不断降低造成了进口铜的价格远高于国产铜，贸易商进口趋于谨慎；其三，中国的房地产调控政策对有色金属各品种均产生了一定的影响。由于铝在建材中用量较大，而锌主要用于镀锌钢，二者均和房地产行业联系相对密切，因此，我国的房地产调控对铝和锌的价格影响相对较大，随着房地产调控力度的逐渐增强，铝和锌的价格走势明显弱于阴极铜的走势，而期铜也受到了一定的影响，因此相对其他品种来说走势偏弱。

　　总体来看，当前有色金属的走势特征表现为：外盘带动内盘，期货带动现货。因此，未来一段时间内，有色金属的价格涨跌主要将取决于外盘的走势，而外盘的涨跌则与消费需求、经济数据以及各国的经济货币政策紧密相关。在产量增长相对稳定的前提下，消费需求的增长将对铜价起到重要的支撑作用。此外，由于各国都处于后危机时代的经济结构调整当中，美日等发达经济体面临的是如何刺激经济使其不至陷入停滞或衰退的问题，而以中国为代表的发展中国家则要在控制通胀的同时努力调整工业结构，减少政府投资、稳定出口和增加国内消费。不同的经济现状必然导致不同的货币政策，对美日来说，施行扩张性的货币政策是必然的选择，而对包括“金砖四国”在内的经济高增长的国家来说，加息是抑制国内经济过热、货币泛滥的最有效手段。不同的货币政策相叠加对市场的影响是比较复杂的，但对美元贬值和全球性通胀的预期已经形成了市场合力，这也是近期推动有色金属上涨的主要力量。这种预期彻底兑现之前，上涨仍将是市场的主旋律。