海通期货研究所 姚欣昊

　　上周五期指市场小幅高开后横盘整理，主力合约IF1011于股市开盘时即出现80点以上基差，所对应套利年化收益为20%左右，可谓相当丰厚。

　　上午股市大盘震荡下行，探底后拉升至红盘后又回落，期指各合约同幅跟随，基差未跟随价格的变化出现波动，主力合约IF1011和次月合约IF1012分别维持20%和16%左右的套利年化收益，收益率曲线非常平稳，属近四个月来较罕见的状况。IF1011于上午10点44分升水接近100个点，夺得当日期现套利年化收益率峰值26.47%，再创近期新高。

　　午后大盘冲高回落，尾盘期指升水收窄，但IF1011和IF1012仍可维持15%和10%以上的套利年化收益。另外两个合约IF1103和IF1106的套利年化收益日内维持在5%和3%附近，持续高于一般的债券及债券基金的年化收益。

　　观察近期的套利收益曲线形态可以发现，前几日的日内套利峰值也出现过超20%的情况，但曲线多呈现震荡形态，套利者的集中入场开仓在盘中会拉低期指的升水幅度，但上周四及周五该曲线却呈现了平稳形态，表明市场上的套利者资金已经因开仓而耗尽，没有新的套利资金入场对期指升水施加压力。

　　另外，从上周五尾盘期指基差小幅缩窄的现象来看，期指多头的做多热情开始有所消退，若本周大盘指数持续横盘整理，期指基差可能难以维持目前的高位，还未入场的套利者本周一、周二可能还会有不错的开仓机会。

　　上周五各期指合约呈现近强远弱的格局，跨期套利机会不多。IF1012与IF1011的价差盘中在20点附近震荡，较前一日的30点水平明显回落，已不适合进一步开跨期套利仓，套利者在25点价差以上可以果断开仓。最远月合约IF1106与IF1011的价差回落到130个点左右，建议该价差超过150点时可用少量资金进行买IF1011及卖IF1106的开仓。

　　期现套利分析表(前一交易日15：00股市收盘)

　　合约 价格 基差 到期天数 无套利区间套利收益率

　　下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率年化收益率

　　IF1011 3455.4 －76.74 28 3337.033403.2741.63－24.61 1.30%18.11%

　　IF1012 3476 －97.34 56 3309.743413.9668.92－35.31.55%10.39%

　　IF1103 3526.8 －148.141473221.173450.8 157.49 －72.14 1.86%4.62%

　　IF1106 3586.6 －207.942383132.8 3499.13245.86 －120.472.14%3.25%