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　　国都期货 李健

　　9月广义货币增加将维持高位

　　中国8月份广义货币供应量(M2)增速较上个月明显反弹，8月末M2余额为人民币68.75万亿元，较上年同期增长19.2%，增速明显高于7月的17.6%。同比增速结束了连续8个月的逐月下降趋势。中国截至今年6月末的M2较上年同期增长18.5%，5月为21.0%，4月为21.48%，3月22.5%，2月25.52%，1月为25.98%。此前，中国M2同比增速自去年11月达到29.74%的峰值后，一直保持逐月下降趋势。

　　中国今年全年的M2增速目标为17%左右。尽管现在楼市等资产泡沫以及通胀的压力越来越大，但受制于国内外复杂的宏观经济形势的影响，货币回收进程一直未能实质启动，甚至有继续投放的迹象。市场普遍预期9 月份的广义货币增长仍将维持高位，据统计21 家机构给出了17.4%和19.8%的月度痛痹增速预测，中位数为18.9%，仅比上月19.2%略降0.3 个百分点。

　　存款准备金率上调-热钱涌入下的无奈之举

　　全球货币战争硝烟再起，美联储为了复苏经济，一直维持着量化宽松的货币预期，美元大幅走软，并对人民币升值施加巨大压力。此外日本强力干预汇市，澳大利亚、印度、巴西、韩国等国家都纷纷宣布，必要时会敢于汇率。

　　在人民币升值预期的大背景下，全球热钱源源不断地流向中国。在8月份，中国金融机构新增外汇占款达2430亿元，远超8月外贸顺差及FDI之和，创出4个月以来新高。在美元上涨期间热钱连续数月的外流，到8月份由于人民币升值而重返中国市场。这还不包括正规体系之外的热钱流入。长期监测中国地下资金流动的广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕接受记者电话采访时表示，9月份中国热钱流入量创新高，流量和流速均高于8月份。

　　面临输入型通胀压力，中国央行无法加息，只能用存款准备金率对抗。

　　短期货币政策仍将保持稳定 加息渐行渐远

　　从以往加息的时点来看，加息往往是经济过热出现苗头，通胀启动的起点时。当前是有通胀压力但却非经济过热。相反当前的宏观经济的基本特征是经济增速在稳步回落。

　　从央行的调控政策目标来看，加息应当综合考虑CPI、经济增长以及资本资本流动。 我们认为当前经济形势仍比较复杂，无论是外部经济环境的不确定还是国内诸多调控与增长的矛盾，都需要时间来慢慢消化和处理。因此调控当局更愿意维持当前货币政策的稳定，以待实施后续政策的更有利的时机和空间。

　　存款准备金率上调之后，市场对于年内加息的预期进一步减弱。货币的大幅收紧对很多产业的影响深远，在现有经济基本面格局没有大的变化之前，加息等政策是难以出台的，至少我们预计年内加息的可能行比较小。