目前市场权重板块走势不振，并缺乏轮动效应，多方转入防守阶段，对市场构成一定压力。但宏观面上，货币政策整体仍然偏宽松，全球经济仍然处于温和复苏和增长中。在当前权重股估值相对不高的情况下，期指运行仍具有一定韧性。

　　回顾9月，沪深300(3944.014,-12.22,-0.31%)股指期货以振荡走势为主，整体波幅不大。月初，期指一度尝试上攻3000，但动力不足，进入中旬以来，期指小幅回落寻求整固。展望期指10月份运行态势，我们认为指数仍会在我们此前预计的3065—3105压力区和2715—2755支撑带构成的箱体间运行。由于国庆长假将至，目前市场热点不甚明朗，多方步入防守以待时机，期指运行仍具备一定韧性。

　　首先，宏观经济层面上，市场对全球经济形势的不确定性预期仍在延续，但内外经济关注的焦点又各自不同。外部方面，美欧经济和金融市场仍不平稳，市场对欧洲债务问题继续保持关注，美国居高不下的失业数据也为其经济复苏形势蒙上一层阴影。美国周二公布的9月谘商会消费者信心指数为48.5，大幅低于预估，为去年8月份以来的最低值。尽管目前新兴工业国家增长数据好于发达国家，为市场带来希望，但美欧等发达地区经济前景的不确定性显然也给国内市场带来不利影响。

　　国内方面，在政府主动调控下，二季度体现增长方面的数据有所回落。虽然本月公布的8月经济数据显示整体经济运行势态良好，但市场显然对于通胀预期管理因素仍然较为担忧。8月份3.5%的CPI增长数据一度引发市场关于加息的猜想，加上相关市场传闻，导致大宗商品价格一度大幅波动。尽管受PPI同比逐步回落的影响，后期CPI数据有望平稳回落，但这仍然需要相关政策的引导。目前，国内正处于经济结构转型过程中，要处理好经济不确定性因素、提高内需对经济贡献的比重以及使通胀预期和增长之间取得更好的平衡仍然需要时间，而市场对此也需要一个消化的过程。

　　其次，目前货币政策预期仍然偏宽松，就外部而言，国内中秋节期间，美联储议息声明再次强调，把零至0.25%的低基准利率水平保持一段时间，并称将继续关注经济复苏和金融市场的状况，若为促进经济复苏需要，还会采取额外的必要措施。由于该声明更多的是暗示通缩风险，而非通胀风险，这在一定程度上提升了外部市场的风险偏好情绪，不过我们也注意到这份声明仍然具有一定弹性。

　　再看国内方面，8月广义货币供给M2同比增速19.2%，结束连续下滑势头，似乎出现了拐点，但考虑到去年同期基数较低的因素，以及政策强调连续性和稳定性，M2同比增速也未必会出现快速回升势头。目前，围绕经济结构转型的政策仍然备受市场关注，但是诸如节能减排、区域经济和消费等题材均已被市场挖掘过一番，因此这些热点后期可能会有所冷却。而对于市场相当关注的房地产方面，由于监测显示近期部分城市房价又有所上涨，导致市场产生强化落实房地产调控政策甚至酝酿新的调控手段的预期，这对地产及相关板块均构成一定压力。

　　最后，股票现货市场方面，根据相关数据，四季度股市解禁总市值接近2.78万亿元，市场将迎来解禁洪峰。10月份由于国庆长假因素，实际交易日大幅减少，按近期市值估算，当月解禁市值接近4000亿元。其中，中国神华(35.890,0.40,1.13%)首发原股东限售股解禁数为145.11亿股，解禁市值占10月限售股解禁市值总额比重逾80%。随后的11月份，市场解禁数量更是将达到年内峰值。尽管由于不同类型解禁股的持有主体不同，对市场的实际影响也各不相同，但整体上，解禁高峰的出现在资金和心理上都会对市场构成一定压力。近期市场的偏弱振荡，以及一些权重股的上涨乏力，在很大程度上就是这种市场预期的体现。

　　综上所述，目前沪深300指数市场权重板块走势不振，并缺乏板块轮动效应，多方转入防守阶段。同时，由于国庆长假临近，沪深300期指市场上的多空博弈降温明显，市场总成交量和持仓量连续下降。其中，市场持仓量从9月7日的接近3.5万手降至约2.6万手，成交量更是从前期的20万至30万手水平降至9月29日的约14.3万手。不过，尽管上述因素对市场构成一定压力，但在宏观面上，货币政策整体仍然偏宽松，全球主要经济体正致力于消除妨碍经济内生性增长的障碍，2010年全球整体经济仍然处于金融危机后的温和复苏和增长当中，国内经济也保持了较高速度的增长，在当前股票现货市场权重股估值相对不高的情况下，期指运行仍具备一定韧性。

　　作者：光大期货 余宏斌