货币供给压力将袭来 沪深300指数年内中性偏空
中秋、国庆两个长假夹缝中的股市行情的确让人有些难以捉摸。周一市场风险偏好和资金参与意愿有所回升，外围股市强劲反弹，深证中小板价格指数出现2.73%的大幅上涨，也带动了沪深300指数当中的汽车、机械、消费、信息、化工等中小市值个股较为集中的板块出现显著上涨。因此，尽管银行、证券、地产等权重板块持续疲软，沪深300指数周一的涨幅仍然高达47.55点(1.66%)，重新站上2900点。然而周二行情突发变脸，指数上冲毫无力度，权重板块再度下行，中小板炒作也偃旗息鼓，沪深300指数收出放量中阴，技术上再度倾向于空头。
虽然此前市场上出现了关于银行业和房地产业的种种传闻，如按照贷款总额的2.5%提取拨备、资本充足率提升至15%、不对称加息(提高存款利率，贷款利率不变)等等，但中秋节期间市场在消息面和政策面上并未出现重大的变化。这在一定程度上增强了市场信心，市场对于国庆节期间同样无重大政策、消息出台的预期增强。唯一引起市场关注的是近期一则关于“国土部规定企业闲置土地一年以上禁止拿地”的报道，被不少媒体解读为第二轮楼市调控的标志，但仔细分析可以发现，该政策对上市地产商并非绝对利空。房地产商运营的主要投入要素是土地和资金，其中土地成本的节节攀升是大多数地产商陷入持续的现金流量危机的主要原因，如果参与竞拍的地产商数量下降，则有一定现金储备的地产商，其购地成本有望降低，从而对其短期现金流量状况和中长期业绩的改善有一定的帮助。不过在股权融资渠道未能开放的情况下，地产板块的中长期前景仍然暗淡。
虽然节日期间并无重大政策出台，但上周仍有一些事件值得注意，例如人民币汇率创下汇改以来新低，以及市场解禁和高管、法人股东套现压力的持续增加。前者对市场的影响较为复杂且多体现在中长期，因此不展开讨论；但后者对年内市场表现的影响则不容忽视。
国庆长假后的10至12月是限售股解禁的高峰。其中，11月份由于中石油首发限售股解禁，单月开始流通的市值超过18000亿元，而10月份和12月份的限售股解禁总额也分别达到4000亿元和5500亿元。其中，10月创业板首批28家上市公司的部分原始股东限售股以及农行(601288)首发网下机构配售股的解禁将给市场带来一定的冲击。
不过，上述限售股解禁市值的阶段金额统计受到当期大盘股解禁情况的干扰较大，如10月的中国神华、11月的中石油、12月的中国中铁、中海集运、中国远洋等。上述大盘股解禁的股份多为国家持股，短期减持可能性几乎为零，因此解禁总额统计对市场的心理影响大于实际影响。投资者真正应该关注的，是中小市值上市公司的限售股解禁情况，尤其是其中持股比例较为分散的上市公司。
在目前中小板、创业板乃至沪深300指数成分股中，部分中小市值股票泡沫化明显的情况下，上述解禁股份被减持的可能性极大。根据Wind资讯的数据统计，从9月初至中秋节前的半个月时间内，已经有58家上市公司的大股东发布减持公告，净减持合计达到4.5亿股，对应的总市值约为55.36亿元。
从去年9月至今年各月IPO实际募集资金的情况统计中可以看到去年9月至12月IPO募集金额合计超过1300亿元，其中12月高达566.71亿元。由于上述募集金额主要来自中小板、创业板个股，而IPO除控股股东、实际控制人之外的原始股东持股的限售期为一年，因此国庆节后至年末这部分公司的解禁市值将相当可观，再加上锁定期为三个月的机构网下配售股份以及节后新增IPO资金需求的多重压力，对市场资金面将形成巨大的考验。而在目前负利率及通胀压力显现的环境下，货币供给方面显著放松的可能性不大，同时节后银行、地产等权重行业政策调控的预期又将重新袭来，因此对沪深300指数年内的走势难言乐观，仍保持中性偏空的判断。
作者：广发期货 刘继超
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