反弹之路仍将承压 PTA陷入宽幅震荡

http://www.sina.com.cn 2010年09月02日 08:47 中信建投期货

　　第一部分：走势回顾

图为PTA指数走势图。（图片来源：文华财经中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　第二部分：市场分析

　　一、美元触底反弹大宗商品再次承压

　　近期，美国经济数据依旧不佳，美股重回跌势，道指再次濒临万点关口，全球经济二次探底的担忧重燃。受避险情绪推动，美元自80 点附近的支撑位止跌反弹，大宗商品也再次承压。美联储关于将二次刺激经济的计划并未给市场带来信心，反而加剧了市场对美国经济前景的担忧，二次刺激的计划以及效果仍需观望。

　　美元经过前期大幅反弹之后陷入盘整，短期方向依旧不明朗，大宗商品维持震荡的可能性较大。

图为美元与CRB指数走势图。（图片来源：WIND 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、进入消费淡季原油仍将考验70美元支撑

　　美国2010年夏季汽油消费旺季的需求明显不如去年，整个油品库存仍居高不下，对油价形成了较大压制，前期的大幅上涨更多的是夏季墨西哥湾的飓风影响。从目前的情况来看，原油消费已进入淡季，而飓风的影响也暂告一段落，在基本面上并未见有效改观的情况下，原油更多的是跟随美股的走势，金融属性的影响重回主导。

图为美国原油及成品油库存走势图。（图片来源：EIA 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从近期CFTC公布的原油期货持仓情况来看，投机基金净多头寸出现了大幅下滑，投机基金短期内对原油后市走势并不看好。

图为WTI原油与非商业净持仓走势图。（图片来源：CFTC 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　综上所述，原油消费已进入青黄不接的季节，高位库存仍将居高不下，市场对下半年原油需求增长心存疑虑，9月份原油价格仍将承压。从技术面看，原油存在进一步向下测试70美元一线支撑的可能。整体上看，原油长达数个月的宽幅震荡仍将维持。

　　三、成本支撑依旧不足 PTA利润高企限制反弹空间

　　经过2009年PX产能的集中释放之后，PX价格上涨的空间已明显缩小。目前市场预估2010年国内PX产能将达到近1000万吨，对市场仍将是巨大的压力。但是，从PX厂商生产盈亏情况来看，近期生产厂商的利润一直徘徊在50美元/吨之下，甚至有时还出现过亏本的情况。从这个角度看，即使原油价格下滑，PX价格下跌的空间也不会很大。预计9月份PX价格维持在1000美元下方的可能性很大，据此价格测算，PTA的生产成本在6550元/吨之下，对PTA的成本支撑依旧不足，PTA生产商利润仍位于1000元/吨上方，恐将限制PTA的反弹空间。

图为PX生产盈亏走势图。（图片来源：CCF 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

图为PTA生产盈亏走势图。（图片来源：CCF 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

图为PTA产业链负荷走势图。（图片来源：CCF 中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、下游需求仍未转好等待秋季消费旺季到来

　　2010 年1~7 月，纺织纱线及织物出口428.39 亿美元，增长32.8%；我国出口服装及衣着附件668.27 亿美元，增长17.4%。但是，7 月行业出口增速比6 月降低6.8 个百分点，其中纺织和服装的增速分别降低9.34 和4.96 个百分点。这表明驱动出口强势增长因素的影响在7 月份有所减弱，纺织业仍然面临种种不利因素，此前金融危机造成的低基数效应依然存在。下半年纺织服装出口表现将难以维持目前高增长的局面。

　　近来，因下游行业限电力度有所扩大，聚酯行情仍连续走弱，拖累PTA 上行空间。

　　不过，市场仍对PTA 秋季消费旺季充满了期待，PTA 向下空间恐将有限。