白糖旺盛需求 掀起夏季攻势
一、行情描述
图一、ZCE白糖、ICE原糖期价及国内白糖现货价格走势图
七月份在欧洲债务危机利空影响弱化，以及市场投资者风险偏好加强的推动下，全球商品期货市场迎来一波强劲反弹，农产品期货受到恶劣灾害天气的影响率先发力上攻，其次受中国政策微调以及保险资金大幅介入的利多提振下，股市期指形成报复性反弹，更加烘托了期货市场整体看多氛围，二度冲高预示着商品期价在接下来的时间会保持上涨走势。对于食糖市场更为明显，在国际糖价因需求旺盛短缺严重的激励而大幅反弹，现已修复了年初跌幅的一半，并延续创着反弹新高。受此利多刺激，郑糖主力合约1101 也在本月打了一个翻身涨，期价连续多次上攻，终于突破了5000 重要阻力关口，重新踏入前期高位盘整区域，月终报收于5194 元，较上月大涨369 元。但值得注意的是，本月主力合约成交量与持仓量均出现萎缩，逐渐向远月发生转移，后期重点关注005 合约交易机会。(见图一)
图二、ZCE白糖基差走势图
以最近交割月白糖期货的结算价与柳州市场的最低现货报价做基差分析，如上图二所示。期货正逐步向现货靠拢，价差基本处于0 轴附近，如今现货市场的一贯坚挺支撑了期货市场价格，令远月期糖价格开始向现货靠拢。
图三、郑州商品交易所白糖仓单统计
根据郑州商品交易所白糖仓单统计报告分析看，本榨季食糖生产结束之后，仓单有效预报和仓单数量开始大幅下降，而且同期水平相比，数量差距较大，尤其是仓单预报要远远低于同期水平，这反映了当前贸易商依然看好后市糖价，同时也说明了当前食糖供给处于较低的水平，这对未来糖价将构成有力支撑。
二、基本面分析
1、制糖全部结束，供给定局，消费将左右后期糖价。
从中糖协获悉：2009/10 年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1073.83 万吨(上制糖期同期产糖1242.89 万吨)，比上一制糖期少产糖169.06 万吨，继续处于减产周期之中。而6 月末，本制糖期全国累计销售食糖783.75 万吨(上制糖期同期销售食糖912.73 万吨)，比上一制糖期少销售128.98 万吨，累计销糖率72.99%(上制糖期同期73.42%)，在食糖产量减产的局势下，产销率依然降低于同期水平，表明了较高的糖价已经抑制了食糖销售，市场需求有所下降。
| 全国食糖产销进度表单位： 万吨、% | |||
| 省区 | 截至2010 年6 月底累计 | ||
| 产糖量 | 销糖量 | 销糖率 | |
| 全国合计 | 1073.83 | 783.75 | 72.99 |
| 甘蔗糖小计 | 1013.83 | 738.21 | 72.81 |
| 广东 | 85.77 | 73.77 | 86.01 |
| 其中：湛江 | 73.03 | 61.03 | 83.57 |
| 广西 | 710.2 | 531.7 | 74.87 |
| 云南 | 177.15 | 107.48 | 60.67 |
| 海南 | 31.81 | 19.84 | 62.37 |
| 福建 | 3.48 | 1.35 | 38.79 |
| 四川 | 2.45 | 1.1 | 44.90 |
| 湖南 | 1.47 | 1.47 | 100.00 |
| 其他 | 1.5 | 1.5 | 100.00 |
| 甜菜糖小计 | 60 | 45.54 | 75.90 |
| 黑龙江 | 9.89 | 8.1 | 81.90 |
| 新疆 | 38.44 | 27.36 | 71.18 |
| 内蒙古 | 7.01 | 5.5 | 78.46 |
| 河北 | 3.16 | 3.08 | 97.47 |
| 其他 | 1.5 | 1.5 | 100.00 |
图四、我国食糖产销进度走势图
不过，依据国家统计局发布了2010 年国内上半年规模以上工业企业大类行业的增加值增长速度数据看，含糖产业依然处于大幅增长趋势中，其中：6 月份我国食品制造业较去年6 月份同比增长13.4%，上半年累计同比增长15.6%。而6 月份我国饮料制造业较去年同期增长10.9%，上半年累计同比增长13.7%。食品制造业以及饮料制造业在我国食糖消费的比例中占据着主要份额，从中不难发现，未来食糖消费仍将处于增长态势之中。
| 2010 年我国食品制造业、饮料制造业同比去年同期增长比例单位： % | |||||
| 2 月 | 3 月 | 4 月 | 5 月 | 6 月 | |
| 食品制造业 | 18.2 | 16.6 | 16.7 | 16.2 | 15.6 |
| 饮料制造业 | 15.4 | 15.4 | 15.6 | 14.3 | 13.7 |
注：增长比例为累计比例，例如5 月的增长比例为1-5 月的累计同比增长数据
2、进口创年内新高，冲击国内糖市。
中国海关总署近期公布食糖进口数据显示，中国2010 年6 月份食糖进口量为18.63万吨，5 月份进口量为11.65 万吨，环比大幅增加59.91%，进口金额为88,767,064 美元。其中，从古巴进口量最大，为6.99 万吨。而中国2010 年6 月份中国食糖出口量为4,073 吨，较5 月份的5,668 吨环比减少了28.14%。我国上半年中国累计出口食糖5.72万吨，较同期3.06 万吨增加86.8%，而中国上半年累计进口食糖40.85 万吨，较同期的73.03 万吨减少78.78%。由于国内近几年处于减产周期中，我国食糖进出口贸易变得越来越频繁，价格也与国际价格逐步接轨。尤其是进口量在近两个月中大幅增加，原因就是国内糖价高企，消费旺盛使得原本紧平衡的食糖供求格局更加严峻，而且国家连续抛储导致国库食糖储备不足，因而大量从国外进口食糖，尤其是古巴糖政策性进口，对国内供给起到了有力补充作用。
图五、全国食糖进出口量月走势图
3、国家食糖竞卖均价居高不下，支撑糖价盘踞高位
本月国家09/10 榨季第六批10 万吨以底价为4000 元/吨国产白砂糖再度向市场投放，填补旺盛食糖需求。在历时不足4 小时时间里10 万吨总量全部成交。而且竞卖的平均成交价格达到5248 元，总成交金额约5.247 亿元，价格是六次拍卖中次高价，基本与现货价格基本持平。
目前食糖正处于消费旺季，食糖短缺的局面进一步突出，竞卖成交价格高企以及现货价格居高不下，都印证我国食糖现阶段供求偏紧形势。不过，连续六次国家食糖竞卖彰显了国家调控抑价的决心，随着古巴进口糖陆续到港，国家后期有能力进一步抛放储备糖以抑制糖价，供求矛盾与国家政策对立令糖价盘踞于高位。
4、短期全球食糖的旺盛需求，激励原糖期价接连创出反弹新高
虽然中长期看全球食糖供应充足，但近期中东及亚洲等地需求集中体现，巴西生产的食糖多用于满足前期的合同，加上巴西港口近来装船效率颇低，造成流通市场供应量偏少，出现阶段性的供不应求局面，对国际糖价构成支撑，短期国际糖价连创新高，基本修复了上轮下跌一半跌幅，短期仍有进一步冲高要求，尤其是ice 近月合约有望测试20 美分大关。
但长期而言，印度和巴西的增产已经成为不争事实，这对远期糖价依然构成较大压力，随着糖价进一步走高，其回调压力也将进一步显现。
印度糖厂协会近期表示，下个榨季的甘蔗种植面积预期增加18.7%至528 万公顷。
据预计，从10 月份开始的市场年度，印度的甘蔗总产量为3.7 亿吨，高于今年的3.13亿吨，进而印度10/11 年度糖产量可能达到2550 万吨，
据巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)本周一公布的数据，由于今年糖厂提前开榨，加上开榨以来天气持续晴朗，到7 月1 日时巴西中-南部地区已产糖1,160 万吨，较去年同期的产量增长32.2%。
另外，从美国原糖期价与净多头寸走势对比看：基金持仓作为期价的先行指标，尤其是净多头寸的增减预示着期价的走向。本月基金开始增仓，净多头寸也恢复到10 万张之上，市场做多信心明显恢复，价格也得以被大幅推高。从目前看，基金总持仓与净头寸都处于持续增加的态势之中，说明市场对食糖的投机热情很高，仍会继续推动期价走升。
图六、纽约原糖与基金持仓对比图
三、技术分析
(图七)
以白糖目前主力合约1101 日k 线图分析：从该合约上市以来，期价基本维持在高位运行，在经历了深幅回调后，期价稳步攀升，收复5000 关口重要阻力位，短线形成向上突破的走势，回到了前期交投密集区，如果突破左肩的平台，期价望再度挑战5500元的重要关口。而且macd 指标在低位形成了金叉，均线排列也逐步趋向偏多格局，在趋势线突破之后，整体的短期格局已经发生转变，后市操作思维应倾向于偏多交易。
四、后市研判
综上所述，因国际食糖阶段性的旺盛需求，刺激了原糖期价低位强劲反弹，进而提振国内白糖期价大幅上涨，尤其是国内食糖抛储竞卖价以及现货市场的居高不下，加之灾害天气的频繁侵袭炒作下，唤起了投资者做多热情，随着期货市场的整体转暖，迎来了夏季的反弹攻势。但是值得注意的是，国内食糖主产区面积增加已成不争事实，如果灾害天气影响有限，下榨季食糖增产将令远期糖价承压，加之国家抛储政策的一贯性，都会限制糖价反弹幅度。对于八月的行情，糖价仍会处于反弹，但幅度不宜过分看高，预计期价将在5500 元受阻，短线维持偏多交易同时，注意中线抛空机会。
鲁证期货 杨洋
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