王艳伟

　　从去年8月一对多专户开闸以来，至今已经近一年时间。经过前期试水，基金公司已不再满足于千篇一律的灵活配置型产品，而是开始在专户产品的设计上探索新的方向。

　　保本型专户产品受青睐

　　安信证券金融工程分析师任瞳、吴卓凌近日对市场上现有的一对多专户理财产品的总体情况进行汇总分析后发现，截至2010年7月31日，共有34家基金公司发行了171只一对多产品，其中有83%充分利用了0到100%的资产配置的灵活性，只有少部分产品对投资资产类型的比例加以限制，灵活配置类型的产品占据了主流。而具体到产品投资风格，据记者了解的情况，绝对收益产品占据了绝大多数，但也有个别基金公司发行了一些高风险高收益的产品。

　　经过一年的摸索，基金公司发现，高端客户对保本型产品的需求更大。大成基金专户业务有关负责人对记者表示：“专户运作一年以来，我们也总结了一些规律。专户客户对风险比较敏感，熊市里少亏或不亏，牛市中能赶上市场的成长，追求的是资产稳健增值，而不是高风险高回报。”

　　期指引入专户产品

　　在新产品的设计上，基金公司也在不断根据客户需求调整设计方向，其中，基金公司正在考虑将股指期货运用于专户。易方达基金相关业务负责人也称，易方达早在去年就开始研究股指期货与专户及公募基金相结合的投资策略和产品。目前，易方达设计的产品线分为“对冲套利”和“对冲先锋”两个方向，并且已与几大托管行进行了深入沟通。部分一对一专户产品的大客户已经与易方达确定了合作意向，表示希望尝试对冲产品。

　　深圳某合资基金公司投资人士向记者表示，公司近期就准备了两种绝对回报产品。一种采用市场中性策略，用卖空股指期货的方式对冲大部分的市场系统性风险；另一种采用多空策略，利用股指期货放大收益，弹性运用市场风险。该人士同时表示，具体的产品设计细节也需要再与渠道方面进行沟通，视客户的可接受程度而定。

　　专户产品存续期有望延长

　　此外，专户产品的存续期也有望延长。现有的专户产品以存续期1年和2年的产品为最多，但这一年内市场走势较弱，基金公司很难为客户赚钱，这对首批试水专户业务的客户而言，伤害不小，有基金公司担心后续业务会较难展开。

　　上述深圳某基金公司专户投资经理表示，最初设计期限时，主要是满足银行和客户的要求，一对多没有过往业绩作参考，银行和客户都没有信心签订长期限的合同。“期限太短，我们的投资也很难做，一旦做错了，都没有证明自己的机会，可能以后客户都没有信心了。不过如果再过五年，专户有历史业绩了，不同基金公司之间的业绩差异也显现出来了，也许就会有更长期限的专户产品被推出。”

　　至于目前基金公司在专户业务上的同质化竞争，前述深圳某合资基金公司投资人士认为，只要投资品种足够丰富和多元，每家基金公司都可以走出不同的路。“就以如何参与股指期货为例，我们目前的专户产品设计是以套保为主，以后也希望发展QDII专户，但也有基金公司初期就比较积极地做套利。相信只要证监会允许投资的品种不断增加，专户产品就会越多元化。”