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　　第一上海

　　东江环保（8230，买入）：2010中期业绩好于预期,新项目投运提供强劲增长动力，目标价上调至3.69港元，重申买入评级

　　2010年中期收入和净利润同比增长72.2％和74.3％：2010年中期公司实现收入和净利润为人民币（下同）5.21亿元和7426万元，同比增长72.2％和74.3％。毛利率为40.43％，表现好于预期，故公司中期业绩表现亦好于预期。

　　资源化产品收入增长94.14％，产品多样化、精细化：期内资源化产品收入约3.0亿元，占收入比重约57.6％。公司将新增电镀级硫酸铜产品。粤北危险废物处置中心铅回收利用项目已试运行，锌回收项目预计2010年下半年投入运营。

　　工业固废处理收入增长52.1％，进军废旧家电拆解业务：期内公司市场团队共开发新客户约1000家，较上年同期增长约 17.6%。期内工业废物处理业务实现收入约人 8764万元。公司在清远处理基地规划建设了年处理能力1万吨的废电器拆解及综合利用示范项目，预计2010年8月可开始试运行。

　　市政废物处理收入增长84.3％，获昆明建筑垃圾处理项目：期内市政废物处理业务实现收入约6247万元。公司邵阳市生活垃圾填埋场项目已通过环保验收，有望于2010年4季度试运营。公司新获昆明市西片区建筑垃圾资源化综合处理示范工程项目，示范期5年，初步规划年处理能力200万吨。

　　可再生能源和环境工程服务收入同比增长41.5％和19.5％：期内可再生能源收入约1406万元，青岛小涧西和深圳老虎坑沼气发电项目有望于2010年下半年投入运营。重庆松藻煤矿矿井乏风瓦斯减排项目预计2010年内完成调试运行。期内环境工程和咨询服务收入约4365万元，期内公司新签环境工程及咨询合同30项，合同金额达7024万元。

　　目标价上调至3.69港元，重申买入评级：鉴于公司多个新项目将在2010年下半年投运，上调2010-2012年EPS预期至0.13、0.18和0.23元，上调目标价至3.69港元，相当于同期EPS的25.0、18.3和13.9倍P/E，重申买入投资评级。