菜油放量飙涨 上行动能较强
内容提要：
1、国内油脂市场在上周形成突破性上涨后本周加速上扬，表现同样突出，外盘走势强劲、国内油脂逐渐进入消费旺季以及资金面的配合等因素共同作用推动价格走高，短期强势格局仍有望保持。
2、除去2008年的金融危机的影响导致整体大宗商品价格的大幅下行，在冬季豆油的价格仍是处于一个温和上升的格局。而目前距离中秋节、国庆节“双节”传统消费旺季两个月不到，经销商也开始为双节集中备货。
3、加拿大油菜籽减产、价格飙升，也是国内菜油期货走势偏强的原因。受美国大豆、豆油价格上涨及主产国菜籽预期减产等因素影响，本周国际市场菜籽和菜油价格大幅上涨，相比之下，国内菜油菜粕涨幅较小，菜籽菜油进口亏损幅度进一步扩大。
4、本周五菜油1101早盘低开，随后蓄势拉升，盘终大幅攀升，主力合约扩仓放量，收长阳线。目前期价刷新年内的历史高点，今日大量资金涌入，大幅增仓4万手，目前仍在3浪头部的构造阶段，多头主控盘面，各项技术指标向好，后期技术上多头趋势依旧，前期趋势多单继续持有。后市操作上维持逢回落短多思路，不要盲目追高。目前下方支撑8400，上方压力7100。
第一部分 菜油巨量飙涨
天气原因导致国际小麦减产预期。除了俄罗斯，乌克兰、哈萨克斯坦和欧盟国家的干旱天气，加拿大的水灾也严重地影响了小麦收成。乌克兰和哈萨克斯坦也在全球十大小麦出口国之列，连同俄罗斯在内，这三国可能限制粮食出口，以保证本国市场供应。本周五，俄罗斯总理普京签署粮食出口禁令，将于8月15日至12月31日间实施。供需紧张的支撑，也是助推粮价上涨。市场对粮价上涨预期提升，进而带动资金面的青睐。
国内油脂市场在上周形成突破性上涨后本周加速上扬，表现同样突出，外盘走势强劲、国内油脂逐渐进入消费旺季以及资金面的配合等因素共同作用推动价格走高，短期强势格局仍有望保持。表现显眼的品种是菜油，在经历了本周三、四的回调后周五早盘10:50的多头放量拉升行情，当日收涨2.6%，也使得豆油、棕榈油也联动上行。
第二部分 技术分析及操作建议
CBOT大豆11技术分析
菜油1101技术分析
美豆：
美豆11月合约，8月6日的电子盘仍在高位处于一个高位窄幅震荡格局，从日线来看，短期均线多头排列，仓量仍在增加，仓量配合，MACD指标持续高位，也有向上的趋势。从波浪理论来看，目前处于3浪头部的构造阶段，震荡的概率加大，建议前期低点多单适量获利平仓，不要盲目追空。密切关注外盘消息面的动向。
美豆油：
美豆油12月合约，已经结束了大四浪的下行阶段，进入7月份后短期技术性面获利回吐，站稳40美分/磅，上方仍有上涨空间。建议前期低点多单继续持有，止损位38.5。
连豆油：
豆油1101本周五在菜油飙涨的带动下也快速冲高，一根看涨吞没的阳线，一举站上7900的前期重要阻力位，使得后续上方的上涨空间引发人们的遐想。本周五的上涨也有部分空头平仓的推助作用，放量减仓的豆油和放量增仓的菜油形成鲜明的对比。从日K线来看。MACD指标，仍旧走势较好，均线多头形态排列，期价偏离均线较远，暴涨后后续仍会出现短暂的技术性回补的走势。前期趋势多单继续持有。后市操作上维持逢回落短多思路，不要盲目追高。建议底部多单逐步逢高获利离场。预计下方支撑7800，上方压力8000。
连棕榈油：
从技术面看，棕榈油1101本周五多头资金大举入市，强力推高期价，收盘报7058元/吨，成交放天量，大幅增仓4.5万手。棕榈油资金推动期价强势上行，技术上多头趋势维持，期价上冲2010年高点，整体上行势头强劲。目前期价处于4浪头部构造当中，前期的跳空缺口的支持仍在。上行趋势没有变化，继续维持逢回落短多思路，关注7100年内高点突破情况。建议棕榈油底部多单逢高获利逐步离场，后期盘面震荡概率加大，不要盲目进场做空。目前下方支撑6600，上方压力8800。
菜油：
本周五菜油1101早盘低开，随后蓄势拉升，盘终大幅攀升，主力合约扩仓放量，收长阳线。目前期价刷新年内的历史高点，今日大量资金涌入，大幅增仓4万手，目前仍在3浪头部的构造阶段，多头主控盘面，各项技术指标向好，后期技术上多头趋势依旧，前期趋势多单继续持有。后市操作上维持逢回落短多思路，不要盲目追高。目前下方支撑8400，上方压力7100。
棕榈油1月，9月反向跨期套利，前期套利已获利
前期棕榈油1101收盘价与棕榈油1105价差为18元/吨，期价价差逐步缩小前期进场套利，已获利。
第三部分 品种深度分析
一、豆油、菜油进入季节性旺季
由于我国人口众多，随着消费水平的上升，豆油的供给一直存在较大缺口。上个世纪90年代以来，我国豆油进口量逐年增加，从豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源国。我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，收获季节一般在每年9-10月份，收获后的几个月是大豆供应的集中期，其中有接近半数的大豆用于压榨。一般而言，因节日消费较为集中，豆油的消费旺季集中在冬季。从豆油的近五年的现货价格指数我也可以从中发现，除去2008年的金融危机的影响导致整体大宗商品价格的大幅下行，在冬季豆油的价格仍是处于一个温和上升的格局。而目前距离中秋节、国庆节“双节”传统消费旺季两个月不到，经销商也开始为双节集中备货。由于前期国内油脂市场整体比较低迷，市场看淡后市的心理比较严重，大多经销商库存水平偏低。目前油价开始走高，受买涨不买落心理影响，加之节日备货因素，后期经销商采购、囤货的操作将逐渐增多。这一点我们从港口豆油和棕榈油的库存变化上可以窥见端倪。据调查，最近港口棕榈油、豆油库存比前期最高时间下降幅度已经超过25%。可以预见，随着时间的推移，消费旺季的临近，油脂的中间囤储和终端消费需求都会趋于增加。
图4：豆油进入10月后进入季节性旺季
二、加拿大油菜籽减产带动国内菜油上行
加拿大油菜籽减产、价格飙升，也是国内菜油期货走势偏强的原因。加拿大是我国最主要的油菜籽、菜籽油进口来源国，我国90%以上的油菜籽和菜籽油进口都来自于加拿大。受严重洪涝灾害影响，今年加拿大油菜籽的播种面积和产量将出现下降。据加拿大农业部预计，今年加拿大油菜籽产量在1050万吨，比上年减产200万吨以上。受此影响，加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货自6月初大幅度走高，至今已经上涨了25%。外盘油菜籽价格的上涨，直接影响到菜油和油菜籽的进口成本，自然也影响到菜油期货。
三、菜籽、菜油远期进口亏损幅度扩大
受美国大豆、豆油价格上涨及主产国菜籽预期减产等因素影响，本周国际市场菜籽和菜油价格大幅上涨，相比之下，国内菜油菜粕涨幅较小，菜籽菜油进口亏损幅度进一步扩大。监测显示，本周10月船期加拿大菜籽对中国港口CNF报价为538美元/吨，较上周上涨23美元/吨，折合到港完税4472元/吨，对应远期进口利润为-227元/吨，亏损幅度较上周扩大93元/吨。由于菜籽进口亏损不断扩大，国内厂商进口积极性减弱，7月初之后国内厂商尚未采购11月份船期之后的加拿大油菜籽。本周进口菜籽油10月船期对中国港口CNF报价为1020美元/吨，折合到港完税为8480元/吨，对应远期进口利润为-120元/吨，亏损幅度较上周扩大86元/吨；12月船期对中国港口CNF报价为1025美元/吨，折合到港完税为8521元/吨，对应远期进口利润为-57元/吨，亏损幅度较上周扩大72元/吨。据了解，目前港口进口菜油成交价在8300元/吨左右，内外价格明显倒挂使国内厂商询价者明显减少，成交困难。
四、后期主要的关注点
豆油方面，中阿豆油贸易交涉未果，限制进口政策继续执行，再加上美豆天气炒作支撑豆类高位震荡。后续油厂压榨产能或将提高，在传统的油脂备货旺季来临之前，市场处于挺油售粕心理，豆油价位得以有力支撑。
菜油方面，近期价格虽然坚挺，但是菜油商业库存较少，行情比较清淡。因农民惜售、菜籽价格价高量少，油脂厂商除了在政策允许范围内增加进口菜籽采购量外，也积极参与期货市场的菜油买卖。拉动菜油价格上涨。
棕榈油方面，随着全国气温普遍升高，尤其是华东、华南地区气温普遍升至38度，市场中间商和消费终端对精炼棕榈油的采购意愿比较强烈，棕榈油各港口库存出现了不同程度的下滑。截止7月底，我国主要沿海、沿江港口的棕榈油，包括所有种类的库存总量约在73万吨左右，相比最高值的85万吨已经出现了明显的下降。需求增加给棕榈油基本面带来支撑。
综上所述，进入三季度以后，天气主导因素的不确定性将支撑油脂高位震荡走势，油脂基本面缓慢回暖配合，市场仍处于上行通道中。随着国内传统食用植物油消费旺季的来临，油脂经过近期的大幅上涨之后，有高位盘整的需求，贸易商高位追涨需谨慎。
中期研究 吴媛瑾
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