每经记者  张昊

　　4月16日股指期货挂牌以来，期指主力已进行了三次换月，从最初的IF1005、IF1006、再到IF1007，三个时期的主力合约都体现出空头凶悍杀跌，多头惨遭屠杀的惨烈场面。同时在那段时间，利空政策也不断出台，配合着空头对多头有力绞杀，致使多头毫无招架之力。

　　不过随着前期三个主力合约的换月离场，最新主力1008合约走向前台，此时压抑许久的多头行情终于爆发，尤其是在农行H股上市后，期指多头资金连同现货市场掀起了一波罕见的逼空行情。

　　地产新政催生凶悍杀跌

　　4月16日，期指四个合约以颇为平淡的走势结束了上市“首日秀”，主力1005合约收至3415.6点，而同期沪深300指数下跌1.13%，全日走势仍显平淡，不过成交量却骤减至200多亿。期指“首日秀”除了受到媒体关注外，就其行情本身或对现货市场影响而言，并没有太多惊人之处。

　　不过A股市场首次拥有做空机制，主力资金又怎能不尝试期指做空的魅力呢？4月19日，期指上市第二个交易日，期指做空的威力终于显现出来，随之整个A股市场维持了数月的盘整格局被打破，一轮单边下跌的行情最终展开。或许是因为期指的存在，让这波单边杀跌过程显得异常凶悍，而这一切导火索都缘于期指上市当周出台的地产新政。

　　4月17日，国务院为遏制部分城市房价过快上涨的政策出台，共出台了十大措施以遏制房价上涨。地产调控政策的再度升级，直接导致4月19日后整个A股市场的放量大跌。

　　4月19日期指1005合约跳空低开，全日重挫6.39%，成交量由上市首日近5万手大幅放大至11万手，收出大阴线，期现升水由上市首日的59点收敛至20点。与此同时，当日现货市场的杀跌动能也异常凶猛，地产股更是一路狂泻，现货指数当日放量大跌5.36%，后市下跌空间随之打开。

　　5月5日穆迪评级再次发布可能下调葡萄牙主权信用评级，欧债危机进一步升级。国内方面，5月6日恒大地产率先宣布旗下楼盘降价，这进一步引发了对后市地产商陆续降价的担忧。这些利空消息直接造成了当日地产、金融等权重板块大幅杀跌。与此同时，1005合约当日下跌3.54%，报收至2967.4点。

　　5月11日，我国4月经济数据出炉，CPI和PPI分别为2.8%和6.8%，双双创出年内新高，市场对近期加息的猜测不绝于耳，这也导致了当日1005合约全日重挫3.99%。5月17日，1005合约还出现一波猛烈杀跌，在消息面并无利空的影响下，全日重创5.02%，最终报收至2719点。

　　随着1005合约离场，1006合约于5月24日正式成为主力合约。经过5月的大幅下跌，市场期待着主力1006合约能扭转颓势，但是地产新政的余威仍然不减，1006合约上市后，总体上仍保持着震荡下跌的格局。

　　其中5月28日，1006合约高开冲高至2942点，但随后一路走低，最终1006合约下跌1.25%，报收至2865.2点。此后单边下跌态势再次延续，其中6月7日盘中还创下了2680点新低。

　　市场对1006合约扭转5月颓势的期望最终落空，1007合约于6月21日正式走向前台。6月28日晚间农行公布了首次公开发行A股询价结果及发行价格区间，靴子落地，市场的情绪却转化为悲观，29日期指1007合约下挫幅度高达5.15%，随后期指进一走低，7月2日创下本轮行情低点2478.8点。

　　农行上市开启逼空行情

　　在市场经历了1005、1006、1007三大主力合约的杀跌走势后，1008合约在7月19日正式登场，而当日农行H股也正式上市，并且首日表现明显优于A股。正是在农行上市的亮丽表现带动下，期指1008合约也开启了此后的一轮逼空行情。

　　7月19日沪深300指数大涨2.54%点，逼近2700点；而1008合约也全日大涨2.94%。盘后中金所持仓排名披露，当日多头净增仓2000余手，似乎预示着一轮大级别的反弹就此展开。

　　7月20日多头依然维持凶猛升势，果断突破前期底部2700点阻力位，向上空间进一步拓展，当日1008合约报上涨1.79%，报收至2746点。

　　7月22日在房产税往后推迟一年消息明确后，压抑地产股的忧虑随之消除，当日地产板块大幅上扬，市场人气再次激发，1008合约也呈震荡上扬走势，并且尾盘冲高动能不减，最终该合约上涨1.46%，报收至2784.4点。

　　7月28日消息面又迎来利好，在2010年二季度宏观经济形势分析中，央行表示，当前经济放缓是对于前期过快上涨的回调，是基数效应和宏观调控的结果，有利于经济结构的调整和可持续。同时央行表示，未来经济放缓的可能性较大，但出现二次探底可能性不大。

　　在这个利好消息的刺激下，1008合约临近午盘时启动新一轮震荡上扬走势，当日1008合约收涨3.94%，报收至2887.4点。

　　随后两个交易日，1008合约维持小幅调整，但在8月2日，1008合约的多头再次发力，合约强势上探至2950.8点，再度创下本轮反弹的新高。

　　纵观1008合约的走势，可谓是压抑许久的多头力量完全释放，在上涨过程中，1008合约没有多少调整，呈现近乎完美的逼空上扬，而空头资金在多头的强势逼空中，败下阵来。

　　同步播报

　　国泰君安成最大赢家

　　在从4月下旬开始的空方杀跌过程中，以国泰君安为代表的期货公司成为了最大空头主力，被市场誉为“空军一号”；然而在从7月开始的1008合约逼空式上涨中，以国泰君安为首的主力席位又通过多空仓位的迅速转换，依旧维持着对市场走势的精准预判，成为股指期货上市以来的最大赢家。

　　前期坚定做空

　　4月16日至4月26日，国泰君安连续7个交易日增加空单，空头持仓量由最初339手上升至976手，同时1005合约4月26日收盘价已经较4月16日结算价下跌211.6点。5月10日至5月13日，国泰君安空头持仓量连续累计增加653手，同期1005合约下跌17.4点。

　　总体上看，国泰君安在1005合约上基本呈单边空头增仓态势，在1006、1007合约上虽然还是延续着空头策略，但是其空单增仓量大多限于当日增加空单，隔日减持；随后又继续增加空单，隔日又减持的操盘路径。

　　进入7月后玩滑头策略

　　进入7月后，以国泰君安为首的主力席位没有延续前期单边做空策略，取而代之是大耍滑头，多空迅速转化。

　　7月19日，1008合约大涨2.94%，国泰君安当日多头加仓589手；7月20日，1008合约继续上涨1.79%，国泰君安开始翻空，当日空头席位增加643手空单；7月21日，1008合约如愿下跌0.06%，且当日国泰君安再次翻多，空头席位减持1037手空单，多头席位再次增加218手多单；7月22日，1008合约再次上涨1.46%，当日国泰君安又开始翻空，随后交易日期指再次陷入调整。7月28日，1008合约大涨3.94%，当日国泰君安再次做空1104手；7月29日、30日1008合约开始调整，而国泰君安又在连续减持空单；8月2日1008合约创下本轮反弹行情2950.8高点，当日国泰君安再次翻空，其中空头席位增加空单1371手，随后行情下跌。

　　【后市】

　　中长期看多预期不变

　　期指1008合约最终引领多头力挽狂澜，并创下本轮反弹新高2950.8点，此后行情似乎就陷入了僵局，那么反弹是不是到此为止？对此，每日经济新闻》记者采访了相关业内人士。

　　对于本波反弹行情的定性，中证期货期指首席分析师刘宾指出，这主要是前期政策调控下的超跌，所以才有近期政策压力减弱后的报复性反弹，当然政策性压力减弱，主要体现为政策面的相对真空。

　　进入7月后，国内宏观经济陷入上下两难的局面。一方面，担忧趋紧的政策损害到前期努力，经济面临二次探底的危险；另一方面，担忧趋松的政策导致经济过热，通胀高企，甚至出现经济泡沫危险。在政策的两难下，刘宾认为，有关部门出台相对较少的政策，更多的是靠国家领导人的讲话，来引导和影响市场的预期，总体上看，7月属于政策真空期，这就对资本市场形成一定支撑。

　　刘宾认为，下半年开始，管理层不断为市场送暖风，特别是各行业刺激政策的公布，对市场形成明显推动作用。尽管预计三季度经济可能出现下滑，但是宽松的政策缓解了市场情绪，继续对市场信心恢复带来积极作用。

　　新湖期货分析师蒋林告诉  《每日经济新闻》记者，中长期市场有两大利好因素，首先是宏观经济政策可能再次放松，所以判断经济二次探底的概率微乎其微；其次，A股估值优势是支持后市走高的一个重要因素。按照市场对于2010年净利润增速20%左右的预期，对应的动态市盈率仅15倍。纵向比较，目前A股市场整体季度市盈率估值、市净率估值已经进入历史底部区域。横向比较，目前A股市场的估值已经从全球资本市场估值最高位回落，低于同为“金砖四国”的印度。因此中长期市场向好的格局不变，下半年市场再次创新低的可能性很小，尽管近期市场可能出现反复震荡，但这是修复前期的大幅上涨。

　　【操作】

　　短线关注三大信号

　　虽然业内人士对市场中长期看好的预期不变，但是在近期市场的震荡调整中，投资者应该如何应对，尤其是现货市场的投资者又该如何根据期指当日走势，来判断次日的大盘行情？对此，《每日经济新闻》记者根据1008合约自7月19日成为主力合约以来的走势，总结出本轮反弹行情中的三大多头短线信号，供投资者参考。

　　信号一  前20家多空席位同时净流出

　　主力资金动向一向被誉为判断后期行情的风向标，《每日经济新闻》记者统计发现，如果当日期指下跌，前20大多空主力资金同时净流出，次日行情出现上涨的概率极大。7月23日1008合约下跌0.03%，当日1008合约主力席位多空主力均在减仓，其中前20名多头减仓603手，前20名空头减仓1183手，多空主力一致减仓；次个交易日(7月26日)1008合约盘中上演V型反转，最终收涨0.47%，现货指数上涨0.42%。

　　7月27日1008合约下跌0.67%，当日前20名多空主力同样一致减仓，其中多头减仓1008手，空头减仓213手；次日(7月28日)1008合约大幅走高，全日涨幅达到3.94%，现货指数上涨2.43%。

　　7月29日、30日，期指连续两个交易日出现小幅调整，但是多空主力在这两个交易日仍是净流出，随后8月2日，1008合约创下2950.8新高，全日上涨1.92%，现货指数上涨1.69%。

　　8月6日，1008合约下跌0.95%，多空前20名主力再次出现净减仓的情况，其中多头减持2082手，空头减持2188手。8月7日，1008合约上涨2.59%，现货指数上涨1.64%

　　信号二  下跌当日期指贴水

　　传统意义上，期指较现货指数升水是主力看多后市的表现，而出现贴水则是主力对后期市场的悲观预期，但是通过对期指上市后的情况来看，传统意义上的看法似乎并不成立。尤其是本轮1008合约行情中，期指当日下跌且出现贴水，次日市场出现的上涨的概率极大。

　　7月21日，1008合约较现货指数贴水2.93点；7月22日，1008合约上涨1.46%，现货指数上涨1.24%；7月23日，期指1008合较现货指数贴水17.72点，次个交易日  (7月26日)，1008合约上涨0.47%，现货指数上涨0.64%；8月3日，1008合约较现货指数贴水9.17点，8月4日1008合约上涨0.6%，现货指数上涨0.36%；8月5日，期指较现货指数贴水4.43点；8月6日1008合约上涨2.59%，现货指数上涨1.64%。

　　记者发现，1008合约截至本周五的下跌行情当日，出现贴水共有6次，其中5次贴水成功预判了次日市场的上涨。唯一的例外是7月29日，期指较现指贴水1.18点，次日(30日)期现市场出现小幅下跌，不过在8月2日得到修正，当日期指1008合约上涨1.92%，并创下本轮行情新高2950.8点。

　　信号三  主力席位持仓变化

　　除了上述两大信号预示次日多头行情之外，短线多头的另一个信号则是观察主力持仓变化，特别是国泰君安的持仓变化。

　　7月19日，国泰君安在多头席位增加多单589手，空头席位则减持138手，而1008合约前20大多头席位则累计增加净多单3023手，远大于空头1022手净增仓，次日(7月20日)，1008合约上涨1.79%，现货指数上涨2.2%。7月21日，国泰君安增加多单218手，空头席位则减持空单1037手，而1008合前20名多头席位累计增加净多单1930手，远高于空头增加净空单101手，次日(7月22日)，1008合约上涨1.46%，现货指数上涨1.24%。