市场综述：

　　上月连玉米中幅收高，在经过政策洗礼之后，震荡上行，不过在前期政策压力区域显得犹豫不决，预计在8 月玉米需求的带动下，可能会突破上行；美国玉米大幅上行，尽管天气良好，不过基金持仓大增，资金推动特征明显，风险很大，收益亦很大。

　　表1 国际玉米期货表现

品种	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	持仓变动
美国玉米指数	369.3	407	367.3	404.7	9.47	98035
DCE 玉米指数	1889	1956	1889	1942	3.02	-38888

　　基本面分析：

　　表2 国内主要产销地现货市场报价

时间	双城	长春	北良港	滨州	蛇口	重庆	秦皇岛
2010-06-30	1750	1840	1950	1920	2010	2200	1950
2010-07-30	1720	1800	1980	1920	2070	2200	1970

　　玉米现货价格开始走强。

　　本月玉米现货价格开始走高，在经过6 月政策调控之后，市场看多心理再度出现，目前企业尚有前期部分库存，贸易商与深加工企业灵活调整收购策略，一方面是农户余粮不多，提价意义不大，另一方面亦存在政策方面的压制；另外，企业前期尚有部分库存，目前处于消耗阶段，因此现货玉米价格虽然走高，但是幅度并不大，但是下月玉米需求有望有明显好转，玉米现货价格有望继续走高。

　　玉米需求有望出现实质性提高。

　　国内猪肉价格本月大幅上扬，南方暴雨成灾给养殖业带来很大的损失，然后这种损失被动减少了生猪存栏，使得生猪养殖周期加快，猪肉价格的上涨以及原料稳定使得养殖业再现利润，仔猪价格亦明显回升，表明市场开始补栏，玉米需求将会增加；截止本月止，猪粮比已经升至6.07，这意味着养殖业已经恢复赢利，考虑到仔猪价格于月中上扬，预计下月开始玉米需求将会增加；另外，禽蛋价格近期亦涨势明显，由于家禽养殖周期较短，对玉米需求的敏感程度更高，玉米需求前景已经可以看好。淀粉生产企业仍处平稳消化库存阶段，开工率由前期的69%左右降至目前

　　的64%上下，主要原因是下游需求市场受暴雨洪水持续影响，仍未有所提高，淀粉副产品例如蛋白粉、纤维饲料等赔钱导致生产一吨淀已经处于微亏状态，但进入八月份以后，可能出现新一轮的“双节”备货采购期，届时价格有可能出现反弹行情。

　　总体上，八月份，玉米需求出现实质性提高，前景看好。

　　图1 肉、禽蛋价格走势图

图为肉、禽蛋价格走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　玉米淀粉价格走势图

图为玉米淀粉价格走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　政策仍然以调控为主

　　随着玉米价格的上扬，政策的调控预期仍然不减，只不过目前政策可供操作的手段已经较前期有所减少。发改委于13 和28 日下发通知，严禁囤积居奇，哄抬物价，可见调控仍在继续，只是本月新的力度较大的调控并未出台，这也使得市场预期国家调控能力减弱。下一步的调控可能在进口方面，美国转基因玉米首次成功缺货，这也意味着国家对玉米的调控也只能走向加强进口。

　　初步预计：在通胀压力下，国家的调控仍会继续，而下一步可能是创造更为宽松的进口条件。

　　国内沿海运费重心提高。

　　国内海运费小幅走低，大连至广州的粮食运价下调5 元至51 元，北方运输条件仍然宽松，

　　车皮申请容易，因此，短期内海运费可能仍然维持低位；不过绝对价已经很低，下调的空间已经不大，对玉米的压制料不会大。

　　图2 中国沿海粮食海运价格

图为中国沿海粮食海运价格走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3 大连商品交易所玉米仓单与DCE 玉米指数图

图为大连商品交易所玉米仓单与DCE 玉米指数走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　大连玉米未注销仓单为0 手，目前期现之间没有明显套利机会，现货压力也不大，仓单继续维持地量。

　　技术分析：

　　图4 CBOT 玉米指数走势图

图为CBOT 玉米指数走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国玉米技能形态良好，只是天气亦良好，来自小麦的涨势能把玉米带动至什么样的地步殊难预料，收益与风险并存。

　　图5 1009 合约日线图

图为1009 合约日线走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　连玉米仍然保持震荡上行的态势，前期政策压力区市场表现谨慎，突破的时机仍有待酝酿。

　　图6 基金净多持仓与CBOT 玉米指数图

图为基金净多持仓与CBOT 玉米指数走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　CFTC 公告的数据显示，截止7 月27 日，投机基金净多头寸19 万手，较上周减少不足5000

　　手，散户主空15 万手，基金在上周天气好转的情况下净多减少亦不明显，此轮上涨的资金推动特征非常明显，这可能是仅仅由于小麦强劲上扬亦带动玉米大幅上涨的原因之一。

　　国际玉米概述。美国天气仍然良好，但是欧洲天气不佳，小麦受损明显从而带动美国玉米大幅上涨，而且从美国玉米持仓来看，基金净多占比极大，资金推动特征明显，基本面影响力退居其次，未来的高度亦将取决于资金的力量，风险与收益并存的典型案例。

　　后市展望：

　　中国玉米继续震荡走高的态势，由于目前价格处于前期政策压力区域，市场表现谨慎，考虑到8 月玉米需求有望出现实质性提高，而前期的库存经过消耗之后，8 月份可能存在再次备货的可能，玉米有望继续上扬。

　　中信建投期货　孙晓飞

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