市场综述：

　　上月郑菜油小幅走高，成功冲破8300 的小区间阻力位，但是面对8500 一线的阻力，多方无能为力。美国豆油表现强劲，月内上涨接近10%，开始是美国天气的预期推动，不过后期显然是资金推动明显，由于美国天气仍然较好，资金推动之潮令人难以逆料；但是疯狂总是迷乱而短暂，谨慎待之。

　　表1 国际主要油脂期货市场表现

品种	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	持仓变动
美豆油指数	36.78	40.35	36.35	40.33	9.92	-9654
郑菜油指数	8107	8400	8095	8359	2.92	7340

　　基本面分析：

　　菜油现货价格平稳运行。本月国内菜油现货价格稳步上扬，从表2、3 我们可以看，截止30 日菜油报价仍然集中在84500-8700 之间，价格重心较上月有了明显提升；菜籽价格亦有明显上调，但是幅度也有限，目前菜籽价格重心已经集中在4000 一线，部分地区已经上调至4200 一线，只是国家会否严格执行超过4200 取消补贴的收购政策；菜粕价格本月止跌反弹，由于成本支撑越来越强，菜粕反弹形势较好，基本上稳定在2100-2250 之间。

　　表2 国内主要市场菜籽价格

日期	成都	贵阳	荆门	巢湖	岳阳
2010-06-30	4040	3900	3910	4100	3880
2010-07-30	4040	4040	4000	4100	3940

　　表3 菜油价格

日期	成都	贵阳	荆门	巢湖	岳阳
2010-06-30	8400	8400	8250	8200	8300
2010-07-30	8550	8700	8500	8450	8450

　　政策仍然偏向利多。

　　对于中国农业政策对油脂的支持性，笔者仍然保持积极乐观的态度，今年中国继续实行收储政策，200 元/吨的补贴标准与去年持平，补贴的范围在3900-4200，受外盘市场刺激，目前部分地区已经触及4200 上限，只是国家是否会严格执行补贴政策尚难断定，由于国储库存庞大，可能这一部分库存需要市场来承受，如此判断之下，似乎政策执行的严格程度值得讨论。

　　不过，另一方面国内的通胀压力亦是一个重大的压力，从玉米等粮食品种上的调控来看，国家亦存在压制油脂的可能。

　　总的来说，目前的政策仍然偏向利多，不过市场已经运行至相对复杂的区域。

　　进口成本概况。截止7 月30 日，进口大豆的理论成本在3650-3750 之间，较上月提升200 元左右；而且国内外大豆价差扩大至160 元左右，外国大豆仍然存在竞争优势，不过随着价差的进一步扩大，国内大豆的需求有望被激发。

　　图1 原油与美豆油走势关系图

图为原油与美豆油走势关系图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　原油继续横盘震荡，冲80 略显无力，但是下档支撑较强，不过随着经济形势的逐步明朗，最终向上冲击80 的可能性更大。

　　图2 豆油与美元走势关系图

图为豆油与美元走势关系图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美元震荡走低，有利多头。

　　图3 郑菜油仓单日报

图为郑菜油仓单日报走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　目前郑商所注册仓单8922 手，有效预报高达5728，套保盘并未加大力度，压力尚可。

　　后市展望：

　　综合以上分析，美国继续受到旧作供应紧张以及未来不确定性的影响而表现强劲，不过上周美国借小麦强劲上扬之势顽强上攻，依据略显薄弱，资金推动的特征明显，美国天气仍然较好，这可能为未来带来风险；国内菜油继续在8200-8500 之间震荡，外盘的疯狂可能传递至国内，尽管国内库存庞大，表现相对较弱，但是目前或许是最好的一次冲击8500 的机会，美国资金推动之潮退却之后，国内菜油将再度向8200-8300 的重心回归，操作上难度可能较大，观望或短线交易较好。

　　中信建投期货 孙晓飞

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