--下半年中国需求增速将减缓。根据近期国家发布的GDP 数据以及宏观经济政策，2010 年下半年几乎可以确定经济增长将有所放缓，但全年GDP 增速仍将保持在10%以上。下半年中国需求对石油市场的拉动作用将削弱，但具体程度预计远不及2008 年奥运之后那次。

　　--美国馏分油需求和出口将增加。根据高盛对美国石油需求的观察和修正，EIA 公布的周度数据存在一定的滞后，下半年美国馏分油出口预计将大幅增加，而美国馏分油需求也较周度数据估计的要高。下半年，美国的石油需求将成为支撑全球需求的重要支柱。

　　--2010 年上半年，由于非OPEC 国家的石油产量不断增加，令全球供给一直处于充裕状态，下半年石油市场仍将处于供给较为充裕的状态。墨西哥湾漏油事件目前来看对原油产量的影响在20 万桶/天左右的水平，但美国政府在深海开采方面的态度仍然存在变数。三季度的墨西哥湾飓风季节可能成为市场炒作的题材。总体来说，我们认为2010 下半年原油市场将处于宽松的平衡状态，三季度可能出现飓风炒作，四季度油价将有所回落。

　　--我们对于原油下半年走势的判断不变，三季度震荡上行，四季度回调。但价格区间方面，由于欧债危机的出现出乎年初的意料之外，全球石油需求将受到一定的负面影响，因此我们将下半年原油价格震荡区间下调为70-90 美元。

　　--根据历史规律，三季度国际燃料油价格将弱于原油，四季度有所缓解。由于这种特性，国际燃料油价格波动将较原油更为平缓。目前国内燃料油现货市场成交清淡、需求低迷、观望情绪严重。由于今年以来国内燃料油进口价格一直处于较高状态，预计下半年国内燃料油走势滞后于新加坡价格的概率较大，震荡区间将在4000-4500 元/吨左右。

　　需求

　　根据 IEA 的最新统计报告，其对世界石油需求2010年的预测数值调高了6 万桶/天，至8640 万桶/天，同比增长2.0%。IEA 在该报告中分析指出，由于北美的数据强劲，其将经合组织2010 年的需求上调了8 万桶/天，至4550 万桶/天，同比增长0.2%。而报告在对非经合组织石油需求预测下调了3 万桶/天，至4090 万桶，同比下降4.1%，主要原因一是由于非洲的数据较差，二是由于一些数据调整所导致。

　　中石油经济技术研究院的分析报告指出，欧洲债务危机仅是增加了经济复苏过程中的不确定性，而不会影响复苏的进程。由于世界石油需求增长几乎全部来自于发展中国家，而这些国家受欧债危机的影响很小，不会拖累世界石油需求的增长。

　　下半年中国需求增速将减缓。根据近期国家发布的GDP数据以及宏观经济政策，2010年下半年几乎可以确定经济增长将有所放缓，但全年GDP增速仍将保持在10%以上。下半年中国需求对石油市场的拉动作用将削弱，但具体程度预计远不及2008年奥运之后那次。

　　中国原油净进口量(万吨)

　　

图为中国原油净进口量走势图。（图片来源：WIND，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国原油加工量(万吨)

　　

图为中国原油加工量走势图。（图片来源：WIND，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国馏分油需求和出口将增加。根据高盛对美国石油需求的观察和修正，EIA公布的周度数据存在一定的滞后，下半年美国馏分油出口预计将大幅增加，而美国馏分油需求也较周度数据估计的要高。下半年，美国的石油需求将成为支撑全球需求的重要支柱。

　　美国馏分油实际出口量较EIA周度数据高处很多

　　

图为美国馏分油实际出口量走势图。（图片来源：GS，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国馏分油月度需求也比周度数据高

　　

图为美国馏分油月度需求走势图。（图片来源：GS，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　供给

　　IEA 的报告称，2010 年5 月份，OPEC 的原油产量为2902 万桶/天，环比下降了3 万桶/天。而除伊拉克以外的其他11 国的产量下降了16 万桶/天，至2661万桶/天，主要是由于尼日利亚和安哥拉的产量下降所致。

　　IEA 的报告对2010 年5 月世界石油供给做出了分析，世界石油供给为8630 万桶/天，环比下降57.5 万桶/天，而同比增加了220 万桶/天。其中OPEC 增加原油供应40 万桶/天，增加液化天然气供应70 万桶/天，非OPEC 增加供应110 万桶/天。

　　报告对非OPEC 国家2010 年的石油供给预测上调了6.5 万桶/天，至5230 万桶/天，主要是欧洲北海原油产量的增加，以及美国液化天然气产量的增加所致。

　　对OPEC 国家2010 年的原油供给预测维持不变，仍为2870 万桶/天。

　　全球供需及其平衡项

　　

图为全球供需走势图。（图片来源：IEA，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　非OPEC 产量持续增加

　　

图为非OPEC 产量走势图。（图片来源：IEA，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　OPEC 剩余产能保持稳定。根据IEA 的数据，2010 年5 月OPEC 有效剩余产能较4月降低50 千桶/天，达到6.06 百万桶/天。根据EIA 的数据，2010 年5 月OPEC剩余产能较4 月减少50 千桶/天，达到5.25 百万桶/天。

　　2010 年5 月份，我国原油产量为1715.3 万吨，同比增长7.0%，前5 个月合计产量为8159.6 万吨，同比增长4.9%。2010 年5 月份，我国进口原油1784.0 万吨，环比下降15.7%，同比增长4.4%。前5 个月合计进口9569.2 万吨，同比增长29.0%。

　　2010年上半年，由于非OPEC国家的石油产量不断增加，令全球供给一直处于充裕状态，下半年石油市场仍将处于供给较为充裕的状态。墨西哥湾漏油事件目前来看对原油产量的影响在20万桶/天左右的水平，但美国政府在深海开采方面的态度仍然存在变数。三季度的墨西哥湾飓风季节可能成为市场炒作的题材。总体来说，我们认为2010下半年原油市场将处于宽松的平衡状态，三季度可能出现飓风炒作，四季度油价将有所回落。

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