证券时报记者 游 石

　　本报讯 随着股指期货市场迅速成熟，期现价差已收敛至无套利区间之内波动，而前期获利丰厚的机构，开始转攻股指期货日内套利交易。

　　据了解，由于目前股指期货期现价差相对上市初期大幅收窄，不足以弥补冲击成本和融资成本及其他交易费用，机构在无风险套利机会基本丧失的情况下，开始转寻其他盈利模式。其中，有一种方式是通过ETF组合替代HS300成分股，借助申赎机制，实现了股指期货期现套利的T+0交易。

　　摩旗投资市场总监徐峰告诉证券时报记者，所谓股指期货套利T+0交易模式，即事先优选构建ETF组合，要求每个ETF头寸至少为最小申赎份额或其整数倍，进一步优化目标使ETF组合与HS300的跟踪误差最小，来代替HS300进行期现套利。然后，交易时观察盘面，一旦价差扩大到预期区间，比如15点，并且预计价差于当日回落的可能性非常大，则开仓买入ETF篮子，同时卖出股指期货合约，等待价差收敛，出现浮盈，此时赎回ETF，卖出股票，买入平仓股指期货合约，就实现期现套利的T+0交易。

　　徐峰介绍，上述做法与ETF的T+0套利交易比较相似，但也有非常明显的区别与优势。主要体现在：首先，这种交易策略是低风险，因为利用股指期货进行对冲，交易结果与市场涨跌无关，可在低风险情况下，获得预期的收益；其次，资金利用率高，T+0交易，若当日价差波动足够大，可来回多次交易；第三，交易简单，对交易员的盘感不需要非常高的要求，一般来说，价差的变化区间比较明显，而不像ETF单边走势难以预测；第四，交易费用低，如果在开仓时买股票，然后申购ETF，平仓时卖ETF，这样可以节省千分之一的印花税；最后，一旦做错交易，当日价差不收敛，没法平仓，也可以持仓到期货到期日交割，再卖出现货，风险绝对可控，前提是跟踪误差足够小。

　　记者注意到，自4月16日股指期货上市以来，上证180ETF和深100ETF成交量一直处于高位。徐峰表示，券商营业部非常欢迎给客户推荐这种套利策略，一是风险小，二是能把ETF交易量做大起来，有助于完成业务考核。