文华财经（编辑 李伶晓）--一、今日市场

　　虽然隔外围市场走好，但是现货指数周二却以2803.76点小幅低开，之后窄幅震荡，临近11点，指数在有色、煤炭资源股的反弹下强势上涨并一度翻红，随后立即下跌。午后指数延续上午尾盘跌势，依然窄幅震荡，指数徘徊在日均线附近，最终收阴，结束了七日连阳，收于2795.72点，微跌0.55%。

　　沪深300期指合约虽然微幅高开，但全日跟随现货指数窄幅震荡，全部收阴。其中主力合约IF1008收于2778.0点，微跌0.57%，日内最高达到2799.8点，最低2773.6点，波动幅度为0.94%，全天成交298118手，成交量基本上与上一日持平，基差率区间为[0.18%，0.79%]，前期期现套利头寸可选择提前平仓，以获取超额收益。

　　IF1008合约的贴水从上周五就开始继续放大，今日价差最低达到约-27点，预示投资者对后市的态度并不乐观。F1009合约自周一开始也表现为贴水，这种“双贴水”的局面今日仍然继续。贴水的出现跟沪深300成分股红利发放有很大关系，随着8月间股市的“分红旺季”的到来，后市期指相对现货贴水的情况还会不断上演。

　　根据中金所公布的结算会员成交排名，前20名期货公司持买单量为16695手，持卖单为16393手，虽仍表现为净持多单，但仅为302手，显示多空主力持仓量基本持平，这表明双方势均力敌，竞争十分激烈，市场存在较大分歧。

　　二、热点板块

　　在大盘出现调整的情况下，板块指数也多数走低，23个证监会行业板块中仅食品饮料、纺织服装和电子行业等7板块收涨，其中只有食品饮料板块涨幅超过1.0%，其他板块悉数走低，尤其是金融服务、采掘行业和金属非金属等大盘股为主的板块表现更为疲软，跌幅居前。

　　中国政府网7月26日贴发《国务院关于加快发展旅游业的意见》指出，将放宽旅游市场准入，加大对旅游企业和旅游项目的融资授信支持，并积极引进外资旅游企业。受此利好消息影响，旅游板块表现抢眼，世博股份涨停，东方宾馆、峨眉山A、三特索道涨幅靠前。

　　另外，据报道，截至7月21日，已经有67家上市房地产企业发布了2010年中报业绩预告。根据业绩预告，招商地产等40家公司报喜，约占总数的6成，金融街等26家公司报忧，约占总数的4成，另外一家企业中江地产业绩则“不确定”。良好的业绩促使房地产上市公司表现相对抗跌，证监会房地产板块指数仅微跌0.33%。

　　三、后市研判

　　周二沪深300期现货指数承压回落，现指止步七连阳，同时成交萎缩。周二市场的走势完全符合我们的预期，毕竟周一蓝筹股的疲软已经显示出市场反弹乏力，另外虽然周一上证指数突破60日均线的压制，但是仍承压于2600点。而且前期我们一直提及6月下旬破位下跌前的盘整区间现货市场筹码比较多，反弹难以一蹴而就。所以说周二的调整是反弹趋势中的正常回调整理，基于近期现货市场的活力已经被一定程度激发，预计调整力度不大，标的指数调整支撑位大约在10日均线附近，因此短期调整仍将延续，但是基于整体反弹趋势未改，不建议重仓追空，可日内短线偏空操作。

　　四、套利追踪

　　（一）股指期货日内跨期套利

　　策略介绍

　　不同交割月份的期货合约由于同时受到现货指数的影响，因此在走势上呈现一定程度的趋同性，且远期合约与近月合约的价差将维持在一个相对较窄的范围内波动。现货指数在一个中短期内的波动范围相对有限，因此任何两个不同到期月份的期货合约间的价差的波动范围同样不会超出某一界限。

　　基于对跨月价差的上述认识，我们认为如果价差向某一方面偏离过大，则后市向均衡区间缩窄的概率同时上升。投资经验告诉我们，技术指标中的震荡指标，或称反趋势指标，在震荡行情中的研判准确度较高。因此，选用比较常见的随机指标（KD）作为套利单进出场依据。通常的技术分析认为，当D值>80，短期行情呈现超买现象；当D值<20，短期行情呈现超卖现象。

　　跟踪结果

　　从成交相对活跃的IF1008与IF1009合约价差走势来看，今日跨月价差虽然依然延续了一直以来窄幅波动的趋势，然而相对昨日有所放宽。今日价差波动在11.6点到16.2点的区间。以分钟K线收盘价计算，今日跨月价差最大值16.2点，较前一交易上升0.4点；最小值11.6点，较前一交易日下降1.4点；价差波幅4.6点，较上一交易日放宽1.4点；平均值13.7点，较前一交易日下降0.7点；随机指标K值日内最大为44.62（09:30），最小为11.07（15:05）。根据三日内分钟数据计算K值所生成的套利信号，今日于13:34以2784.4点价格开仓卖出IF1008合约一手，以2796.4点价格买进IF1009一手，跨期价差12点。于今日收盘时仍处于持仓中。

　　截止到7月27日，本套利策略累计收益率10.46%，年化收益率61.64%。

　　（二）ETF与股指期货期现套利策略介绍

　　股指期货期现套利指，利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛的特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

　　目前还未推出沪深300ETF，因此在期现套利中，可选择单只ETF或ETF组合的方式模拟沪深300指数，实现股指期货的期现套利。由于沪深300指数涉及到沪深两市，而当前上市的ETF仅追踪单个市场的指数，因此我们选择深100ETF和上证50ETF或者上证180ETF的组合模拟沪深300指数，具体组合如下：组合1，深100ETF、上证50ETF和上证180ETF；组合2，深100ETF、上证50ETF；组合3，深100ETF、上证180ETF。

　　另外，采用最近45个交易日的循环计算法，利用MATLAB7.1软件，实时追踪跟踪误差和权重的变化，确保能及时调仓，以达到套利成本最小，套利利润最大。

　　该套利过程中，具体成本如下：ETF交易手续费（单向：0.1%）、ETF冲击成本（单向：0.15%）、ETF追踪误差、期指合约交易手续费（单向：0..01%），而对于期货市场的冲击成本，由于较小，因此可以忽略不计。

　　组合1、组合2和组合3的追踪误差不同，故期现套利成本也有一定差距，不过通过计算发现，不同组合的期现套利成本基本都维持在23点至27点之间。因此在实际操作过程中，考虑到一定的利润空间，一般需要在40点价差以上时，才考虑建仓。

　　跟踪结果

　　周二IF1008合约期现价差维持在（-28，-5）之间，考虑到套利成本，没有套利机会。（鲁证期货 吕 超）

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