存在多逼空风险 郑糖短期将看涨
行业新闻
1、2010年1-5月份制糖行业利润大幅增长。据国家统计局数据显示，今年1~5月，全国制糖行业规模以上工业企业累计实现利税总额50.68亿元，比去年同期增长47亿元，其中，利润总额由去年同期的亏损2.6亿元转为盈利39.21亿元。
2、中国6月份食糖出口量环比减少28.14%至4,073吨。中国海关总署公布初步统计数据显示，2010年6月份中国食糖出口量为4,073吨，环比减少28.14%。2010年1-6月份中国食糖出口量累计为57,160吨。2010年1-6月份中国食糖出口量累计为57,160吨，较2009年同期的30,595吨增加86.8%。
3、中国6月份糖进口量环比大增59.91%为18.63万吨。中国海关总署周三(7月21日)公布糖进口数据显示，中国2010年6月份糖进口量为18.63万吨，高于5月份糖进口量为11.65万吨，环比大幅增加59.91%，进口金额为88,767,064美元。其中，从古巴进口量最大，为6.99万吨。
4、海南2010/11榨季甘蔗种植面积为85万亩。较上榨季105万亩的水平相比约减少20万亩。
5、广东2010/11榨季甘蔗种植面积约增20万亩。2010/11榨季广东全省甘蔗种植面积约为210万亩，同比增20万亩。
6、巴西：Santos港将恢复食糖装运。巴西主要港口Santos港的天气已经转晴，一些运船恢复散装食糖的装载，之前湿润的天气一度令上周多数时间的食糖流通中断。
本周观点：因巴西出口延误而导致的外盘持续上涨是本周郑糖1101合约上攻并站稳5000整数关口的主要动力，另外对国内09/10榨季末期供不应求的预期也支持1101合约高位运行。由于外盘继续看涨，预计郑糖1101合约下周继续震荡上行，建议多单继续持有。
一、国际糖市斋月前供不应求，糖价稳步向上，但预计在20美分遇阻
1、 穆斯林斋月刺激食糖消费增加
由于8月11日开始穆斯林国家将迎来一年一度的斋月，目前中东和亚洲穆斯林国家正积极采购斋月所需的食糖，短期食糖消费需求增加，因而对国际原糖价格形成了支撑。
2、 巴西原糖供给紧张
虽然眼下正值穆斯林斋月采购之际，由于天气原因，巴西大量糖船滞留在港口，无法发运。据巴西Williams船务公司公布的数据，截至7月14日当周，进入巴西港口装运食糖的船舶数量增加9艘至102艘。港口等待装运的食糖数量已从上周的2,761,154吨增至3,079,928吨。从图可以看出，进入5月份以来，巴西港口等待装运的糖船数量以及出口食糖数量均呈阶梯式增加，7月中旬达到峰值，表明巴西港口运输出现阻塞，导致巴西原糖供给紧张。
对比2009和2010年巴西港口糖船数量，自6月份开始，巴西港口运糖商船数量较去年同期翻了一番。
3、未来一周国际原糖价格震荡向上，预计主力10月合约将在20美分承压，并且难以有效突破
从上周开始，巴西数量庞大的运糖商船就因下雨而开始放慢装船节奏。以往正常情况下，糖船等待装货的时间为半个月，不过7月上旬的装运却要一个月的时间。根据气象部门的预计，今后几天内在港口地区的降雨即将结束，但糖的装卸仍需半个月左右恢复正常。预计到8月份开始巴西产糖才能大量进入国际原糖市场，因而糖价将可能在20美分/磅附近承压。一旦巴西糖顺利出口，原糖价格将再次回落。
4、外盘基金持仓以多头为主
截止到上周二(7月13日)当周，ICE糖市上总共有203家商家，做多的有163家，做空的有160家。基金净多头持仓97708手，表明市场仍处于多头氛围。基金多头增仓1589手，空头增仓1693手，多空增仓数量相当。商业净空头持仓108834手，多头增仓5704手，空头增仓9555手，空头增仓明显。散户持仓为净多头11126手，多头增仓8576手，空头增仓4621手，多头加仓明显。
表4.1 各商家持仓情况(每手112,000磅，约合50吨)
| 持仓量 | 持仓增减 | 多头 | 所占比 | 商家 | 空头 | 所占比 | 商家 | 净多头 | 多头增减 | 空头增减 | |
| 总持仓量 | 577,969 | 20,067 | |||||||||
| 基金持仓 | 172,026 | 3,282 | 134,867 | 23.3% | 57 | 37,159 | 6.4% | 47 | 97,708 | 1,589 | 1,693 |
| 商业持仓 | 717,460 | 15,259 | 304,313 | 52.7% | 73 | 413,147 | 71.5% | 77 | -108,834 | 5,704 | 9,555 |
| 其他持仓 | 110,266 | 13,197 | 60,696 | 10.5% | 49,570 | 8.6% | 11,126 | 8,576 | 4,621 | ||
| 套利持仓 | 78,093 | 4,198 | 13.5% | 65 |
资料来源：美国商品期货交易委员会
二、国内食糖09/10榨季末期将供不应求，且近月合约存在多逼空风险，郑糖短期看涨
1、2010年6月份中国食糖进口环比增加59.91%，出口环比减少28.14%
中国海关总署7月21日公布糖进口数据显示，中国2010年6月份糖进口量为18.63万吨，高于5月份糖进口量为11.65万吨，环比大幅增加59.91%。其中，从古巴进口量最大，为6.99万吨。2010年6月份食糖出口量为4,073吨，环比减少28.14%。
由于国内糖市进入夏季需求旺季，往年夏季食糖进口均处较高水平。另外本榨季国内糖市供需偏紧，国内供需缺口需要大量的进口糖来弥补。因此6月份食糖进口量环比大幅增加。预计7月份食糖进口量将继续保持增长态势。但由于食糖进出口量在全国总产量中所占比例不足10%，因此对糖价影响有限。
图 2007-2010年中国食糖月度进口量
图 2007-2010年中国食糖月度出口量
2、榨季末期国内食糖供不应求
截至2010年6月底，全国共产糖1073.83万吨，累计销糖783.75万吨。未来7、8、9、10四个月的食糖工业库存为290万吨，其中广西180万吨，云南70万吨。若加上国家后期60万吨的抛储量和40万吨的进口量(流通到市场中的)，则2009/10榨季后期几个月将有390万吨的食糖供应量。
表 09年跨10年6月份全国食糖产销量累计值比较表 (单位：万吨、%)
| 省区 | 产糖量 | 销糖量 | 销糖率 |
| 全国 | 1073.83 | 783.75 | 72.99 |
| 全国甘蔗糖 | 1013.83 | 738.21 | 72.81 |
| 广东 | 85.77 | 73.77 | 86.01 |
| 湛江 | 73.03 | 61.03 | 83.57 |
| 广西 | 710.2 | 531.7 | 74.87 |
| 云南 | 177.15 | 107.48 | 60.67 |
| 海南 | 31.81 | 19.84 | 62.37 |
| 福建 | 3.48 | 1.35 | 38.79 |
| 四川 | 2.45 | 1.1 | 44.90 |
| 湖南 | 1.47 | 1.47 | 100.00 |
| 南方其他产糖省区 | 1.5 | 1.5 | 100.00 |
| 全国甜菜糖 | 60 | 45.54 | 75.90 |
| 黑龙江 | 9.89 | 8.1 | 81.90 |
| 新疆 | 38.44 | 27.36 | 71.18 |
| 内蒙古 | 7.01 | 5.5 | 78.46 |
| 河北 | 3.16 | 3.08 | 97.47 |
| 北方其他产糖省区 | 1.5 | 1.5 | 100.00 |
需求方面，09/10榨季全国食糖消费预计将达到1400万吨。在减去各主产区已销售783万吨和国家已抛出的122万吨后，本榨季末期仍有495万吨的食糖消费需求。
综合来看，榨季末期390万吨的食糖供给量并不能满足495万吨的消费需求。因此，本榨季食糖可能存在约100万吨的供需缺口。
3、郑糖1009合约存在多逼空的风险
自5月17日以来，郑糖1009合约的持仓从30.8万手减为12.6万手，对应收盘价从4831元/吨上涨至5288元/吨。期间郑糖1009合约持仓量减少59%，收盘价却提高9.5%。表明多头占据优势。
图 郑糖1009合约持仓与收盘价
距离郑糖1009合约的交割还有一个多月时间，该合约的仓单和持仓量对比如下：截至2010年7月22日，郑商所白糖注册仓单22645张，1009合约持仓126058手，注册仓单与买单持仓比为1：2.8。由于目前市场上白糖供应比较紧张，后期注册仓单数量大幅增加的可能性较小，而如果1009合约持仓不再大幅缩减，则郑商所注册仓单数无法满足多单需求，1009合约面临多逼空风险。
图 郑糖1009合约仓单与持仓量对比图
4、郑糖1101合约主力持仓为净多头
截至7月22日，郑糖1101合约排名前五的会员持仓中，多头为80715手，空头为65867手，净多头寸为14848手，比上一交易日减少14645手。从多空持仓变化看，虽然目前仍为多头市场，但主力多头正逐步平仓获利出场。
图 郑糖1101合约排名前五会员多空持仓及其变化
美尔雅期货研发部 张娟
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